Inwestorzy przygotowują się na publikację w tym tygodniu dwóch ważnych danych, które mogą mieć wpływ na termin kolejnej obniżki stóp procentowych przez Rezerwę Federalną.
Rezerwa Federalna opiera się na danych o zatrudnieniu i inflacji przy ustalaniu polityki pieniężnej, która wpływa na krótkoterminowe stopy procentowe, co jest kluczowym problemem od Main Street po Wall Street.
Publikacja styczniowego raportu o zatrudnieniu 11 lutego i indeksu cen towarów i usług konsumenckich 13 lutego zostały opóźnione ze względu na częściowe zawieszenie działalności rządu.
Raport o zatrudnieniu będzie hitem kinowym. Natomiast inflacja może pokazać wyraźny obraz cen, który był przesłonięty w trzech ostatnich raportach CPI.
Wykres efektywnych stóp funduszy federalnych
Rada Gubernatorów Systemu Rezerwy Federalnej
Styczniowe posiedzenie FOMC utrzymuje stopy procentowe na stałym poziomie
Federalny Komitet Otwartego Rynku głosował 10 do 2 za utrzymaniem w styczniu referencyjnej stopy funduszy federalnych na stałym poziomie pomiędzy 3,50% a 3,75%, po trzech ciągłych obniżkach o 0,25 punktu procentowego na ostatnich trzech posiedzeniach w 2025 roku.
Gubernatorzy Rezerwy Federalnej Stephen Miran i Christopher Waller nie zgodzili się z tym.
Obaj stwierdzili, że woleliby obniżkę o ćwierć punktu procentowego ze względu na słabnący rynek pracy.
Była to pierwsza przerwa FOMC od lipca 2025 r.
Jak Rezerwa Federalna zarządza stopami procentowymi
Podwójny mandat Rezerwy Federalnej w Kongresie wymaga od niej równoważenia inflacji i wzrostu zatrudnienia za pomocą stóp procentowych.
Niższe stopy procentowe sprzyjają zatrudnianiu, ale mogą napędzać inflację. Wyższe stawki obniżają ceny, ale mogą osłabić rynek pracy.
Te dwa cele często są ze sobą sprzeczne, działają w różnych ramach czasowych i wpływają na nie nieprzewidywalne wydarzenia globalne.
Po grudniowej obniżce stóp procentowych przewodniczący Rezerwy Federalnej Jerome Powell powiedział, że obniżka stóp stawia politykę pieniężną „w szerokim zakresie neutralności”.
Stopa neutralna nie stymuluje ani nie ogranicza wzrostu gospodarczego.
Kiedy Rezerwa Federalna ostatnio zawiesiła stopy procentowe
Rezerwa Federalna ostatni raz wstrzymała stopy procentowe we wrześniu 2023 r., utrzymując stopę funduszy na poziomie od 5,25% do 5,50% po cyklu szybkiego zacieśnienia polityki pieniężnej mającego na celu ograniczenie inflacji po pandemii.
Przerwa trwała prawie rok, gdyż władze chciały sprawdzić, czy wyższe koszty finansowania zewnętrznego zapanują nad inflacją, nie pogrążając gospodarki w recesji.
W trakcie tej przerwy inflacja stopniowo się obniżała, a rynek pracy pozostał odporny.
Bank centralny wznowił obniżki stóp procentowych we wrześniu 2025 r., gdy urzędnicy Fed uzyskali pewność, że inflacja w sposób zrównoważony zmierza w stronę celu Fed na poziomie 2%.
Styczniowy raport o zatrudnieniu będzie zawierał coroczny przegląd porównawczy
Oprócz miesięcznych danych o płacach i bezrobociu, coroczna publikacja danych o ofertach pracy przez Biuro Statystyki Pracy informuje o corocznej rewizji liczby stanowisk pracy.
Oczekuje się, że tak zwany przegląd bazowy liczby miejsc pracy wykaże spadek wzrostu płac w roku kończącym się w marcu 2025 r.
Oczekuje się, że stopa bezrobocia utrzyma się na stałym poziomie 4,4%, czyli blisko najwyższego poziomu od czterech lat. Ekonomiści prognozują, że w styczniu zatrudnienie wzrosło o 69 tys. Byłby to najlepszy wynik od czterech miesięcy i zapewniający pewną pociechę przed dalszym osłabieniem rynku pracy.
Powiązane: Goldman Sachs prognozuje zatrudnienie przed raportem o bezrobociu
Bloomberg Economics oszacowało, że rewizja benchmarku obniży ten poziom do marca 2025 roku o około 650 tys. miejsc pracy, co jest nieco mniej pesymistyczne od konsensusu.
Styczniowe dane o zatrudnieniu mogą zaskoczyć niższym poziomem, ponieważ Biuro Statystyki Pracy „modyfikuje swój model„ urodzeń i zgonów ”, aby uwzględnić niedawną słabość w zakresie zatrudniania” – twierdzą ekonomiści Bloomberga.
Z niecierpliwością oczekiwaliśmy aktualnych wyników inflacji
Patrząc na dane o CPI, ekonomiści spodziewają się, że inflacja bazowa, która nie uwzględnia kosztów żywności i energii, będzie rosła w najwolniejszym rocznym tempie od początku 2021 roku.
A skoro już mowa o przestojach rządów, zeszłoroczny rekordowo długi wypaczył raporty o inflacji za ostatnie miesiące 2025 r.
Grudniowe dane o CPI pokazały, że inflacja wzrosła o 2,6% rok do roku. Rezerwa Federalna wyznaczyła cel na poziomie 2% rocznie.
Dlatego dane o CPI będą uważnie obserwowane w poszukiwaniu dowodów na to, że inflacja spada.
Wiele wskazuje na to, że tegotygodniowy raport może po raz kolejny pokazać podwyższoną inflację w styczniu. Dane śledzone przez firmę programistyczną Adobe wykazały gwałtowny wzrost cen produktów kupowanych online w styczniu.
„Przenoszenie opłat następowało powoli i stopniowo aż do grudnia” – powiedziała 9 stycznia dziennikowi „The Wall Street Journal” Aichi Amemiya, ekonomistka z Nomura Securities. „Jest całkowicie możliwe, że sprzedawcy detaliczni przerzucili wyższe koszty na swoich klientów poprzez korekty cen po wakacjach”.
Urzędnik Fed powołuje się na wyższe ryzyko inflacji
Gubernator Rezerwy Federalnej Lisa Cook powiedziała 4 lutego, że wysoka inflacja stanowi większe ryzyko dla gospodarki niż osłabiony rynek pracy, co wskazuje, że może być sceptyczna wobec poparcia powrotu do obniżek stóp procentowych.
Cook stwierdził, że gospodarka pozostaje odporna i argumentował, że chociaż rynek pracy uległ spowolnieniu, warunki dla większości pracowników pozostają dobre.
Tymczasem inflacja pozostaje podwyższona i jest zbyt wcześnie, aby szukać pocieszenia w fakcie, że podwyżki cen maleją w kierunku rocznego celu Rezerwy Federalnej na poziomie 2%, stwierdził Cook.
Dopóki nie pojawią się dalsze dowody na spokojniejszą inflację, „właśnie na tym się skupię, jeśli nie pojawią się żadne nieoczekiwane zmiany na rynku pracy” – powiedział Cook, dodając, że po „prawie pięciu latach inflacji powyżej docelowej istotne jest, abyśmy utrzymali naszą wiarygodność poprzez powrót na ścieżkę dezinflacji i osiągnięcie naszego celu w stosunkowo niedalekiej przyszłości”.
Cook powiedział, że gdyby Fed stracił wiarygodność, „koszty mogą nie być odczute natychmiast, ale byłyby odczuwalne donośnie i boleśnie, gdy tego najbardziej potrzebowaliśmy, podczas kryzysu inflacyjnego, takiego jak ten, którego doświadczyliśmy trzy lata temu”.
Kiedy zatem nastąpi kolejna obniżka stóp procentowych przez Rezerwę Federalną?
Pod koniec ubiegłego roku FOMC zaplanował nową obniżkę stóp procentowych w 2026 roku.
Traderzy z Wall Street nie spodziewają się dalszego łagodzenia polityki pieniężnej przez Fed do końca roku, co znajduje odzwierciedlenie w ich zakładach na rynkach kontraktów terminowych na stopy procentowe.
Narzędzie FedWatch firmy CME Group podaje prawdopodobieństwo obniżek stóp procentowych o ćwierć punktu procentowego jako:
Marzec 17,7% Kwiecień 32,5% Czerwiec 50,4% Biały Dom podaje prognozę zatrudnienia
Prezydent Donald Trump agresywnie żąda, aby Rezerwa Federalna obniżyła stopy procentowe do 1,0%.
Dyrektor Narodowej Rady Gospodarczej Kevin Hassett powiedział 9 lutego w CNBC, że w nadchodzących miesiącach można spodziewać się spadku liczby zatrudnionych w USA w związku ze spowolnieniem wzrostu populacji.
„Myślę, że należy spodziewać się nieco niższej liczby zatrudnionych, która jest zgodna z obecnym wysokim wzrostem PKB” – powiedział Hassett. „Nie powinniśmy panikować, jeśli zobaczymy sekwencję niższych liczb niż jesteśmy przyzwyczajeni, ponieważ po raz kolejny wzrost populacji zwalnia, a wzrost wydajności gwałtownie rośnie”.
Na osłabienie rynku pracy składa się wiele czynników
Tony Welch, dyrektor ds. inwestycji w SignatureFD, powiedział w e-mailu do TheStreet, że dane z rynku pracy potwierdzają narrację o umiarkowaniu gospodarczym.
Liczba ofert pracy spadła do najniższego poziomu od 2020 r. Stosunek wolnych miejsc pracy do wszystkich bezrobotnych w dalszym ciągu spada. Plany zatrudnienia zostały złagodzone. Zwiększyła się liczba ogłoszeń o zwolnieniach.
„Wydaje się, że popyt na pracę się ochładza, co zazwyczaj spowalnia wzrost płac i zmniejsza presję inflacyjną, nawet jeśli sama stopa bezrobocia rośnie jedynie stopniowo” – stwierdził Welch, dodając, że „słabsze środowisko pracy jest coraz bardziej widoczne w zaufaniu konsumentów”.
Na razie „dajemy hossy na korzyść hossy ze względu na stłumioną inflację, stabilne stopy procentowe, solidne zyski i dodatni wzrost gospodarczy” – stwierdził Welch. „Ale mamy świadomość, że rynek pracy słabnie”.
Powiązane: Po obniżce stóp procentowych prezes Rezerwy Federalnej Jerome Powell uznaje automatyzację i sztuczną inteligencję za wkład w „strukturalny” boom w amerykańskiej gospodarce
