Rozpoczęcie rozmów pokojowych mających na celu zakończenie wojny w Iranie może zmienić ścieżkę stóp procentowych Rezerwy Federalnej do 2026 r., ale notatka Goldman Sachs ostrzega, że perspektywy w dalszym ciągu zależą od tego, jak szybko ustąpią napięcia geopolityczne i jak długo utrzyma się presja inflacyjna wywołana ropą naftową.
Bank z Wall Street scharakteryzował skutki gospodarcze konfliktu na Bliskim Wschodzie jako szok inflacyjny wywołany cenami energii, a nie tradycyjne spowolnienie spowodowane popytem, i dodał, że zakłócenia w dostawach ropy naftowej zwiększyły ryzyko inflacji nawet w przypadku spowolnienia wzrostu.
Jak wynika z notatki, dynamika ta komplikuje politykę Rezerwy Federalnej, powodując w krótkim okresie efekt przypominający stagflację.
„Zewnętrzni ekonomiści i liderzy biznesu generalnie zgadzają się, że choć złagodzenie napięć geopolitycznych może utorować drogę do obniżek stóp procentowych w 2026 r., decydenci ryzykują zbyt szybkim działaniem, jeśli inflacja powiązana z cenami energii pozostanie podwyższona” – stwierdził Goldman.
Goldman opisał jednak wczesne oznaki wskazujące, że rynki coraz bardziej wyceniają scenariusz powojenny, powołując się na optymizm związany z proponowanymi negocjacjami o zawieszeniu broni, które mogłyby zmniejszyć niektóre oczekiwania inflacyjne spowodowane ropą naftową.
Firma stwierdziła, że jeśli rozmowy pokojowe zyskają na popularności, spodziewa się złagodzenia presji cenowej wywołanej energią, co spowoduje wznowienie „normalizacji” polityki pieniężnej.
„Okres największego ryzyka nastąpi prawdopodobnie w nadchodzących miesiącach, ponieważ w tym okresie są większe szanse na nową eskalację, ale także dlatego, że wierzymy, że początkowy szok energetyczny może przejść przez system szybciej niż szok taryfowy, a jego skutki gospodarcze mogą być wyraźniejsze już na początku lata” – czytamy w notatce.
W rezultacie Goldman stwierdził, że w dalszym ciągu oczekuje, że Rezerwa Federalna będzie w stanie dokonać maksymalnie dwóch obniżek stóp procentowych po 25 punktów bazowych w 2026 r., ale termin ten pozostaje niepewny.
Chmurny rajd ropy naftowej Ścieżka obniżek stóp procentowych Fed na rok 2026
Goldman powiedział, że ścieżka do obniżek stóp procentowych zależy od tendencji inflacyjnych i warunków na rynku pracy, co odzwierciedla podwójny mandat Fed zakładający maksymalne zatrudnienie i stabilność cen.
Więcej Rezerwy Federalnej:
JP Morgan odrzuca prognozę obniżek stóp procentowych Fed na 2026 rok
Referencyjna stopa funduszy federalnych wynosi obecnie od 3,50% do 3,75%, po tym jak Federalna Komisja Otwartego Rynku (Federalny Komitet Otwartego Rynku) utrzymała tę stopę na stałym poziomie po dwóch ostatnich posiedzeniach.
FOMC obniżył stopę funduszy o trzy 25 punktów bazowych na trzech ostatnich posiedzeniach w 2025 r. ze względu na osłabienie warunków na rynku pracy.
Następne posiedzenie FOMC odbędzie się 29 kwietnia.
Narzędzie FedWatch należące do CME Group szacuje niemal 100% prawdopodobieństwo, że panel zagłosuje za utrzymaniem stóp procentowych na stabilnym poziomie.
W marcowym „dot plot” Fed wezwał do pojedynczej obniżki stóp procentowych do 2026 roku
Mediana podsumowania prognoz gospodarczych Fed z marca, czyli „wykres punktowy”, wzywa do pojedynczej obniżki stóp procentowych o 25 punktów bazowych w 2026 r. i dodatkowej obniżki o 25 punktów bazowych w 2027 r., zgodnie z prognozą z grudnia 2025 r.
Przewodniczący Rezerwy Federalnej Jerome Powell zauważył na marcowej konferencji prasowej FOMC, że obniżka stóp procentowych nie jest gwarantowana, zwłaszcza jeśli nie nastąpi przewidywany spadek inflacji.
Rynki kontraktów futures śledzone za pomocą narzędzia CME FedWatch pokazały 20 kwietnia, że inwestorzy jako scenariusz bazowy wyceniali nie więcej niż obniżkę stóp procentowych Fed w 2026 r. i że większość prawdopodobieństwa wskazywała, że stopy pozostaną niezmienione.
Rezerwa Federalna równoważy ryzyko dla obu stron swojego mandatu
Jeszcze przed wybuchem wojny w Iranie Rezerwa Federalna stanęła przed dylematem niepokojącego ryzyka dla obu stron swojej kadencji w Kongresie: wahającej się stopy bezrobocia i utrzymującej się inflacji spowodowanej cłami.
Prezydent Donald Trump i jego administracja żądali, aby Rezerwa Federalna obniżyła stopy procentowe do 1% lub niżej, aby pobudzić sektor mieszkaniowy pogrążony w stagnacji i zapobiec recesji szerszej gospodarce.
Niższe stopy procentowe sprzyjają zatrudnianiu, ale mogą napędzać inflację. Wyższe stawki obniżają ceny, ale mogą osłabić rynek pracy.
Te dwa cele często pozostają ze sobą w skomplikowanej równowadze, działają w różnych ramach czasowych i wpływają na nie nieprzewidywalne wydarzenia globalne, takie jak pandemie i wojny.
Goldman Sachs przedstawia prognozę ścieżki stóp procentowych do 2026 r
Goldman podkreślił, że decydenci prawdopodobnie pozostaną na stanowisku „poczekamy i zobaczymy”, dopóki nie pojawią się wyraźne dowody na to, że inflacja w sposób trwały powraca do celu Fed na poziomie 2%.
Lutowy indeks cen osobistych wydatków konsumpcyjnych, preferowana miara inflacji przez Rezerwę Federalną, wyniósł 2,8%. Marcowy raport PCE zostanie opublikowany 20 kwietnia.
Powiązane: Najwyżsi urzędnicy Fed ponownie rozważają obniżki stóp procentowych po rozpoczęciu rozmów pokojowych
W notatce Goldman Sachs ostrzegano, że ryzyko ma dwie strony:
Przedłużający się konflikt lub nowa eskalacja mogą utrzymać ceny ropy na wysokim poziomie, opóźniając lub nawet uniemożliwiając obniżki stóp procentowych poprzez wzmocnienie presji inflacyjnej. Realne porozumienie pokojowe mogłoby przyspieszyć dezinflację i pozwolić Rezerwie Federalnej na złagodzenie polityki pieniężnej wcześniej, niż się obecnie oczekuje. Waller z Fed popiera na razie obecne podejście „poczekaj i zobacz”.
Od początku konfliktu pod koniec lutego urzędnicy Rezerwy Federalnej zalecają ostrożność co do wpływu skoków cen ropy, inflacji i ceł na gospodarkę USA, odkładając na półkę wcześniejsze prognozy obniżek stóp procentowych do 2026 roku.
Jak już informowałem, na tej liście znalazł się gubernator Rezerwy Federalnej Christopher Waller, który 17 kwietnia powiedział, że decydenci będą otwarci na ponowne obniżki stóp procentowych jeszcze w tym roku, jeśli pokój na Bliskim Wschodzie zostanie osiągnięty w odpowiednim czasie.
„Widzę prognozę, zgodnie z którą inflacja bazowa będzie w dalszym ciągu zmierzać w kierunku 2%, co sprawia, że jestem ostrożny co do obniżek stóp procentowych obecnie i jestem bardziej skłonny do obniżek, aby wesprzeć rynek pracy jeszcze w tym roku, kiedy perspektywy będą bardziej stabilne” – powiedział Waller.
Powiązane: Sekretarz skarbu Bessent właśnie rzucił bombę na temat obniżki stóp procentowych Fed
