Przewodniczący Rezerwy Federalnej Jerome Powell określił w środę gospodarkę USA jako „bardzo nietypową” i stwierdził, że decydenci doświadczają rzadkiego połączenia inflacji towarów spowodowanej cłami i rynku pracy, który może już być słabszy, niż sugerują oficjalne dane.
Rezerwa Federalna obniżyła stopy procentowe trzecie posiedzenie z rzędu; obniżkę o ćwierć punktu Powell określił nie jako pewny zwrot w stronę luźniejszej polityki, ale jako środek obronny mający na celu zapobieżenie dalszemu spadkowi rynku pracy. Wielokrotnie podkreślał, że ryzyko dla zatrudnienia wzrosło „w ostatnich miesiącach” i zauważał, że za głównymi liczbami liczba nowych miejsc pracy może już być ujemna.
Powell zaskakująco przyznał, że Rezerwa Federalna uważa, że oficjalne dane dotyczące płac – które znacznie spadły od lata – zawyżają wzrost liczby miejsc pracy o około 60 000 miesięcznie.
„Czterdzieści tysięcy miejsc pracy może mieć wartość ujemną 20” – stwierdził, dodając, że społeczeństwo błędnie rozumie tę dynamikę, ponieważ liczba bezrobotnych utrzymuje się na historycznie niskim poziomie, a ekonomiści Mark Zandi i Claudia Sahm powiedzieli niedawno „Fortune”, że może dawać ludziom fałszywe poczucie bezpieczeństwa na rynku pracy.
„Myślę, że świat, w którym tworzenie miejsc pracy jest niekorzystne… musimy się temu bardzo uważnie przyjrzeć” – powiedział Powell.
To właśnie ten kontekst osłabienia zdaniem Powella sprawia, że obecny moment jest „bardzo niezwykły”: inflacja pozostaje podwyższona, ale większość pozostałej nadwyżki pochodzi z kategorii towarów, na które bezpośrednio wpływają cła, a nie z przegrzania krajowej gospodarki, które jego zdaniem Rezerwa Federalna ciężko pracowała, aby złagodzić szczyty z 2022 r.; Inflacja, po wyłączeniu towarów objętych cłami, jest „niska (2%)” – stwierdził. Inflacja w usługach spada, presja płacowa maleje i ani badania rynku pracy, ani przedsiębiorstw nie wskazują na zagrożenie inflacyjne w postaci „krzywej Phillipsa”, stwierdził Powell, odnosząc się do odwrotnej zależności między inflacją a bezrobociem.
Zamiast tego, powiedział Powell, większość problemu polega na „jednorazowym wzroście cen”, który powoduje wzrost kategorii towarów w miarę przedostawania się podatków importowych do łańcuchów dostaw. Zauważył, że inflacja towarów powinna osiągnąć szczyt w okolicach pierwszego kwartału 2026 r., przy założeniu braku dodatkowych rund taryfowych.
Te przeciwne prądy spowodowały pęknięcie Rezerwy Federalnej. W środę trzech urzędników formalnie sprzeciwiło się obniżce stóp procentowych, a kilku innych przedstawiło, jak określił to Powell, „łagodny sprzeciw”, gdy osobiste przewidywania urzędnika nie pokrywają się z tym, za czym ostatecznie głosował. Tym razem doszło do sześciu takich „miękkich różnic zdań”, podczas jednego z najgłębszych od lat podziałów w Federalnym Komitecie Otwartego Rynku, których przyczyną był brak porozumienia co do tego, jak wyważyć ryzyko utrzymującej się inflacji w stosunku do możliwości, że wzrost liczby miejsc pracy będzie słabszy (i znacznie bardziej kruchy), niż raportowano.
Powell podkreślił, że decydenci nie mogą po prostu wybrać mandatu, któremu będą musieli nadać priorytet.
„Nie ma ścieżki wolnej od ryzyka” – stwierdził, co powtarza od miesięcy. „Kiedy obie strony mandatu są zagrożone, musisz zachować pewną neutralność”.
Scharakteryzował obecne stanowisko jako „najwyższy poziom” neutralności, co pozwala Fed „poczekać i zobaczyć”, jak będą ewoluować dane.
