Źródło obrazu: Vodafone Group plc
Ci, którzy kupili akcje Vodafone (LSE:VOD) o wartości 5000 funtów w kwietniu 2021 r., stracili, przynajmniej na papierze, 700 funtów z pierwotnej inwestycji. Dla kontrastu, tracker FTSE 100 wzrósłby do 7750 funtów.
Choć wyniki Vodafone mogą być rozczarowujące, gigant telekomunikacyjny prowadzi dziś (6 kwietnia) zupełnie inną działalność niż pięć lat temu. Zbadajmy to dalej.
wtedy i teraz
Za rok zakończony 31 marca 2021 r. (21 rok budżetowy) Vodafone odnotował przychody w wysokości 43,8 miliarda euro i skorygowany EBITDAaL (zysk po uwzględnieniu odsetek, podatków, amortyzacji i amortyzacji po leasingach), będący preferowaną miarą zysku, w wysokości 14,4 miliarda euro. Analitycy spodziewają się, że w roku finansowym 26 będzie to odpowiednio 40,5 miliarda euro i 11,5 miliarda euro.
Część tej redukcji była celowa. Grupa pod przewodnictwem Margherity Della Valle dąży do zwiększenia zwrotu z zaangażowanego kapitału (ROCE). Sektor ten znany jest z tego, że wymaga ogromnych nakładów inwestycyjnych (infrastruktura telekomunikacyjna nie jest tania), a mimo to pozostaje w tyle pod względem zysków, głównie z powodu ostrej konkurencji.
Aby temu zaradzić, grupa sprzedaje część swoich aktywów niezwiązanych z podstawową działalnością oraz opuszcza rynki, zwłaszcza Hiszpanię i Włochy, gdzie zwroty są niższe. I wydaje się, że ta strategia działa. W roku finansowym 21 grupa odnotowała ROCE przed opodatkowaniem na poziomie 5,5%. Przez pierwsze sześć miesięcy roku obrotowego 26 było to 7,2%.
Na zmianie?
Jednak część spadku przychodów i zysków była nieplanowana. Nowe prawo w Niemczech położyło kres łączeniu umów telewizyjnych z najmem nieruchomości wielomieszkaniowych. Dało to najemcom możliwość porównania cen, a nie właścicielowi wyboru usługodawcy.
Jednak po długim okresie stagnacji dochody w kraju zaczęły ponownie rosnąć w drugim kwartale roku finansowego26.
Dywidenda Vodafone za rok budżetowy 21 wyniosła dziewięć eurocentów na akcję. Jednak w marcu 2024 r. ogłoszono 50% obniżkę. Jednak 20 miesięcy później grupa ogłosiła, że planuje zwiększyć wypłatę w roku 2026 o 2,5%.
Jednak grupa nadal stoi przed poważnymi wyzwaniami. Konkurencja pozostaje intensywna i pojawiły się obawy dotyczące wysokiego poziomu zadłużenia. W wyniku wydarzeń na Bliskim Wschodzie wygląda na to, że stopy procentowe pozostaną wysokie na dłużej. Mogłoby to zwiększyć koszty obsługi zadłużenia Vodafone.
Ostatnie przemyślenia
Pomimo tych zagrożeń grupa ponownie się powiększa. Szczególnie dobrze radzi sobie w Afryce. W tym przypadku szybko rosnąca młoda populacja kontynentu sprawia, że jest to idealny rynek dla dostawcy usług telekomunikacyjnych. Oferta skierowana do klientów biznesowych w całej grupie cieszy się popularnością.
Jeśli chodzi o wycenę, akcje spółki notowane są obecnie poniżej mnożnika średniego zysku z pięciu lat. A stosunek ceny do książki jest mniejszy niż jeden. Jednakże część tej kwoty prawdopodobnie odzwierciedla dużą kwotę wartości firmy i innych wartości niematerialnych i prawnych znajdujących się w bilansie spółki w wyniku serii przejęć. Dokładna wycena tego typu aktywów może być trudna.
Ogólnie rzecz biorąc, myślę, że nowa strategia Vodafone zaczyna przynosić owoce. Więcej dowiemy się, gdy grupa ogłosi w maju wyniki roczne. Jednakże widziałem wystarczająco dużo, aby uznać, że akcje Vodafone można już teraz rozważyć.
