Warner Bros. Discovery potwierdziło, że otrzymało niezamówione, zmienione wezwanie od Paramount Skydance na zakup wszystkich pozostających w obrocie akcji. Medialny gigant powiedział, że zgodnie z warunkami dotychczasowej umowy z Netfliksem jego zarząd rozważy ofertę z doradcami.
Jednak dał też jasno do zrozumienia jedną rzecz.
Ładnie można powiedzieć, że Paramount może i jest głośniejszy, ale na razie Netflix wciąż jest na czele.
Oto część, której wciąż brakuje Wall Street: to nie jest jednorazowa transakcja; To są 2 różne płatności
Wygląda to na rutynową wojnę przetargową w sprawie tego zakupu, ale wynik dla akcjonariuszy jest inny.
Oferta Paramount jest jasna: 30 dolarów za akcję w gotówce dla całej firmy. Jest to łatwe wyjście typu „weź pieniądze i odejdź”.
Powiązane: Nvidia wykonuje najodważniejszy jak dotąd ruch i zaczynają się konsekwencje
Oferta Netflixa jest dobrze skonstruowana, co czyni ją interesującą dla inwestorów. Metoda Netflix polega na podziale starych sieci WBD na nową, własną spółkę, zwykle zwaną „Global Discovery”. Następnie umowa z Netfliksem zostaje zawarta dotycząca studiów i transmisji strumieniowej.
Oznacza to, że akcjonariusze nie patrzą na dwie liczby. Oczekują globalnego porozumienia i pewności.
Akcjonariusze mogą wybierać pomiędzy:
Najważniejszy: Jeden wynik (gotówka) Netflix: Wiele ruchomych części (gotówka + akcje + odsetki od instrumentów pochodnych)
Dlatego też „niższy” numer startowy może nadal wygrać, jeśli zarząd uzna, że zakończy się mniejszym dramatem lub jeśli pozostały wynik okaże się coś wart.
Paramount zakłada, że inwestorzy chcą prostoty na Wall Street
Celem transakcji Paramount-Skydance jest zapewnienie inwestorom dobrego samopoczucia poprzez przekazanie im całej gotówki i powiedzenie im: „Koniec z czekaniem”.
To mocne stwierdzenie na rynku, który nie lubi niepewności, zwłaszcza gdy mówimy o tradycyjnej firmie medialnej, dla której największą obawą jest to, że „najlepsze aktywa zostaną uwięzione w niewłaściwej strukturze”.
Więcej transmisji:
Wroga oferta Paramount Warner Bros. ma problem z sieciami kablowymi Apple TV dodaje kluczową funkcję Netflix porzucił Facebook odważnie postępuje, by rzucić wyzwanie Disneyowi i Netfliksowi boom box office w 2025 r., ale niespodzianka Netfliksa o wartości 82,7 miliarda dolarów budzi niepokój
Zasadniczo Paramount mówi akcjonariuszom, aby nie myśleli o tym zbyt wiele. Weź dodatek. Zajmiemy się bałaganem.
Ale ta łatwość może być zwodnicza. Oferta gotówkowa wydaje się „lepsza” tylko wtedy, gdy rynek uważa, że ma duże szanse na zamknięcie. Odmowa zarządu podjęcia działań pokazuje, że ryzyko w tym przypadku pozostaje znaczne.
Umowa z Netfliksem obejmuje „ukryte akcje”, których większość inwestorów nie wycenia prawidłowo
Podejście Netflixa nie jest łatwym wyjściem. Jest to płatność strukturyzowana.
Kiedy ludzie mówią o umowie z Netfliksem, najważniejszą rzeczą jest kwota 27,75 dolarów na akcję w gotówce i akcjach Netflix, a także pomysł, że akcjonariusze będą właścicielami części wydzielonej spółki sieciowej po jej wydzieleniu.
Powiązane: Oracle właśnie wykonało potężny ruch, którego Wall Street nie może zignorować
Prawda dla inwestorów jest taka, że zyski Netfliksa zależą od tego, ile według rynku ostatecznie wart jest spin-off.
Jeśli spin-off wypadnie słabo, akcjonariusze woleliby fundusze Paramount. Jeśli spin-off zarobi dużo pieniędzy, „skomplikowana” struktura Netflix może być bardzo konkurencyjna.
Zasadniczo Netflix mówi rynkowi: „Studia/streaming zasługują na wielokrotność premium; sieci powinny być niezależne”.
To prawdziwy ślepy zaułek dla akcjonariuszy
Oto haczyk: transakcję, która wygląda lepiej na papierze, można negocjować tak, jakby była gorsza, jeśli inwestorzy obawiają się, że nie zostanie sfinalizowana.
Dlatego spory zakupowe toczą się nie tylko wokół ceny. Stają się przypadkowymi konfliktami.
Na kurs akcji prawdopodobnie wpłynie kombinacja czynników, w tym:
płatność za akcję, czas realizacji, zagrożenie regułami oraz, w przypadku Netflix, wartość elementu pobocznego
Dlatego właściwym sposobem wrobienia inwestora nie jest stwierdzenie, że „30 jest większe niż 27,75”. Pytanie brzmi: jakiej wartości się spodziewasz, biorąc pod uwagę ryzyko i trudność?
O czym inwestorzy powinni pamiętać w następnej kolejności
Żyjemy obecnie w czasach, w których małe historie mogą generować ogromne zmiany, ponieważ rynek zawsze zmienia prawdopodobieństwo każdego zdarzenia.
Następną rzeczą, na którą należy zwrócić uwagę, jest to, co mówi zarząd. WBD oświadczyło, że poinformuje akcjonariuszy o swoich ustaleniach po zakończeniu badania. Nawet niewielka zmiana języka może pokazać, czy nowa oferta Paramount zyskuje większe wsparcie.
Powiązane: Problem chińskich chipów Nvidii nie jest tym, co myśli większość inwestorów
Drugim punktem nacisku jest mechanika przetargów i terminy. Oferty publiczne mają na celu zmuszenie Cię do podjęcia decyzji, a gdy zbliża się ostateczny termin, poczucie pilności może sprawić, że spread będzie węższy, a akcje bardziej zmienne.
Trzecim decydującym elementem jest sposób, w jaki Wall Street ceni podział. Struktura Netfliksa będzie wyglądać na bardziej konkurencyjną, jeśli analitycy zaczną postrzegać wydzielenie sieci jako samodzielny biznes, nawet jeśli mnożnik będzie niewielki.
Jeśli Street uzna, że wydzielenie spółki jest stratą czasu, akcjonariuszom znacznie trudniej będzie zignorować ofertę Paramount dotyczącą czystej gotówki.
Zwycięzca zostanie wyłoniony na podstawie obliczeń matematycznych w arkuszach kalkulacyjnych, a nie w Hollywood
Ta historia przypomina wojnę strumieniową, ale w rzeczywistości chodzi o spłatę akcjonariuszy noszących pelerynę Batmana.
Inwestorzy mogą uzyskać od Paramount najczystszy wynik: gotówkę.
Powiązane: Umowy z dyrektorem generalnym Intela wywołują kontrowersje i debaty
Netflix oferuje bardziej złożoną wypłatę, która może być warta więcej, ale tylko wtedy, gdy spin-off jest rozsądnie wyceniony, a transakcja przebiegnie sprawnie.
Obecne stanowisko zarządu pokazuje, że nadal wierzy, że ścieżka Netflix prowadzi do optymalnego wyniku skorygowanego o ryzyko. Jeśli jednak Paramount chce zmienić historię, dla akcjonariuszy liczą się prawdopodobnie tylko dwie rzeczy: podniesienie ceny lub sprawienie, by kursy zamknięcia wyglądały na nie do pobicia.
Powiązane: Zbliża się pierwsza oferta publiczna o wartości 1 biliona dolarów, a Amazon mógł zabezpieczyć ją wcześniej
