Rezerwa Federalna będzie miała nowego prezesa. Po roku krytyki prezydent Trump nominował Kevina Warsha, doświadczonego specjalistę z Wall Street i byłego gubernatora Rezerwy Federalnej, na miejsce zniesławianego Jerome’a Powella.
Wybór Warsha wywołał zdziwienie na Wall Street, w tym także u mnie, biorąc pod uwagę jego reputację jastrzębiego jastrzębia, co przyczyniło się do wahań w handlu i załamania cen srebra i złota. Mimo to legenda funduszy hedgingowych, miliarder Ray Dalio, w dwuwyrazowym komentarzu na temat tej decyzji, nazwał ją „świetnym wyborem” na X, dawniej Twitterze.
Wsparcie Dalio nastąpiło po podobnych komentarzach innego legendarnego menadżera funduszy hedgingowych: Stanleya Druckenmillera. Druckenmiller powiedział Financial Times, że Warsh ma „bardzo otwarty umysł” i „jest podekscytowany partnerstwem między nim a (Scottem) Bessentem”.
Wotum zaufania Dalio i Druckenmillera jest znaczące. Duet ma 100-letnie doświadczenie w prowadzeniu Wall Street przez dobre i złe gospodarki, a każdy z nich zarządzał miliardami dolarów za panowania prezesów Rezerwy Federalnej, od Paula Volckera, który powstrzymał inflację w latach 80., przez Alana Greenspana, który kierował wzlotami i upadkami Internetu, oraz Powella.
Przyszły prezes Rezerwy Federalnej Kevin Warsh ma bliskie powiązania z Wall Street, w tym z legendarnym menadżerem funduszy hedgingowych Stanleyem Druckenmillerem.
B
Fed może nie być tak agresywny, jak myślisz
Nerwowość rynku wynika w dużej mierze z obaw, że Warsh będzie celował w inflację, a nie w bezrobocie, utrzymując stopy na neutralnym poziomie, zamiast je bardziej dramatycznie obniżać, jak wielu oczekiwało.
Decyzje Rezerwy Federalnej opierają się na podwójnym mandacie:
Niska inflacja. Niskie bezrobocie.
Często jest to trudny kompromis: wyższe stopy zmniejszają inflację, ale zwiększają bezrobocie i odwrotnie.
W 2025 r. sprzeczność była wyraźna. Po obniżeniu stóp procentowych pod koniec 2024 r. Powell pozostawał na uboczu aż do września, utrzymując stopy procentowe na stałym poziomie w obawie, że dalsze obniżki doprowadzą do inflacji, nawet po wejściu w życie inflacyjnych ceł.
Powiązane: Nominacja Warsha wywołuje obawy o niezależność Fed na Wall Street
Decyzja wywołała gniew prezydenta Trumpa i ostatecznie kosztowała Powell utratę pracy.
Nominacja Warsha była pewnym zaskoczeniem dla rynków, które oczekiwały, że ktoś o znacznie bardziej gołębim nastawieniu w sprawie stóp procentowych uzyska zgodę prezydenta. Podczas swojej kadencji na stanowisku gubernatora Rezerwy Federalnej, w latach 2006–2011, Warsh krytykował Fed za to, że w dużym stopniu polega na obniżkach stóp procentowych w celu wsparcia gospodarki, nawet w obliczu narastającej utraty miejsc pracy.
Skrytykował także Rezerwę Federalną za opóźnianie swojej misji i przestrzegł przed polityką Fed dotyczącą luzowania ilościowego, która obniżyła stopy procentowe poprzez zakup obligacji. Jego wcześniejsze stanowiska wzbudziły obawy, że może podnieść stopę funduszy Fed i zniszczyć bilans Fed, wywierając dalszą presję na stopy procentowe.
Dalio nie wydaje się jednak zaniepokojony zdolnością Warsha do chodzenia po ekonomicznej linie.
„My, którzy od dawna współpracujemy z decydentami i rynkami, znamy go i szanujemy za jego umiejętności i ocenę sytuacji” – napisał Dalio w
Druckenmiller był jeszcze bardziej bezpośredni i powiedział:
Rezerwa Federalna ma przed sobą wiele pracy w 2026 roku
Dalio, założyciel Bridgewater Associates, jednego z największych i odnoszących największe sukcesy funduszy hedgingowych wszechczasów oraz zarządzającego aktywami o wartości prawie 100 miliardów dolarów, uderza w bęben w sprawie zagrożeń dla gospodarki wynikających ze wzrostu zadłużenia USA.
Do 2026 r. zadłużenie Stanów Zjednoczonych wyniesie 38,4 bln dolarów i nie będzie widać oznak spowolnienia. Ciężar zadłużenia i obecny apetyt na wydatki zwiększają potrzebę, aby zagraniczne banki chciały kupować obligacje skarbowe, co może stać się dużym problemem, jeśli utrzymają się one ze względu na napięcia geopolityczne, wojny handlowe lub obawy, że ostatecznie niewypłacalność nie będzie tak naciągana, jak się wydaje, co podniesie rentowność obligacji skarbowych.
Dług USA w czasie (wybrane lata): 2026: 38 bilionów dolarów. 2022: 31 bilionów dolarów. 2020: 27 miliardów dolarów. 2015: 18 miliardów dolarów. 2010: 14 miliardów dolarów. Źródło: Treasury.gov.
Ryzyko zadłużenia nie jest jedynym problemem, przed którym stoi gospodarka. Według Challenger, Gray & Christmas liczba zwolnień w 2025 r. wyniosła 1,2 mln, co stanowi siódmy najgorszy rok od 1989 r., co przyczyniło się do wzrostu bezrobocia do 4,4% z 4% rok wcześniej. Tymczasem mamy do czynienia z płaską inflacją, gdyż wskaźnik cen towarów i usług konsumenckich wzrósł do 2,7% z 2,3% w kwietniu ubiegłego roku, przed wejściem w życie większości ceł.
Te przeciwności przygotowały grunt dla trudnego znalezienia równowagi dla Warsha, który będzie musiał rozważyć ryzyko recesji w obliczu ciągłej utraty miejsc pracy i możliwości utrzymania się inflacji powyżej celu Rezerwy Federalnej wynoszącego 2%.
Dalio i Wall Street uważają, że Warsh stanął na wysokości zadania
Obawy o dalsze utrzymanie przez Warsha stóp na wysokim poziomie nie znajdują potwierdzenia na rynku kontraktów terminowych. Narzędzie CME FedWatch wykorzystuje transakcje futures do obliczenia prawdopodobieństwa zmian stóp procentowych i nie zmieniło się znacząco od czasu ukazania się wiadomości Warsha.
W rzeczywistości prawdopodobieństwo spadku stóp procentowych do 3% do 3,25% w lipcu z 3,5% do 3,75% obecnie wzrosło do 25,1% z 21,7% w zeszłym tygodniu.
Więcej Rezerwy Federalnej:
Raport dotyczący zatrudnienia w branży chłodniczej resetuje zakład Fed na obniżkę stóp procentowych Fed stoi w obliczu zawirowań w 2026 r. wraz z poprawą koniunktury w gospodarce, Powell odchodzi Oficjalne prognozy Fed odważna ścieżka stóp procentowych i PKB w 2026 r.
Prawdopodobnie do optymizmu rynku, że Warsh utrzyma nogę na akceleratorze gospodarczym poprzez obniżki stóp procentowych, przyczynia się prawdopodobnie jego długie doświadczenie na Wall Street.
Warsh, ekspert ekonomiczny i prawnik, który studiował na Stanford, Harvard i MIT, lata 90. wspinał się po szczeblach kariery w dziale fuzji i przejęć Morgan Stanley aż do stanowiska dyrektora generalnego. Pełnił funkcję sekretarza wykonawczego Narodowej Rady Gospodarczej za prezydentury George’a W. Busha, zanim dołączył do Rezerwy Federalnej jako gubernator.
„Mam nadzieję, że moje wcześniejsze doświadczenia na Wall Street, zwłaszcza prawie siedem lat pracy w Morgan Stanley, okażą się korzystne dla obrad i komunikacji Rezerwy Federalnej” – powiedział Warsh podczas przesłuchania zatwierdzającego w 2006 roku.
Od 2011 r., kiedy opuścił Rezerwę Federalną, jest partnerem w Duquesne Family Office Druckenmillera, gdzie blisko współpracuje z zarządzającym funduszem hedgingowym i współautorami artykułów. Powiązania z Bessentem są również silne, ponieważ Bessent jest protegowanym Druckenmillera i współpracuje z nim w Soros Capital Management.
Poparcie Druckenmillera jest zrozumiałe i biorąc pod uwagę wszystkie powiązania, rozsądny jest wniosek, że Warsh będzie blisko współpracował z Bessentem, który podczas swojej kadencji jako sekretarz skarbu prezydenta Trumpa był zdecydowanym zwolennikiem niższych stóp procentowych.
„Przypuszczalnie wie również, jak dobrze postępować z prezydentem i skarbem” – powiedział Dalio.
Mój wniosek: Warsh przyjął bardziej gołębi ton podczas swojego lobbowania na rzecz przewodzenia Rezerwie Federalnej i chociaż może mieć jastrzębie tendencje, wydaje się mało prawdopodobne, aby był zainteresowany objęciem tego stanowiska w celu postawienia sobie tak trudnego celu, jak Powell.
Ogólnie rzecz biorąc, jego nominacja może dokładnie odzwierciedlać rodzaj równowagi, jakiej potrzebują rynki – kogoś, kto jest zakorzeniony w niezależności Fed, z doświadczeniem w utrzymywaniu wyższych lub niższych stóp procentowych w zależności od potrzeb gospodarki – co uspokaja, biorąc pod uwagę ubiegłoroczne obawy, że ktokolwiek zostanie nominowany, zakończy się to demontażem niezależności Fed, jaką znamy.
Powiązane: Dlaczego srebrne niedźwiedzie właśnie zyskały na wartości po rekordowym spadku?
