JPMorgan stanowczo odrzucił oczekiwania dotyczące możliwości obniżek stóp procentowych w drugiej połowie tego roku.
Według głównej strateg banku, Oksany Aronov, agresywnego zacieśnienia polityki pieniężnej raczej nie będziemy świadkami, przy powolnym wzroście gospodarczym i zagrożeniach czających się pod powierzchnią.
„Poprzeczka podwyżek jest dość wysoka, zwłaszcza teraz, gdy obserwujemy pewne spowolnienie wzrostu” – powiedział w wywiadzie dla CNBC, cytowanym przez Seeking Alpha.
Co więcej, według CME FedWatch inwestorzy skutecznie wykluczyli obniżki stóp procentowych Fed w 2026 r.
W rzeczywistości, według raportu FXStreet, oczekiwania wskazują na 30% szans na podwyżkę stóp procentowych do końca roku, co stanowi wyraźną zmianę w porównaniu z początkiem roku, kiedy rynki wyceniały kilka obniżek.
Sytuacja zmieniła się w marcu, kiedy obawy inflacyjne związane z rosnącymi cenami ropy naftowej zmieniły oczekiwania dotyczące obniżek stóp procentowych.
Dla kontekstu: na ostatnim posiedzeniu Rezerwy Federalnej w dniu 18 marca 2026 r. docelowy zakres Fed pozostał niezmieniony pomiędzy 3,50% a 3,75%.
Aronow uważa, że obniżki stóp procentowych dokonane przez Rezerwę Federalną były przedwczesne i w rzeczywistości doprowadziły do ukrytego ryzyka związanego z kredytami prywatnymi.
Ostrzega, że presja ta powoli narasta, co komplikuje kolejny krok Fed.
Strateg JPMorgan ostrzega, że Fed stoi przed wysoką poprzeczką podwyżki stóp procentowych w związku ze spowolnieniem wzrostu i wzrostem ryzyka
Zdjęcie: Anna Moneymaker z Getty Images
Wall Street zmienia harmonogram cięć Rezerwy FederalnejJ.P. Morgan powiedział, że Fed może podwyższyć stopy procentowe o 25 punktów bazowych w trzecim kwartale 2027 r. Macquarie również przyjął postawę jastrzębią, podwajając swoją prognozę podwyżki stóp procentowych Fed w grudniu 2026 r. Morgan Stanley również odłożył na początku tego miesiąca swoje wezwania do kolejnej obniżki stóp procentowych przez Fed na wrzesień począwszy od czerwca ze względu na wyższe ryzyko inflacji. zmiany na Wall Street. Największe ryzyko stojące za perspektywą Fed
Krytyka Aronowa, że Rezerwa Federalna będzie musiała uporać się ze skutkami drugiego rzędu utrzymywania zbyt luźnych warunków finansowych przez tak długi czas.
Więcej Rezerwy Federalnej:
Fidelity przekazuje otrzeźwiający komunikat na temat stóp procentowych w obliczu pauzy FedJ.P. Morgan odrzuca prognozę Fed na 2026 r. dotyczącą obniżek stóp procentowych Globalne banki centralne sygnalizują szokującą zmianę w zakresie stóp procentowych
Mówi, że łagodzenie polityki pieniężnej w wciąż odpornej gospodarce zakończyło się zachęcaniem do podejmowania nadmiernego ryzyka, szczególnie w obszarach takich jak kredyty prywatne.
Luźne warunki finansowania często zaniżają premie za ryzyko, ułatwiając słabszym kredytobiorcom dostęp do kapitału, jednocześnie opóźniając rozpoznanie podstawowych warunków skrajnych.
W rezultacie widzi stopniowe łagodzenie, a z czasem pojawiają się problemy, w miarę jak refinansowanie staje się znacznie trudniejsze, a warunki udzielania kredytów zaostrzone.
Zarówno dla inwestorów, jak i władz tworzy to bardziej złożony kontekst.
Jeśli ryzyko narasta pod powierzchnią, manewrowość Fed staje się ograniczona, co podnosi stopy procentowe i wzmacnia stres, co prowadzi do jeszcze większego pogłębienia się nierównowagi.
Dlaczego Aronow obawia się długoterminowego zakończenia
Aronow twierdzi, że rentowność długoterminowych obligacji skarbowych rośnie pod wpływem sił, nad którymi Fed nie może łatwo zapanować.
Powiązane: Morgan Stanley wysyła jasny komunikat w sprawie akcji spółek półprzewodnikowych po wyprzedaży
Inwestorzy mogą na początku nadal być bliżej poziomu 4%, podczas gdy rentowność 10-letnich obligacji skarbowych wynosi około 4,42% na dzień 26 marca w porównaniu z 3,96% w przypadku obligacji 2-letnich, co sugeruje, że docelowy czas trwania obligacji niesie ze sobą znacznie większe ryzyko.
Inflacja pozostaje sztywna. Lutowy CPI wzrósł do 2,4% rok wcześniej, a bazowy CPI wzrósł o 2,5%. Ponadto preferowany przez Fed miernik inflacji, PCE, wyniósł w styczniu 2,8%, podczas gdy bazowy wskaźnik PCE wyniósł 3,1%. Co gorsza, amerykańska ropa naftowa wzrosła w tym roku o ponad 70%, do około 100 dolarów za baryłkę, co budzi obawy, że inflacja może utrzymać się na wysokim poziomie przez dłuższy czas. Kontekst fiskalny jest ciężki. Biuro Budżetowe Kongresu prognozuje, że deficyt budżetowy USA wzrośnie do 1,85 biliona dolarów w roku budżetowym 2026, czyli 5,8% PKB. Ponadto najnowszy kwartalny pakiet umorzeń wzrósł do 125 miliardów dolarów i pozwoli pozyskać 34,8 miliarda dolarów nowych środków pieniężnych od prywatnych inwestorów. Na rynku kredytów prywatnych tworzą się pęknięcia.
Aronow omówił także kwestie związane z kredytem prywatnym, który zaczął się pojawiać po latach łatwego finansowania.
Powiązane: Cathie Wood sprzedaje akcje Mega-Cap Tech o wartości 2,1 miliona dolarów
Liczby potwierdzają tę argumentację, ponieważ obserwujemy rosnącą presję związaną z niewypłacalnością, zwrotami środków i gwałtownym spadkiem zaufania do marek portfelowych.
Domyślności rosną. Fitch podał, że wskaźniki niewypłacalności amerykańskich prywatnych pożyczkobiorców kredytów korporacyjnych osiągnęły rekordowy poziom 9,2% w 2025 r., co oznacza znaczny wzrost z 8,1% w 2024 r., przy 38 niewypłacalnościach na 28 pożyczkobiorców. Inwestorzy domagają się zwrotów. Reuters zauważył, że Morgan Stanley, Apollo i Ares otrzymały w pierwszym kwartale żądania umorzenia na łączną kwotę ponad 10% wyemitowanych akcji, co przekracza standardowy kwartalny limit wynoszący 5%. Dodatkowo Oaktree otrzymało 8,5% wniosków o zwrot pieniędzy. W epoce łatwego pieniądza rynek mocno się rozwinął. Raport Reuters powołuje się na agencję S&P Global Ratings, która podaje, że aktywa kredytowe zarządzane przez pięciu największych prywatnych pożyczkodawców wzrosły w latach 2020–2025 o ponad 50%, do 2 bilionów dolarów. Jak według Aronowa powinni zareagować inwestorzy
Aronow opowiada się za tym, aby inwestorzy unikali paniki i stali się znacznie bardziej elastyczni i selektywni.
Mówi, że inwestorzy „odrabiają teraz na własnej skórze tę lekcję, ponieważ zarówno akcje, jak i obligacje spadają” w „wysoce skorelowany sposób”.
Dlatego dywersyfikacja ma znacznie większe znaczenie niż kiedykolwiek.
Ostrzegł, że stary zwyczaj polegania na akcjach i obligacjach w celu wzajemnego równoważenia się nie sprawdza się na dzisiejszym rynku.
Dodatkowo jego zespół utrzymuje także pokaźne rezerwy gotówkowe.
Bufor płynności daje inwestorom dużo miejsca na zarządzanie niestabilnością, czekanie na atrakcyjniejsze punkty wejścia i unikanie zmuszania do sprzedaży w okresach słabości.
Ponadto zaleca ochronę kredytową, którą określił jako „niezwykle ekonomiczną”, ponieważ „jesteśmy w ostatniej fazie cyklu kredytowego”.
Dlatego warto zabezpieczyć się przed niekorzystnymi sytuacjami, zanim stres kredytowy jeszcze się pogorszy.
Na koniec jego rada jest taka, aby działać selektywnie pod względem geograficznym. Pomimo zagrożeń wewnętrznych uważa, że „Stany Zjednoczone są w dalszym ciągu lepiej przygotowane niż Europa, aby sobie z tym poradzić”, zwłaszcza że Europa stanie w obliczu potencjalnych niedoborów energii, jeśli utrzymają się obecne napięcia geopolityczne.
Powiązane: Bank of America przywraca pokrycie akcji Microsoft
