Jeśli ostatnio przeglądałeś swoje portfolio i miałeś wrażenie, że każdy ruch wraca na pierwszy plan, Morgan Stanley zgodzi się z tobą.
W swoim najnowszym odcinku „Market Thoughts” Serena Tang, główna specjalistka ds. strategii ds. strategii obejmujących różne aktywa, zaczyna od stwierdzenia, że rynki „nie tylko reagują na ropę, ale są przez nią kształtowane” oraz że trajektoria cen energii staje się obiektywem pozwalającym inwestorom interpretować wzrost, inflację, banki centralne i ryzyko.
Czuję to na własnym kanale.
Technologia sprzedaje się wraz ze wzrostem cen ropy, obligacje słabną, zamiast Cię chronić, i nagle nie jest już jasne, co jest bezpieczne.
Tang wyjaśnia dlaczego: poziom bazowy energii właśnie się podniósł i jeśli tak pozostanie, zmieni się cała historia tego cyklu. Nakreśla stąd trzy możliwe ścieżki, a każda z nich opowiada zupełnie inną historię o tym, co dzieje się z Twoim rachunkiem za gaz, oprocentowaniem kredytu hipotecznego i funduszami indeksowymi.
Wall Street ostrzega przed niepokojącym trendem na rynku ropy, który wstrząsa rynkami.
Shutterstock
Trzy ścieżki ropy, trzy rynki kontraktów terminowych
Zespół Morgan Stanley zaczyna od prostych ram: deeskalacja, dalsze ograniczenia i skuteczne zamknięcie. Jak wynika z podcastu Sereny Tang, każda z nich odpowiada w przybliżeniu innemu asortymentowi ropy i innemu podręcznikowi dla inwestorów.
Powiązane: Morgan Stanley ma mocny komunikat dla inwestorów zajmujących się złotem
Scenariusz deeskalacji (zmniejszenie przerw w dostawach i stabilizacja ceny ropy na poziomie 80-90 dolarów za baryłkę).
Tang twierdzi, że to świat, w którym rynki „oddychają z ulgą”, ponownie skupiają się na zyskach i inwestowaniu w sztuczną inteligencję, a akcje osiągają lepsze wyniki, zwłaszcza w sektorach cyklicznych, takich jak sektor dóbr konsumpcyjnych, sektor finansowy i przemysłowy, podczas gdy systemy obronne pozostają w tyle.
Rentowność obligacji spada wraz ze spadkiem oczekiwań inflacyjnych, a ona nazywa to „klasycznym środowiskiem ryzyka” prostym językiem.
Scenariusz kontynuacji ograniczeń (stagnacja cen ropy na poziomie 100-110 dolarów za baryłkę)
Jego zdaniem rynki mogą to wchłonąć, ale „tworzy to tarcia”: indeks S&P 500 waha się w szerokim przedziale od 6400 do 6850, na prowadzenie przejmują wysokiej jakości spółki z mocnymi bilansami i bardziej stabilnymi zyskami, a pewne mechanizmy obronne, takie jak opieka zdrowotna, zaczynają mieć większe znaczenie.
Jednak rynki kredytowe „naprawdę odczuwają presję”, a spready się poszerzają, a pod powierzchnią rosną słabe wyniki.
Skuteczny scenariusz zamknięcia
Trzeci scenariusz to ten, który prawdopodobnie nie pozwoli mi spać w nocy.
Tang twierdzi, że jeśli zakłócenia rzeczywiście zamkną kluczowe szlaki dostaw, a cena ropy wzrośnie powyżej 150 dolarów, Tang twierdzi, że inwestorzy zwrócą się w stronę „podręcznika recesji”, ograniczając ekspozycję na akcje i przenosząc się w stronę obligacji rządowych, gotówki i sektorów defensywnych, takich jak usługi użyteczności publicznej, telekomunikacja i energia.
Jego zdaniem w tym momencie ropa naftowa przestaje być tylko źródłem inflacji i zaczyna bezpośrednio wpływać na popyt i wzrost, a wysokodochodowe kredyty potencjalnie spowodują „istotne” zwiększenie spreadów wraz ze wzrostem ryzyka zysków.
Więcej ropy i gazu:
Największe na świecie złoże gazowe jest teraz tak samo ważne jak ropa Goldman Sachs ujawnia główne rezerwy ropy do kupienia w USA w 2026 roku. Gospodarka wykaże się odpornością pomimo rosnących cen ropy.
Podoba mi się w tym modelu to, że daje trzy mentalne skrzynki, w których możesz przeglądać nagłówki gazet przez kilka następnych tygodni, a nie po prostu reagować za każdym razem, gdy cena ropy naftowej wzrośnie o kilka dolarów.
Dlaczego ten kryzys naftowy wydaje się inny niż zwykle?
Jeśli w przeszłości obawiałeś się oleju, możesz ulec pokusie wzruszenia ramionami i założenia, że ten zniknie w ten sam sposób.
Morgan Stanley szczegółowo wyjaśnia, dlaczego w tym środowisku dywersyfikacja wydaje się znacznie trudniejsza.
Tang twierdzi, że tło jest „binarne”: albo rynki powrócą na trajektorię sprzed szoku, albo zaczną wyceniać kombinację wyższych stóp za dłuższy i słabszy wzrost, który bardzo przypomina stagflację, jak wynika z odcinka „Thinks on the Market” z zeszłego miesiąca.
Jego zdaniem problem polega na tym, że w czasie kryzysu naftowego „relacja” między akcjami i obligacjami może się załamać, ponieważ inflacja rośnie w tym samym czasie, gdy spowalnia wzrost gospodarczy, co oznacza, że aktywa, które zwykle chronią Twój portfel, również mogą się potknąć.
Monety dodają jeszcze jednego akcentu.
W scenariuszu poważnego szoku należy spodziewać się umocnienia dolara amerykańskiego, przy potencjalnym spadku EUR/USD w kierunku 1,13, podczas gdy waluty bezpiecznej przystani, takie jak frank szwajcarski, radzą sobie lepiej; Według Morgan Stanley, na ścieżce deeskalacji kurs EUR/USD może powrócić powyżej 1,17 w miarę poprawy apetytu na ryzyko.
Dla każdego, kto ma ekspozycję zagraniczną lub zadłużenie denominowane w dolarach, ta zmiana jest równie ważna jak cena na dystrybutorze.
Inni duzi gracze odbierają ten sam sygnał.
Goldman Sachs określił właśnie obecne zakłócenia w Cieśninie Ormuz jako „największy szok podażowy w historii światowego rynku ropy naftowej”, podnosząc swoje prognozy cen ropy na 2026 r. i ostrzegając, że wysokie ceny „zagrażają inflację” i mogą zmusić banki centralne do opóźnienia obniżek stóp procentowych, podsumował TheStreet.
Co to oznacza, jeśli próbujesz po prostu normalnie inwestować
Jeśli nie jesteś makrostrategiem, łatwo jest to wszystko usłyszeć i pomyśleć: „Co tak naprawdę robię?” W tym miejscu uważam, że analiza Tanga i inne badania są przydatne, ponieważ pozwalają dopasować decyzje do scenariusza, który Twoim zdaniem jest najbardziej prawdopodobny, zamiast ślepo zgadywać.
Jego zdaniem wyceny akcji spadły w pewnym momencie o około 15% pod względem terminowego stosunku ceny do zysków, co sugeruje, że „duża część ryzyka została już wliczona w cenę”, mimo że nastroje powróciły z głęboko ujemnych poziomów – twierdzi Morgan Stanley.
Jednakże zmienność pozostaje „ściśle powiązana z ropą naftową”, co w inny sposób oznacza, że Twój portfel jest faktycznie powiązany z towarem, nad którym nikt z nas nie ma kontroli.
W nocie skupiającej się na Rezerwie Federalnej Morgan Stanley ostrzega, że obecnie największym ryzykiem może być twardość, a nie słabość banku centralnego, ponieważ decydenci przedkładają inflację nad wzrost w obliczu rosnących cen energii, przyczyniając się do podniesienia rentowności obligacji, kompresji wycen akcji i zaostrzenia warunków finansowych.
Dla Ciebie oznacza to, że szok naftowy przekłada się na te same obniżki stóp procentowych, na które liczyło wielu inwestorów, aby uzasadnić zawyżone wyceny nazw wzrostu i technologii.
Mówiąc najprościej, jeśli pozostaniemy w środkowym przedziale „ograniczenia”, wynoszącym około 100–110 dolarów za ropę, bank uważa, że akcje mogą nadal osiągać dobre wyniki, ale będziemy potrzebować wyższej jakości, silniejszych bilansów i mniejszej zależności od taniego pieniądza.
Co myślę o portfelach w tej konfiguracji
Kiedy wezmę to wszystko i przełożę na pytania, które zadawałbym na temat mojego własnego portfolio, wyróżniają się trzy.
Po pierwsze, w jakim scenariuszu według mnie naprawdę się znajdujemy? Dyrektorzy i analitycy ropy ostrzegają teraz, że Hormuz musi zostać ponownie otwarty w ciągu kilku tygodni, w przeciwnym razie zakłócenia w dostawach pogłębią się na tyle, że ceny utrzymają się na wysokim poziomie „przez dłuższy okres”, nawet jeśli dostawy zostaną wznowione później, zauważa CNBC.
To bardziej wpisuje się w ścieżkę „ciągłych ograniczeń” Morgana Stanleya niż szybką deeskalację, przynajmniej na razie.
Po drugie, czy moja dywersyfikacja jest rzeczywista, czy tylko teoretyczna? Jeśli akcje i obligacje będą sprzedawać się razem w warunkach stagflacji, stary miks 60/40 może nie chronić tak jak przez ostatnią dekadę, a właśnie tego załamania niepokoi się Tang, mówiąc o wyzwaniu stagflacyjnym.
W tym przypadku myślenie o rezerwach gotówkowych, obligacjach o krótszym czasie trwania, a nawet selektywnej ekspozycji na realne aktywa może być ważniejsze niż uzyskanie dodatkowego zysku.
Po trzecie, czy jestem uczciwy co do mojego horyzontu czasowego? Jeśli pójdziemy drogą deeskalacji, może to zakończyć się kolejną instynktowną wyprzedażą, która nagradzać będzie ludzi, którzy pozostaną przy markowych markach i ignorują codzienne zmiany; Jeśli zbliżymy się do skutecznego zamknięcia, zaostrzenie akcji kredytowej i rosnące prawdopodobieństwo recesji sprawią, że obrona i płynność staną się o wiele cenniejsze.
Najgorsze jest to, że nie otrzymujesz automatycznego powiadomienia o zmianie trasy. Dzieje się tak, że bank taki jak Morgan Stanley głośno mówi, że ropa jest obecnie zawiasem, na którym obracają się wszystkie inne części rynku.
Jeśli pozwolisz, aby to zapadło ci w pamięć i wykorzystasz je do przetestowania swojego planu, a nie tylko nerwów, ta „niepokojąca tendencja” będzie w mniejszym stopniu opierać się na strachu, a bardziej na przejrzystości: wiesz, na co stawiasz, wiesz, co łamie Twoją tezę i nie udajesz, że Twój portfel żyje w świecie, w którym ceny energii nie mają znaczenia.
Który scenariusz wydaje Ci się teraz bardziej realny, gdy spojrzysz zarówno na nagłówki gazet naftowych, jak i na własne portfolio: szybkie złagodzenie napięć, długa droga do 100 dolarów ropy czy coś bliższego prawdziwego szoku.
Powiązane: Nie widać końca wojny w Iranie, która podnosi ceny ropy
