Giełda nie ma ostatnio łatwo. Indeksy S&P 500 i Nasdaq Composite wycofały się z październikowych maksimów w obliczu rosnących obaw, że Rezerwa Federalna utknęła pomiędzy swoim podwójnym zadaniem, jakim jest zapewnienie niskiego bezrobocia i niskiej inflacji, czyli dwóch często sprzecznych celów.
Kiedy Rezerwa Federalna podnosi stopę funduszy federalnych, spowalnia aktywność gospodarczą i inflację, ale powoduje utratę miejsc pracy. Obniżając stopy procentowe, tak jak to miało miejsce ostatnio, zwiększasz PKB, ale także powodujesz inflację.
Obawy Rezerwy Federalnej dotyczące rosnącego bezrobocia doprowadziły do decyzji o obniżce stóp procentowych na wrześniowych i październikowych posiedzeniach FOMC. Trwa jednak poważna debata na temat tego, czy Fed ponownie obniży stopy procentowe na następnym posiedzeniu 10 grudnia.
Według CPI inflacja wzrosła do 3% we wrześniu z 2,3% w kwietniu, głównie za sprawą ceł. Tymczasem na rynku pracy w dalszym ciągu widać pęknięcia: Bank of America zauważa, że płace milionów pracowników nie nadążają za inflacją, a firmy Challenger, Gray i Christmas informują o wzroście zwolnień.
Ta dynamika stawia Rezerwę Federalną w trudnej sytuacji, co nie pozostaje niezauważone przez weterana zarządzania obligacjami z Wall Street, Billa Grossa. Gross zarządza pieniędzmi na rynkach od 1971 roku i jest współzałożycielem Pacific Investment Management Company, w skrócie PIMCO, ogromnej firmy zarządzającej aktywami o wartości 2 bilionów dolarów. Wcześniej zarządzał kwotą ponad 270 miliardów dolarów za pośrednictwem PIMCO Total Return Fund, dzięki czemu zyskał przydomek „Bond King”, zanim przeszedł do Janus Henderson Investors w latach 2014–2019, a następnie przeszedł na emeryturę.
Gross wiele widział w swojej 50-letniej karierze, a w tym tygodniu wypowiedział się z mocnym przesłaniem na temat tego, co prawdopodobnie wydarzy się na grudniowym posiedzeniu Rezerwy Federalnej.
Bill Gross wypowiedział się na temat prawdopodobieństwa obniżki stóp procentowych przez Fed na grudniowym posiedzeniu FOMC.
Zdjęcie: Bloomberg z Getty Images
Rezerwa Federalna ryzykuje ponowne pozostanie w tyle za krzywą
Sprzeczne cele Rezerwy Federalnej w zakresie bezrobocia i inflacji oznaczają, że często jest ona ostrożna w swoich działaniach w obawie, że zmiany w polityce pieniężnej mogą bardziej zaszkodzić gospodarce niż pomóc.
To wahanie często oznacza, że w punktach przegięcia pozostaje w tyle za krzywą, działając zbyt wolno, aby ograniczyć inflację (jak w 2021 r.) lub zwiększyć zatrudnienie (jak obecnie).
Więcej analizy ekonomicznej: Kolejna obniżka stóp procentowych przez Fed może zostać przełożona do 2026 r. Były urzędnik Fed stanął przed dochodzeniem dotyczącym etyki w związku z nielegalnymi transakcjami na akcjach. Przedstawiciel Fed wysyła mocny sygnał o obniżce stóp procentowych w grudniu.
W 2024 roku Rezerwa Federalna przeszła z agresywnej polityki pieniężnej na gołębią, obniżając do końca roku stopę funduszy federalnych o 1%. Stało się tak, ponieważ inflacja wydawała się pod kontrolą i spadła poniżej 3% z najwyższego poziomu ponad 8% w 2022 r.
Niestety, inflacyjne cła wprowadzone przez prezydenta Trumpa wstrzymały dalsze obniżki na początku 2025 r. Według Yale Budget Lab wyższe niż oczekiwano cła ogłoszone od lutego do początku kwietnia podniosły efektywną stawkę celną do 18% z 2,4% w styczniu. W rezultacie Harvard Pricing Lab szacuje, że ceny tysięcy produktów wzrosły średnio o 6,14% więcej niż w innym przypadku.
Nie chcąc ryzykować dalszego podsycania płomieni inflacji, Rezerwa Federalna pozostała na uboczu, wywołując gniew prezydenta Trumpa, który chciał niższych stóp procentowych, aby zrównoważyć wpływ ceł na gospodarkę.
Rezerwa Federalna zgodziła się we wrześniu i ponownie w październiku, obniżając stopy procentowe o ćwierć punktu procentowego na każdym posiedzeniu, ale dopiero po wzroście bezrobocia. Według Bureau of Labor Statistics stopa bezrobocia wyniosła we wrześniu 4,4% i była najwyższa od 2021 roku.
Tymczasem zwolnienia w firmach Challenger, Gray i Christmas Report wzrosły o 175% rok do roku, do 153 074 w październiku, a w tym roku wyniosły łącznie około 1,1 miliona, co stanowi wzrost o 65% w porównaniu z tym samym okresem ubiegłego roku.
Bank of America zauważył również w raporcie badawczym udostępnionym TheStreet, że płace gospodarstw domowych o niskich i średnich dochodach wzrosły od października ubiegłego roku zaledwie o 2% i 1%, co oznacza brak inflacji wynoszącej 3% odnotowanej we wrześniu.
Bill Gross wypowiada się na temat obniżek stóp procentowych po krachu na rynkach
Choć celem Rezerwy Federalnej jest zmniejszenie inflacji i bezrobocia, historycznie uznaje ona, że dyslokacje na rynku mogą mieć znaczący wpływ na zaufanie konsumentów oraz wydatki przedsiębiorstw i gospodarstw domowych. W rezultacie trzecim niewypowiedzianym zadaniem Fed jest unikanie wstrząsów sejsmicznych na rynkach, które mogłyby przytłoczyć i wykoleić gospodarkę.
Długie doświadczenie Billa Grossa na Wall Street oznacza, że był świadkiem wielu hossy i bessy, w tym wzlotów i upadków Nifty Fifty, gwałtownie rosnącej inflacji w latach 70., kryzysu S&L pod koniec lat 80. i na początku lat 90., wzlotów i upadków Internetu, Wielkiej Recesji, Covid-19 i bessy z 2002 roku.
Był świadkiem na własne oczy reakcji Fed na te wydarzenia, warto więc rozważyć jego ostatnie komentarze na X (dawniej Twitterze):
Gross miał na myśli poważne odwrócenie sytuacji na rynkach, które miało miejsce 20 listopada po przebojowym raporcie o wynikach firmy Nvidia z 19 listopada. Rynki początkowo zareagowały pozytywnie na pobicie przez Nvidię szacunków z Wall Street w wynikach, ale w miarę upływu dnia ceny spadały, a indeksy kończyły się na minusie.
Prawdopodobnie winę ponosiły kryptowaluty, ponieważ Bitcoin gwałtownie spadł przed odwróceniem się na giełdzie, co wskazywało na wymuszoną likwidację, prowadzącą do gorączkowej sprzedaży innych aktywów przez spekulantów w celu pokrycia zakupów z marżą.
Ryzyko upadku kolejnych kostek domina, które wykolei gospodarkę, jest na tyle duże, że Gross uważa, że Rezerwa Federalna rzeczywiście ponownie obniży stopy procentowe w grudniu, a pogląd ten był w mniejszości aż do tego tygodnia.
Wpływowy John C. Williams, prezes i dyrektor generalny Rezerwy Federalnej w Nowym Jorku, wygłosił 21 listopada gołębie komentarze, najwyraźniej w celu uspokojenia rynków, mówiąc: „Nadal widzę przestrzeń do dalszego zaostrzenia w najbliższej perspektywie do docelowego zakresu stopy funduszy federalnych”.
Gross uznał to za znak, że obniżki stóp są nie tylko możliwe, ale prawdopodobne, i stwierdził, że oznacza to „wyprzedaż Williamsa”.
Narzędzie Fed Watch firmy CME mierzy handel kontraktami terminowymi w celu oszacowania prawdopodobieństwa obniżek stóp procentowych. Tydzień temu szanse na kolejną obniżkę stóp Fed w grudniu wynosiły 44%. Po zawirowaniach na rynku w tym tygodniu prawdopodobieństwo wzrosło do 69%.
Kolejna obniżka stóp byłaby dobrą wiadomością dla przedsiębiorstw i kredytobiorców. Rezerwa Federalna nie kontroluje stóp procentowych kredytów bankowych, ale zmiany stopy funduszy federalnych wpływają na rentowność obligacji skarbowych, które służą do ich ustalania. Im niższa stopa funduszy federalnych, czyli poziom, na którym banki pożyczają sobie rezerwy jednodniowe, tym bardziej prawdopodobne jest, że spadną oprocentowanie kredytów hipotecznych, kart kredytowych, kredytów samochodowych i oprocentowanie kredytów korporacyjnych, co większość przyklasnie.
