Dyrektor generalny Swan Bitcoin, John Haar, argumentował w środę, że wielokrotne porównania rynku pomiędzy bieżącym cyklem a bessą w 2022 r. pomijają fundamentalny punkt: zmieniło się tło. W poście dot
Ich sprawa opiera się na prostym rozróżnieniu. Siły, które złamały Bitcoin w 2022 r.: szok inflacyjny, agresywne zacieśnienie polityki pieniężnej, załamanie płynności i efekt domina w całej branży, jego zdaniem albo zniknęły, albo są dziś znacznie słabsze. „Ci, którzy przewidują nowy spadek, dokonują porównań z rokiem 2022” – napisał Haar. „Jednak obecny krajobraz makro, regulacyjny i instytucjonalny jest zasadniczo inny. Dziewięć czynników strukturalnych przedstawionych poniżej ilustruje, dlaczego analogia z rokiem 2022 raczej się nie sprawdzi”.
Inny makroreżim
Haar zaczął od kontekstu makro, uznając inflację i politykę pieniężną za pierwsze poważne zerwanie z ostatnim cyklem. Zauważył, że w 2022 r. wskaźnik CPI osiągnął najwyższy poziom od 40 lat, osłabiając siłę nabywczą i dając Rezerwie Federalnej wyraźny powód do agresywnego zaostrzenia polityki. Dziś opisał inflację jako ustabilizowaną na poziomie około 2,5–3% rok do roku, co stanowi poziom, który jego zdaniem jest znacznie mniej groźny dla ryzykownych aktywów.
Powiązane lektury
Argument ten rozciąga się na stopy procentowe, bilans Fed i szeroki wzrost podaży pieniądza. Haar napisał, że rok 2022 przyniósł „najszybszy cykl podwyżek stóp we współczesnej historii”, podczas gdy obecne otoczenie charakteryzuje się stabilnymi lub umiarkowanie niższymi stopami procentowymi. Wskazał także na coś, co określił jako powrót do ekspansji bilansu i wieloletnią passę wzrostu M2 z miesiąca na miesiąc, określając je jako wsparcie płynności, a nie przeszkodę.
Polityka fiskalna również zajmuje ważne miejsce w tym wątku. Haar argumentował, że deficyt wydatków w USA utrzymuje się na podwyższonym poziomie około 5–6% PKB od ponad trzech lat i nie widać znaczącego spadku. Podsumowując, ich przesłanie jest takie, że makromotor napędzający złagodzenie polityki pieniężnej w 2022 r. został zastąpiony silnikiem, który wydaje się co najmniej bardziej neutralny i potencjalnie wspierający.
Zarażenie kiedyś i teraz
Szósty punkt Haara przenosi się ze struktury makro do struktury rynku kryptowalut. Według niego rok 2022 to nie tylko redukcja, ale kaskadowa porażka instytucjonalna pomiędzy ściśle powiązanymi firmami. Terra/Luna, Celsjusza, BlockFi, Three Arrows Capital, Voyager i FTX upadły sekwencyjnie, zwiększając straty i niszcząc zaufanie w całym sektorze.
Powiązane lektury
Porównał ten okres z obecnym otoczeniem, argumentując, że instytucjonalni odpowiednicy są silniejsi, nawet jeśli nadal utrzymują się obszary napięć. „BlockFills to przykład niepowodzenia instytucjonalnego, ale jego skala to ułamek niepowodzeń, jakie miały miejsce w 2022 r.” – napisał Haar. „W tym cyklu krążą teorie na temat zaprojektowanych kaskadowych wyprzedaży, które ostatecznie spowodowały implozję lewarowanych funduszy kryptograficznych”.
Instytucjonalne zapotrzebowanie na Bitcoin
Ostatnia część rozprawy Haara skupia się na tym, co uważa za najważniejszą różnicę między cyklami: skali popytu instytucjonalnego. Napisał, że Strategy przeznaczyło około 270 milionów dolarów na zakup około 8 000 BTC w 2022 r., w porównaniu z 22,5 miliardami dolarów w 2025 r. za 226 000 BTC i kolejnymi 8,5 miliardami dolarów do tej pory w 2026 r. za 108 000 BTC.
Połączył to z pojawieniem się spotowych ETF-ów Bitcoin i szerszą zmianą stanowiska instytucjonalnego. „Spotowe fundusze ETF na Bitcoin są aktywne z miliardami AUM” – napisał Haar. „BlackRock publicznie promuje Bitcoin. Morgan Stanley uruchamia własny spotowy ETF Bitcoin. Vanguard zmienił kurs i umożliwi swoim klientom kupowanie spotowych ETF-ów Bitcoin”. Przytoczył także informację, że Fundacja Harvarda ma znaczną pozycję w Bitcoinie i argumentował, że ton polityki federalnej w USA stał się bardziej jawnie korzystny.
Haar powstrzymał się od powiedzenia, że słowo jest gwarantowane. Zawierało ostrzeżenie, że Bitcoin może nadal być notowany poniżej poziomów, które wydają się technicznie lub strukturalnie wspierane, oraz ostrzegł, że wstrząsy, od wojny po zakłócenia łańcucha dostaw i niedobory energii, mogą nadal wykoleić konfigurację.
Mimo to jego szerszy punkt widzenia był jasny: jeśli rok 2022 definiowano jako zaostrzenie polityki, wymuszone likwidacje i nieobecność instytucjonalną, cykl ten można zdefiniować poprzez płynność, dostęp i głębsze rezerwy kapitałowe.
W momencie publikacji cena BTC wynosiła 73 862 USD.
Bitcoin musi przełamać 1,0 Fib 1-tygodniowy wykres | Źródło: BTCUSDT na TradingView.com
Wyróżniony obraz stworzony za pomocą DALL.E, wykres z TradingView.com
