Źródło obrazu: Getty Images
Coca-Cola HBC (LSE:CCH) to jedna z najlepiej radzących sobie spółek indeksu FTSE 100 w ciągu ostatnich 12 miesięcy. Ale jedną z jej najsilniejszych marek jest Costa, której spółka-matka Coca-Cola próbuje się pozbyć.
Czy może to stanowić duży problem dla firmy rozlewniczej i dystrybucyjnej? A może jest coś jeszcze, na co inwestorzy powinni zwrócić uwagę?
Wybrzeże
Coca-Cola HBC to firma produkująca i dystrybuująca produkty Coca-Cola w kilku krajach. Niedawno rozszerzyła swój zasięg, kupując 75% swojej afrykańskiej spółki zależnej zajmującej się butelkowaniem.
Jednym z powodów, dla których firma radziła sobie ostatnio dobrze, jest sukces oddziału Costa, gdzie sprzedaż wzrosła o 27% w ciągu ostatnich 12 miesięcy. To świetnie, ale firma macierzysta nie odniosła takiego sukcesu.
Amerykańska firma odnotowuje straty w swojej jednostce Costa i w rezultacie rozważa jej sprzedaż. I chociaż podczas swojej ostatniej próby nie znalazła nabywcy na rynku private equity, może spróbować ponownie.
W związku z tym inwestorzy mogą zastanawiać się, czy Coca-Cola HBC może wkrótce stracić prawa do jednego ze swoich najskuteczniejszych aktywów. Ale sytuacja jest znacznie bardziej skomplikowana.
Aktywa i majątek
Działalność Costy składa się z dwóch części. Jedna to kawiarnie fizyczne, druga obsługuje automaty i produkuje gotowe do spożycia produkty sprzedawane w supermarketach.
Coca-Cola szuka nabywcy na sklepy stacjonarne. Jednak tym, co sprawdziło się dobrze w przypadku Coca-Cola HBC, jest dział produktów gotowych do spożycia, który spółka dominująca pragnie zatrzymać.
Nawet jeśli sprzedaż dojdzie do skutku w przyszłości, oznacza to, że spółka notowana na indeksie FTSE 100 powinna nadal być w stanie utrzymać szybko rozwijającą się działalność. I to jest struktura, która może przynieść korzyści obu stronom.
Jest mało prawdopodobne, aby firma private equity była zainteresowana budową sieci dystrybucyjnej, którą dysponuje Coca-Cola HBC. Dlatego firma mogłaby zachować swój kluczowy atut nawet bez kawiarni.
Intensywność kapitału
Costa jest czymś w rodzaju anomalii w systemie Coca-Coli. Spółka zależna jest właścicielem tej części przedsiębiorstwa, która wymaga najmniejszego kapitału, w przeciwieństwie do większości innych produktów.
W większości przypadków spółka matka jest właścicielem własności intelektualnej i produkuje syropy. Franczyza rozlewnicza zajmuje się całą produkcją i dystrybucją, czyli wszystkim, co wymaga ciężkich maszyn.
To sprawia, że Coca-Cola HBC jest bardziej podatna na inflację. Wyższe wymagania kapitałowe oznaczają, że istnieje ryzyko, że rosnące koszty z czasem spowodują, że utrzymanie i wymiana aktywów staną się droższe.
W przypadku Costy jest jednak odwrotnie. Część kapitałochłonną stanowią sklepy będące własnością spółki dominującej, natomiast spółka zależna posiada stosunkowo efektywną część przedsiębiorstwa.
Czy akcje można kupić?
Coca-Cola HBC ma naprawdę wyjątkowe aktywa. I nawet jeśli spółka dominująca ostatecznie zbędzie swoje udziały w Costa, spółka zależna zajmująca się rozlewem powinna zachować swoje szybko rosnące aktywa.
Akcje nie są obecnie tanie i myślę, że inwestorzy mogą znaleźć lepszą wartość gdzie indziej. Ale jest to biznes, którego nie należy lekceważyć i warto na niego zwrócić uwagę w przyszłości.
