Można argumentować, że zaskakująco dobry raport o zatrudnieniu z zeszłego tygodnia utrudnił pracę Jerome’owi Powellowi, ponieważ podważa powszechnie uważaną przez ekonomistów narrację na temat spowalniającego tempa gospodarki.
Z drugiej strony niektórzy mogą argumentować, że odejście prezesa Fed z najwyższego stanowiska w banku centralnym właśnie stało się łatwiejsze, ponieważ może poprzeć wezwanie do bezczynności ze strony Federalnego Komitetu Otwartego Rynku (FOMC) ustalającego stopy procentowe.
Do środy spekulanci byli dość zrównoważeni w swoich poglądach co do tego, czy na następnym posiedzeniu FOMC w marcu nastąpi obniżka o 25 punktów bazowych, co według barometru FedWatch CME dawało prawdopodobieństwo na poziomie około 40%. Jednak raport o zatrudnieniu, który pokazał, że zatrudnienie poza rolnictwem wzrosło w styczniu o 130 000, przekreślił te szanse: obecnie wskazuje, że szansa na to, że zostanie utrzymana na następnym posiedzeniu, wynosi ponad 92%.
Ta odwrotna zależność wynika z założenia, że Rezerwa Federalna będzie w dalszym ciągu obniżać stopę bazową tylko wtedy, gdy będzie to konieczne w związku ze swoim mandatem: utrzymaniem inflacji na poziomie 2% i utrzymaniem maksymalnego zatrudnienia. W celu pobudzenia gospodarki FOMC mógłby być zmotywowany do cięć w przypadku spowolnienia wzrostu zatrudnienia. Jeśli jednak miejsca pracy będą wyglądać na zdrowe, Fed może nie odczuwać potrzeby dokonywania cięć.
Według Boba Schwartza, głównego ekonomisty w Oxford Economics, Powell stoi w obliczu „zdezorientowania”. W piątek napisał do swoich klientów: „Podobnie jak fikcyjny król Syjamu, który zmagał się z tym, co wie, a czego nie wie, podobnie muszą ekonomiści i Rezerwa Federalna”.
Schwartz stwierdził, że raport o zatrudnieniu „zmienił narrację o zakazie zatrudniania i zwalniania”, do której przyzwyczaiło się tak wielu obserwatorów Fed, dodając, że dane z sektora konsumenckiego również jeszcze bardziej zakłócają kierunek rozwoju sytuacji.
Ekonomiści zauważali, że przez cały 2025 rok konsumpcją napędzali zamożni konsumenci, bez których działalność gospodarcza uległaby stagnacji, a potencjalnie nawet wepchnęłaby Stany Zjednoczone w recesję. Nic więc dziwnego, że grudniowe dane uznano za oczywiste: świąteczne zakupy i wyprzedaże w drugi dzień Świąt z pewnością pobudziły kasy do działania.
To nie tak. W zeszłym tygodniu Departament Handlu odnotował stabilny wzrost w miesiącu świątecznym w porównaniu do zdrowszych lat w poprzednim miesiącu.
„Takie zamieszanie często prowadzi do inercji i podejrzewamy, że na którykolwiek z cotygodniowych raportów nie będzie odruchowej reakcji politycznej” – zasugerował Schwartz.
Biuro Statystyki Pracy również zwiększyło zamieszanie: opublikowany w piątek wskaźnik cen towarów i usług konsumenckich (CPI) wykazał skromny wzrost o 0,2% po uwzględnieniu sezonowości za styczeń, co doprowadziło do tego, że wskaźnik wszystkich pozycji wyniósł 2,4% w ciągu ostatniego roku.
Dane te „powinny pozwolić Rezerwie Federalnej na jeszcze dwukrotnie obniżkę stóp procentowych w drugiej połowie roku, nawet jeśli obecnie stoi ona na uboczu, aby ocenić sprzeczne raporty śledzące gospodarkę na przełomie roku”. dodał Schwartz.
Elastyczność w połowie roku
Chociaż Powell może nie nadzorować dalszych cięć w Rezerwie Federalnej, dane o ochłodzeniu inflacji wzmacniają gołębi argument na rzecz nowego kandydata na przewodniczącego Fed, Kevina Warsha.
UBS odnotował we wczorajszej notatce, że obniżki prawdopodobnie rozpoczną się w połowie tego roku, a Mark Haefele, dyrektor ds. inwestycji w Global Wealth Management szwajcarskiego finansisty, napisał: Ten raport o zatrudnieniu zmniejsza ryzyko krótkoterminowej obniżki stóp procentowych, wierzymy jednak, że złagodzenie inflacji i spowolnienie wzrostu w nadchodzących miesiącach będzie stopniowo zyskiwać na znaczeniu w procesie decyzyjnym Fed.
Dodał: „Niedawne komentarze kandydata na przewodniczącego Fed, Kevina Warsha, sugerują preferowanie luźniejszej polityki pieniężnej, ponieważ uważa on, że obecne tendencje w zakresie produktywności będą miały charakter dezinflacyjny. Chociaż wokół personelu Fed utrzymuje się niepewność, siedmiu stałych wyborców w Radzie FOMC, zarówno obecnych, jak i potencjalnych, jest raczej umiarkowanie bardziej gołębich niż mediana prognozy… Dlatego uważamy, że Fed pozostaje na dobrej drodze do dalszego łagodzenia stóp i spodziewamy się dwóch obniżek stóp procentowych. Stopy procentowe o 25 punktów bazowych w okresie od czerwca do września. Kontekst ten jest naszym zdaniem korzystne dla akcji, obligacji i złota.”
Dołącz do nas na szczycie Fortune Workplace Innovation Summit w dniach 19–20 maja 2026 r. w Atlancie. Nadeszła kolejna era innowacji w miejscu pracy, a stary podręcznik zostaje przepisany. Podczas tego ekskluzywnego wydarzenia pełnego energii najbardziej innowacyjni liderzy na świecie spotkają się, aby zbadać, w jaki sposób sztuczna inteligencja, ludzkość i strategia łączą się, aby po raz kolejny na nowo zdefiniować przyszłość pracy. Zarejestruj się teraz.
