Nvidia (NVDA) właśnie ogłosiła kolejny rekordowy kwartał, ale rynki nie zareagowały przychylnie, a akcje NVDA spadły o około 5,5% po opublikowaniu wyników w czwartek, 26 lutego, co stanowi najgorszy jednodniowy spadek od kwietnia 2025 r., nawet po kolejnym wzroście zysków i korzystnych wytycznych.
Jednak Dan Ives z Wedbush Securities wyznaczył agresywną ścieżkę rozwoju Nvidii, wierząc, że akcje spółki mają więcej plusów i że według Bloomberga Nvidia radziła sobie w tym kwartale wyjątkowo dobrze.
Skąd zatem rozdźwięk pomiędzy fundamentami Nvidii a reakcją rynku?
Podstawy Nvidii są kuloodporne, ale NVDA należy teraz postrzegać bardziej jako serwer proxy. Kiedy ludzie mówią o Nvidii, mają na myśli szersze, bardziej rozreklamowane środowisko sztucznej inteligencji, a nie tylko kolejne zasoby technologiczne.
Czy wydatki Big Tech na infrastrukturę sztucznej inteligencji nadal znajdują się w fazie „cokolwiek trzeba”, czy też zbliżają się do punktu, w którym inwestorzy domagają się wyraźniejszego ożywienia gospodarczego?
To pytanie zadawane jest w każdym sezonie wyników Nvidii.
Nvidia oferuje potworną monetę; Wall Street i tak wpada w szał.
Cheng/AFP za pośrednictwem Getty Images
Dan Ives i „liczby w stylu Michaela Jordana”
Dan Ives z Wedbusha ocenia Nvidię w kategoriach sportowych, nazywając statystyki „liczbami w stylu Michaela Jordana” i argumentując, że zwykła krytyka „prawa wielkich liczb” nadal nie ma zastosowania.
Dla inwestorów próbujących ocenić, czy wyprzedaż jest ostrzeżeniem, czy szansą, liczy się jej szerszy argument.
Następny krok Nvidii to nie tylko „więcej sztucznej inteligencji”. Istnieje więcej branż AI (biznes, fizyczna sztuczna inteligencja, roboty i systemy autonomiczne), które pomogą utrzymać popyt. Docelowo w branży będzie pięciu, siedmiu, a nawet 10 głównych producentów chipów, ale Ives uważa, że Nvidia pozostanie najlepszą opcją przez następne 18–36 miesięcy. Powiedział także, że oprogramowanie jest obecnie „najbardziej rozłączną” branżą i określił firmę Microsoft (MSFT) jako swój najlepszy zakup. Sugeruje to, że na liście zwycięzców AI może znaleźć się coś więcej niż tylko półfinały.
Ramy te pomagają zrozumieć, dlaczego reakcja giełdowa może wydawać się szalona.
Dzielnica Nvidii skupia się wyłącznie na Nvidii. Akcja dotyczy ogólnie branży AI.
Podstawy Nvidii: surowe liczby
Podstawy Nvidii nie runęły nagle. Odnotowała rekordowe przychody w wysokości 68,1 miliarda dolarów, co oznacza wzrost o 73% rok do roku, a przychody z centrów danych, czyli chleb i masło, wzrosły o 75% rok do roku, do 62,3 miliarda dolarów.
Inwestorzy skupili się na kilku kolejnych wynikach na tablicy wyników.
Marża brutto GAAP: 75,0% Rozwodniony EPS (GAAP): 1,76 USD Całoroczne przychody: 215,9 miliarda dolarów, wzrost o 65% Kluczowa gwiazdka: Nvidia oświadczyła, że w swoich prognozach nie zakłada żadnych przychodów z przetwarzania danych w centrach danych pochodzących z Chin.
Nvidia zwróciła także akcjonariuszom 41,1 miliarda dolarów w roku finansowym 2026 (poprzez wykupy własne i dywidendy).
Jednak pomimo tego notowania radykalnie się zmieniły. Czy zostało?
Dlaczego zyski NVDA nie zadowoliły Wall Street
Nvidia cierpi na problem z oczekiwaniami, a nie „problem z liczbami”, ponieważ gdy cele zmieniają się tak szybko, z fundamentalnego punktu widzenia Nvidia niewiele może zrobić.
Jak powiedziałem wcześniej, nie myśl o Nvidii jak o kolejnym magazynie technologicznym. Potraktuj to jako punkt odniesienia dla biznesu AI.
Powiązane: Właściciele Samsungów Galaxy zaskoczeni tym, co pojawiło się po aktualizacji Google
Nie chodzi o to, czy Nvidia przekroczyła, czy spełniła oczekiwania; Inwestorzy chcą teraz wiedzieć, czy rozwój sztucznej inteligencji, czyli proces tworzenia i wdrażania technologii sztucznej inteligencji, zbliża się do punktu, w którym konsumenci zaczynają optymalizować, wstrzymywać lub zadawać trudniejsze pytania dotyczące zwrotu z inwestycji.
I ta obawa jest teraz na tyle potężna, że gwiezdna dzielnica Nvidii nie ma większego znaczenia.
Weteran Wedbusha w zasadzie radził: „Nie zastanawiaj się za dużo” i „prawo wielkich liczb nie dotyczy Nvidii”.
Są jednak trzy powody, dla których akcje zareagowały w taki sposób, jak po publikacji raportu o wynikach.
Ludzie są coraz bardziej zaniepokojeni „skokiem nakładów inwestycyjnych”. Inwestorzy są coraz bardziej zmęczeni zastanawianiem się, czy hiperskalowerzy mogą nadal wydawać pieniądze na pełnych obrotach i co stanie się z Nvidią, jeśli wydatki choćby na krótki czas „przetrawią się”. Nvidia jest sercem potoku AI. Nvidia nie upada po prostu, gdy wieści są złe; Może również spaść, gdy wiadomości są korzystne, ale niewystarczająco dobre. Model nadal uwzględnia geopolitykę. Wiersz „nie zakłada się żadnych przychodów obliczeniowych z chińskiego centrum danych” stanowi ostrzeżenie, że krzywa rozwoju Nvidii może się jeszcze przesunąć ze względu na politykę. Następnym testem historii Nvidii jest Rubin i ekonomia wnioskowania.
Wall Street pragnie „zemsty”, ale Nvidia rzuca im wyzwanie. Co to znaczy? Sprawienie, że sztuczna inteligencja będzie tańsza i łatwiejsza w użyciu na dużą skalę, szczególnie w przypadku wnioskowania, czyli podczas faktycznego uruchamiania modeli w środowisku produkcyjnym.
Nvidia w swoich wnioskach zauważyła, że platforma Rubin ma sprawić, że tokeny wnioskowania będą nawet 10 razy tańsze od platformy Blackwell. Zauważył również, że duzi dostawcy rozwiązań chmurowych, w tym AWS, Google Cloud, Microsoft Azure i Oracle Cloud Infrastructure, są jednymi z pierwszych, którzy wykorzystują instancje oparte na Rubinie.
Nvidia oświadczyła również, że zawarła niewyłączną umowę licencyjną z Groq w celu ulepszenia wnioskowania AI na całym świecie. Jest to kolejny wskaźnik wskazujący, że wnioskowanie staje się coraz bardziej zatłoczonym i strategicznie istotnym polem bitwy.
Inwestorzy NDA: co dalej oglądać
Jeśli handlujesz tutaj NVDA, od zysków ważniejsze są trzy rzeczy.
Hyperscale Pitch: Wszelkie rozmowy na temat „optymalizacji” inwestycji w infrastrukturę AI. Komentarze Rubina na temat czasu i podaży: jak szybko wznosi się kolejna platforma. Przejrzystość planu wnioskowania: jak Nvidia pozostaje zaangażowana, gdy dostępne są inne opcje.
Ostatecznie Nvidia zrobiła wszystko dobrze. Ale teraz rynek nie nagradza po prostu „doskonałych”.
Ponadto chcesz mieć pewność, że cały ekosystem sztucznej inteligencji dobrze się rozwija. Nvidia to teraz inna nazwa branży AI i dlatego presja jest wysoka.
Powiązane: Samsung zaskakuje Apple w wojnie na smartfony
