Wyobraź sobie następującą sytuację: posiadasz akcje od 20 lat, a teraz są one warte miliony. Jednak Twoja baza kosztów jest prawie zerowa, ale sprzedaż generuje ogromny podatek, więc się trzymasz.
To pułapka, przed którą stoją miliony inwestorów długoterminowych. Im bardziej udana inwestycja, tym bardziej bolesne będzie wyjście.
Ale rosnąca liczba zamożnych Amerykanów znalazła wyjście. Nie sprzedają ani nie przekazują darowizn, ale swoimi cenionymi akcjami tworzą nowe ETFy i przejmują akcje ze zdywersyfikowanych funduszy.
Oto, co musisz wiedzieć, zanim te drzwi potencjalnie się zamkną
Morningstar identyfikuje 39 funduszy ETF z aktywami o wartości 8,7 miliarda dolarów.
Strategia ta nazywa się wymianą na podstawie sekcji 351. Nowa analiza Morningstar oparta na badaniach Brenta Sullivana i Elliota Roznera pokazuje, jak szybko rośnie. W latach 2021–2025 uruchomiono 39 amerykańskich funduszy typu ETF z aktywami początkowymi od inwestorów indywidualnych o wartości około 8,7 miliarda dolarów.
To już nie jest technika niszowa. Menedżerowie majątku przenoszą skoncentrowane akcje klientów o niskiej bazie do nowo utworzonych funduszy ETF. W zamian inwestor otrzymuje akcje ETF-u. W momencie przeniesienia nie ujmuje się żadnego zysku, jeśli wymiana spełnia wymogi określone w sekcji 351.
Apel jest prosty: w ramach zdywersyfikowanej strategii repozycjonowanie cenionych udziałów jest repozycjonowane. Unikaj natychmiastowych zdarzeń związanych z zyskami kapitałowymi. Masz dostęp do strukturalnych korzyści podatkowych pakietu ETF, w tym do umorzeń w naturze, które minimalizują przyszłe realizacje na poziomie funduszu.
W jaki sposób sekcja 351 umożliwia inwestorom wymianę akcji na akcje ETF bez podatku
Artykuł 351 Kodeksu skarbowego sięga 1921 r. Kongres stworzył go, aby pomóc właścicielom małych firm w zarejestrowaniu firmy bez powodowania zdarzenia podlegającego opodatkowaniu. Zasada mówi, że majątek można przenieść na spółkę w zamian za udziały, bez podatku, jeżeli przekazujący posiadają łącznie co najmniej 80% udziałów w nowym podmiocie.
Menedżerowie majątku zdali sobie sprawę, że ta stara zasada ma zastosowanie do funduszy ETF. Klient wnosi portfel cenionych papierów wartościowych do nowo utworzonego funduszu ETF przed jego uruchomieniem. Klient otrzymuje udziały w ETF, a podstawa kosztu zostaje przeniesiona.
Podstawowa mechanika:
Inwestor przenosi akcje z rachunku podlegającego opodatkowaniu do nowego funduszu ETF. Inwestor otrzymuje akcje ETF po ich pierwotnym koszcie. Następnie zarządzający ETF przywraca równowagę docelowego portfela poprzez transakcje rzeczowe. Zyski kapitałowe są odraczane do czasu ostatecznej sprzedaży przez inwestora udziałów w ETF.
Znajdując się w kopercie ETF, zarządzający może przywrócić równowagę bez generowania zysków dla akcjonariuszy. Dba o to mechanizm tworzenia ETF i zwrotu kosztów w naturze. Jest to podwójna warstwa efektywności podatkowej skumulowanej w jednej transakcji.
Spencer Platt/Getty Images
Ścisły test dywersyfikacji, który musisz przejść, aby się zakwalifikować
Artykuł 351(e) zawiera krytyczną poręcz. Odmawia się zwolnienia z podatku, jeśli przeniesienie skutkuje „dywersyfikacją” interesów inwestora. Przepisy skarbowe egzekwują to poprzez tak zwany test 25/50.
Zasady dywersyfikacji 25/50:
Żaden udział nie może reprezentować więcej niż 25% wniesionych aktywów. Twoje pięć głównych udziałów nie może przekroczyć 50% całkowitego wniesionego majątku. Z obliczeń nie uwzględnia się środków pieniężnych. Udziały w funduszach ETF podlegają ocenie wyczerpującej.
Powiązane: Jak zrównoważyć swój portfel z globalną ekspozycją
Jeśli Twój portfel jest już zdywersyfikowany, wymiana się kwalifikuje. Jeśli koncentrujesz się na jednej lub dwóch akcjach, tak nie jest. Nie można wrzucić Nvidii o wartości 10 milionów dolarów do funduszu ETF i nazwać tego giełdą 351, jak donosi CNBC; Portfel musi spełniać kryteria w momencie wniesienia wkładu.
Inwestorzy i firmy napędzające falę o wartości 8,7 miliarda dolarów
Strategia ta nie jest przeznaczona dla zwykłych inwestorów detalicznych, ponieważ minimalne wkłady zazwyczaj zaczynają się od 1 miliona dolarów. Alpha Architect, jeden z pionierów, zaleca minimalne portfolio tej wielkości. Pierwszy ETF Cambria Funds składający się z 351 zalążków, uruchomiony w grudniu 2024 r., miał ten sam minimalny poziom.
Duże firmy zarządzające majątkiem tworzą prywatne fundusze ETF poprzez 351 konwersji dla swoich klientów. Mniejsze firmy uczestniczą obecnie w giełdowych funduszach ETF. Niedawne premiery obejmują fundusz ETF Sustainable Beta firmy Stance (listopad 2024 r.), fundusz ETF Tax Aware firmy Cambria (grudzień 2024 r.) i fundusz ETF Advantage firmy Longview (luty 2025 r.).
Więcej akcji objętych dywidendą:
Tim Cook po cichu daje inwestorom Apple niespodziewaną podwyżkę Nancy Pelosi sprzedaje akcje dywidendowe o wartości 1 miliona dolarów Przejęcie Verizon o wartości 20 miliardów dolarów resetuje perspektywy dywidend
Starszy analityk Morningstar, Daniel Sotiroff, powiedział CNBC, że spodziewa się przyspieszenia tej tendencji. Dla inwestorów posiadających konta podlegające opodatkowaniu pełne wbudowanych zysków, giełdy 351 rozwiązują problem, którego nie jest w stanie rozwiązać tradycyjny zbiór strat podatkowych.
IRS zwraca na to uwagę, podobnie jak Kongres
Leczenie wolne od podatku nie jest gwarantowane. Analiza Morningstar wskazuje na dwa agresywne wzorce, które mogą skłonić IRS do kontroli.
Czerwone flagi, na które zwraca uwagę IRS:
„Wypełnianie”: pakowanie nowego ETF w bardzo cenione aktywa, które nie pasują do określonej strategii funduszu. „Sekwencja sekwencyjna”: wielokrotne tworzenie nowych funduszy ETF wyłącznie w celu przekształcenia cenionych akcji w opakowania z odroczonym podatkiem.
Obydwa wzorce mogą skłonić IRS do zmiany charakterystyki transakcji i nałożenia natychmiastowego podatku od zysków kapitałowych. Agencja ma szerokie uprawnienia zgodnie z doktryną treści ekonomicznej, aby kwestionować transakcje, które nie mają celu komercyjnego wykraczającego poza uchylanie się od płacenia podatków.
Kongres również to zauważył. Jak podał Bloomberg, senator Ron Wyden wprowadził przepisy mające na celu ograniczenie dostępu 351 giełd do funduszy ETF. Departament Skarbu USA przeprowadził wstępne rozmowy z Instytutem Spółek Inwestycyjnych na temat możliwych wytycznych. Wyden nazwał tę strategię luką, którą Kongres próbował załatać co najmniej trzy razy.
Jak luka staje się trwała dzięki wzrostowi bazy
Oto część, która niepokoi ekspertów podatkowych. Jeśli odroczysz zyski w drodze wymiany 351 i utrzymasz te akcje ETF aż do swojej śmierci, twoi spadkobiercy otrzymają zwiększoną podstawę kosztów zgodnie z obowiązującym prawem. Wbudowane wzmocnienie znika całkowicie. Nikt nigdy nie płaci podatku.
Zgodnie z art. 1014 Kodeksu skarbowego odziedziczony majątek zostaje przywrócony do godziwej wartości rynkowej w dniu śmierci. W połączeniu z giełdą 351 tworzy to ścieżkę od skoncentrowanych akcji do zdywersyfikowanych funduszy ETF i spadków wolnych od podatku.
Powiązane: Akcje spółek płacących dywidendy spadają wraz ze wzrostem cen gazu
Analiza Morningstar przytacza komunikat prasowy Kongresu z 1999 r., w którym porównuje te strategie do „feniksa powstającego z popiołów”. Za każdym razem, gdy Kongres zamyka jedną ścieżkę, branża znajduje inną. Nasiona ETF to najnowsza wersja.
Co to oznacza, jeśli masz duże niezrealizowane zyski
Prawdopodobnie nie masz 1 miliona dolarów na jednym koncie podlegającym opodatkowaniu. Większość czytelników tego nie robi. Jednak mechanika tej strategii nadal jest dla Ciebie ważna z dwóch powodów.
Dlaczego zwykli inwestorzy powinni zwrócić uwagę:
Jeśli Kongres ograniczy wymianę 351, zbadaniu mogą również zostać poddane szersze korzyści podatkowe wynikające z funduszy ETF (umorzenia w naturze). Ma to wpływ na wszystkie posiadane fundusze ETF. Jeśli utrzymujesz skoncentrowane pozycje w funduszach kapitałowych, funduszach zalążkowych lub inwestycjach długoterminowych, wersje tej koncepcji na mniejszą skalę mogą osiągnąć niższe minima. Zrozumienie, w jaki sposób bogaci odkładają podatki, pomoże Ci przetestować własną strategię podatkową. Jeśli płacisz więcej niż to konieczne, warto porozmawiać z doradcą podatkowym.
Standardowa korzyść podatkowa funduszy ETF już działa na Twoją korzyść. Bloomberg odkrył, że amerykańskie fundusze ETF uniknęły podatków od zysków w wysokości ponad 211 miliardów dolarów w zeszłym roku. To nie dotyczy tylko ultrabogatych. Za każdym razem, gdy posiadasz fundusz ETF S&P 500, który nie wypłaca zysków kapitałowych, korzystasz z tej samej cechy strukturalnej.
Ryzyko, które powinieneś rozważyć, zanim założysz, że ta strategia jest bezpieczna
Wymiana 351 jest dziś legalna. To, czy pozostanie on całkowicie nienaruszony, zależy od już obowiązujących środków regulacyjnych i legislacyjnych. Oto praktyczne ryzyko, niezależnie od tego, czy rozważasz bezpośrednio strategię, czy oceniasz fundusze ETF, które zostały zasiane w ten sposób.
Kluczowe zagrożenia, które należy wziąć pod uwagę:
Recharakteryzacja IRS: Jeśli agencja ustali, że giełda 351 nie ma treści ekonomicznej, inwestor jest winien podatek od zysków kapitałowych z mocą wsteczną. Ryzyko legislacyjne: oczekujące propozycje senatora Wydena i dyskusje w Ministerstwie Skarbu mogą ograniczyć lub wyeliminować tę strategię. Blokada płynności: Gdy Twoje aktywa znajdą się w ETF, nie będzie można ich łatwo wycofać. Sprzedaż akcji ETF powoduje odroczenie zysku. Opóźnienie w przywracaniu równowagi: Według badań przeprowadzonych przez Kitces.com nowo utworzone fundusze ETF mogą potrzebować do 12 miesięcy, aby w pełni dostosować się do docelowej alokacji
CFP Charles Sachs z Imperio Wealth Advisors powiedział CNBC, że unika tej strategii, ponieważ ogranicza ona elastyczność klienta. Gdy już zaczniesz, zmiana strategii będzie trudna bez wywołania tych samych zysków, które odkładałeś.
Powiązane: Fundusz Vanguard Dividend ETF osiąga słabe wyniki w obliczu paniki rynkowej
