Nowa teoria krążąca po rynku kryptowalut kwestionuje sposób, w jaki inwestorzy interpretują niedawny spadek ceny Bitcoina. W poście udostępnionym na
„Równoległa warstwa finansowa”
Głównym twierdzeniem Rovera jest to, że chociaż limit dostaw Bitcoina w łańcuchu wynoszący 21 milionów monet nie uległ zmianie, sposób handlu Bitcoinem na współczesnych rynkach finansowych skutecznie zmniejszył jego niedobór.
Według niego skupianie się wyłącznie na kupnie i sprzedaży na rynku kasowym pomija to, co tak naprawdę napędza dzisiejszą akcję cenową. Jego zdaniem BTC nie porusza się już głównie w oparciu o fizyczną własność monet, ale raczej w oparciu o działalność na ogromnych rynkach instrumentów pochodnych, które obecnie dominują w odkrywaniu cen.
Powiązane lektury
Jak podkreślił analityk, w początkach istnienia Bitcoina jego wycena opierała się na dwóch podstawowych zasadach: ściśle określonej podaży 21 milionów monet oraz braku możliwości podwojenia tej podaży.
Te cechy sprawiły, że Bitcoin był wyjątkowo rzadki, a ceny w dużej mierze ustalane były przez faktycznych kupujących i sprzedających wymieniających monety na rynku kasowym. Jednak z czasem Rover twierdzi, że na samym blockchainie rozwinęła się „równoległa warstwa finansowa”.
Ta warstwa finansowa obejmuje kontrakty terminowe rozliczane w gotówce, swapy wieczyste, kontrakty na opcje, pożyczki prime brokerage, pakietowane produkty Bitcoin, takie jak WBTC, oraz swapy całkowitego zwrotu.
Żaden z tych instrumentów nie tworzy nowego Bitcoina na blockchainie, ale tworzą syntetyczną ekspozycję na cenę Bitcoina. Według Rovera ta syntetyczna ekspozycja odgrywa obecnie kluczową rolę w określaniu sposobu handlu Bitcoinem.
W miarę jak wolumen obrotu instrumentami pochodnymi rósł i ostatecznie przekroczył aktywność na rynku kasowym, Rover utrzymuje, że cena Bitcoina przestała reagować głównie na zmiany walut w łańcuchu.
Zamiast tego ceny w coraz większym stopniu odzwierciedlają dźwignię finansową, pozycję inwestora, stres związany z marżą i dynamikę likwidacji. W praktyce oznacza to, że Bitcoin może gwałtownie się poruszać, nawet jeśli faktyczne kupno lub sprzedaż rzeczywistych monet jest niewielka.
Dlaczego Bitcoin porusza się bez sprzedaży spot
Rover podkreśla również koncepcję podaży syntetycznej, wyjaśniając, że jednego Bitcoina można teraz używać jednocześnie w wielu produktach finansowych.
Moneta może zabezpieczać udziały w funduszu ETF i jednocześnie zabezpieczać kontrakt futures, zabezpieczenie przed swapem wieczystym, ekspozycję na opcje, pożyczkę maklerską lub strukturyzowany produkt inwestycyjny.
Chociaż nie zwiększa to faktycznej podaży Bitcoina, dramatycznie zwiększa ilość zbywalnej ekspozycji powiązanej z tą samą walutą. Kiedy ta syntetyczna ekspozycja rośnie w porównaniu z rzeczywistą podażą Bitcoina, słabnie postrzeganie niedoboru na rynku.
Zjawisko to, często określane jako syntetyczna ekspansja płynna, zmienia zachowanie cen. Łatwiej jest robić krótkie rajdy za pomocą instrumentów pochodnych, dźwignia narasta szybko, likwidacje stają się częstsze, a zmienność wzrasta.
Według Rovera ta zmiana strukturalna sprawia, że ruchy cen wydają się oderwane od podstaw łańcucha. Analityk zwraca jednak uwagę, że wiodąca kryptowaluta nie jest pod tym względem wyjątkiem.
Podobne zmiany miały miejsce na rynkach takich jak złoto, srebro, ropa naftowa i główne indeksy giełdowe. W każdym przypadku, gdy rynki instrumentów pochodnych prześcignęły handel fizyczny, ceny odeszły od samej podaży i w coraz większym stopniu wpływała na nie pozycja finansowa.
Ramy te pomagają również wyjaśnić, dlaczego Bitcoin czasami spada nawet w przypadku braku silnej sprzedaży spot. Presja cenowa może wynikać z wymuszonej likwidacji długich pozycji z dźwignią, agresywnej krótkiej sprzedaży kontraktów terminowych, działań zabezpieczających opcje lub transakcji arbitrażowych na funduszach ETF.
Co ważne, Rover podkreśla, że hard cap Bitcoina nie zmienił się na poziomie protokołu. Limit 21 milionów pozostaje nienaruszony na blockchainie.
Utrzymuje, że zmieniła się struktura finansowa otaczająca Bitcoin. Zakończył swoją analizę stwierdzeniem, że na dzisiejszych rynkach „papierowy Bitcoin” stał się bardziej wpływowy niż własność fizyczna i że własność odgrywa kluczową rolę w niedawnej niestabilności rynku.
Wykres 1-D pokazuje, że w piątek BTC odbiło powyżej 70 000 dolarów. Źródło: BTCUSDT na TradingView.com
Wyróżniony obraz DALL-E, wykres z TradingView.com
