Jeśli planujesz pożyczyć pieniądze na nowy kredyt samochodowy, kolejny kredyt studencki lub dodatkową kartę kredytową w 2026 roku, musisz usiąść, odejść od ekranu i posłuchać prezesa Rezerwy Federalnej Minneapolis Neela Kashkariego.
5 stycznia powiedział CNBC, że jego zdaniem bank centralny jest już blisko punktu, w którym powinien zaprzestać obniżania stóp procentowych.
W tym roku Kashkari będzie się zmieniać na stanowisku członka Federal Open Market Committee z prawem głosu.
„Myślę, że jesteśmy teraz dość blisko neutralności” – powiedział Kashkari.
Kalibracja poziomu „neutralnego” ma kluczowe znaczenie dla decydentów Fed, którzy decydują, czy kontynuować passę trzech kolejnych obniżek stóp procentowych wprowadzonych w drugiej połowie 2025 roku.
„Musimy tylko zdobyć więcej danych, aby zobaczyć, która siła jest ważniejsza. Czy jest to inflacja czy rynek pracy? A wtedy będziemy mogli odejść od neutralnego stanowiska w dowolnym kierunku”, powiedział Kashkari.
Wykres efektywnych stóp funduszy federalnych
Rada Gubernatorów Systemu Rezerwy Federalnej
Co oznacza „neutralna” stopa procentowa?
To, że stopa funduszy federalnych zbliża się do neutralności, oznacza, że referencyjna stopa procentowa Rezerwy Federalnej nie stymuluje ani nie ogranicza wzrostu gospodarczego.
Krótko mówiąc, jest to „Strefa Złotowłosej” polityki pieniężnej, ponieważ jest „idealna”.
Ekonomiści definiują stopę neutralną, czyli gwiazdkę r (r*), jako stopę procentową, która utrzymuje gospodarkę na poziomie pełnego zatrudnienia, przy jednoczesnym utrzymaniu stabilnej inflacji w okolicach docelowej wartości Rezerwy Federalnej wynoszącej 2%.
Gdy stopy osiągną ten poziom, polityka pieniężna nie dodaje gazu ani nie spowalnia aktywności gospodarczej.
Należy zauważyć, że stopa neutralna nie jest stopą stałą.
Stopa neutralna zmienia się w zależności od wzrostu produktywności, trendów demograficznych i światowych przepływów kapitału.
Oto jak urzędnicy Fed szacują neutralną stopę procentową
Większość urzędników Fed szacuje obecnie, że długoterminowa stopa neutralna mieści się w przedziale od 2,5% do 3%, ale po uwzględnieniu inflacji od około 4,5% do 5%.
Obecna stopa funduszy federalnych wynosi od 3,50% do 3,75%.
Federal Open Market Committee, panel banku centralnego ds. kształtowania polityki, trzykrotnie obniżył stopę funduszy, łącznie o 0,75 punktu procentowego w 2025 r.
Po grudniowej obniżce stóp procentowych przewodniczący Rezerwy Federalnej Jerome Powell powiedział, że obniżka stóp stawia politykę pieniężną „w szerokim zakresie neutralności”.
Powiązane: Fed stoi w obliczu zawirowań w 2026 r. w związku ze zmianami w gospodarce i odejściem Powella
Jeśli chodzi o rok 2026, mediana projekcji Fed, czyli „wykres punktowy”, sugerowała, że nastąpi jedynie dodatkowa obniżka o ćwierć punktu. Spowodowałoby to podniesienie stopy do końca roku z około 3,25% do 3,50%.
Rynki mają inny pomysł. Oczekiwania rynkowe są nieco bardziej gołębie i przewidują dwie obniżki stóp, co zbliżyłoby stopy do 3%.
Prezydent Donald Trump przez ostatni rok krytykował Powella i FOMC za nieobniżenie stóp procentowych do około 1%. Biały Dom utrzymuje, że pobudzi to stagnację na rynku mieszkaniowym i zmniejszy kwotę odsetek od zadłużenia państwa, które obecnie wahają się od około 38,4 biliona dolarów do 38,5 biliona dolarów.
Wpływ na inflację, zatrudnienie i wzrost gospodarczy
Zrozumienie neutralności pomaga niezależnym władzom banku centralnego określić, czy bieżąca polityka pieniężna jest restrykcyjna czy akomodacyjna.
Jeśli stopa funduszy federalnych przekroczy stopę neutralną, pożyczki staną się droższe. Ochładzanie się inflacji może potencjalnie spowolnić wzrost gospodarczy.
Poniżej poziomu neutralnego tańszy kredyt stymuluje wydatki i inwestycje, ale potencjalnie spowalnia wzrost.
Oto wyzwanie: nikt nie zna dokładnej stopy neutralnej w czasie rzeczywistym.
Tak, to jak grzeczna gra w Whack-a-Mole.
Dlatego urzędnicy Rezerwy Federalnej podejmują decyzje w oparciu o dane dotyczące zatrudnienia, wskaźników inflacji i wzrostu PKB, aby określić, czy są one bliskie krytycznego kamienia milowego oznaczającego neutralność.
Stawką jest zrównoważone, delikatne i skomplikowane podejście, które podtrzyma ekspansję gospodarczą bez powodowania wzrostu cen.
Kashkari nazywa amerykańską gospodarkę „odporną”
Następne posiedzenie FOMC odbędzie się w dniach 27–28 stycznia, a szeroko stosowane przez CME Group narzędzie FedWatch szacuje, że szansa na obniżkę o ćwierć punktu procentowego wynosi 16,1%.
„Uważam, że inflacja jest nadal zbyt wysoka. I główne pytanie, które mnie nurtuje, brzmi: jak rygorystyczna jest polityka pieniężna?” – powiedział Kaszkari.
„Przez ostatnie kilka lat myśleliśmy, że gospodarka zwolni, a gospodarka okazała się znacznie bardziej odporna, niż się spodziewałem. To mi mówi, że cóż, polityka pieniężna nie powinna wywierać tak dużej presji na spadkowość gospodarki”.
Choć wyraził zaniepokojenie sytuacją na rynku pracy, Kashkari wskazał, że FOMC jest bliski zakończenia obniżek stóp procentowych.
Stopa bezrobocia wzrosła w tym roku do 4,6%. Tymczasem preferowana przez Fed miara inflacji bazowej wyniosła ostatnio 2,8%, choć opiera się na danych, których dokładność, jak zauważyło CNBC, została zakwestionowana ze względu na skutki zawieszenia działalności rządu.
„Ryzyko inflacji to ryzyko utrzymywania się, ponieważ skutki taryfowe dotrą do całego systemu po kilku latach, natomiast moim zdaniem istnieje ryzyko, że stopa bezrobocia może od tego momentu gwałtownie wzrosnąć” – stwierdził Kashkari.
Powiązane: Następny przewodniczący Fed staje w obliczu testu „bez wygranej”, gdy Biały Dom forsuje obniżki stóp procentowych
