Źródło obrazu: Getty Images
Przez lata spółka Victrex (LSE: VCT), specjalizująca się w polimerach FTSE 250, sprawiała wrażenie solidnej firmy, ale cena jej akcji była wyższa, niż chciała zapłacić.
Jednak to się zmieniło. W ciągu ostatnich pięciu lat cena akcji Victrex spadła o 64%. Kupiłem po drodze, ale mój udział spadł poniżej (znacznie poniżej) ceny, którą za niego zapłaciłem.
Jednakże spadek cen akcji oznaczał wzrost stopy dywidendy Victrex. Obecnie wynosi 9%, znacznie powyżej średniej FTSE 250.
Tak wysoka stopa zwrotu może być sygnałem ostrzegawczym, który powoduje, że Miasto obawia się obniżenia dywidendy. Co się dzieje z Victrexem?
Zmieniający się krajobraz biznesowy
Victrex radził sobie bardzo dobrze, bo produkował różnorodne polimery, w tym także własne. Były one (i są) wykorzystywane w krytycznych zastosowaniach w samolotach, pojazdach i tym podobnych. Klienci byli więc skłonni płacić za jakość. Pozwoliło to spółce wygenerować nadwyżkę środków pieniężnych, którą mogłaby przeznaczyć na sfinansowanie dywidendy.
Jednak ekspansja w ostatnich latach, taka jak rozszerzenie zasięgu produkcyjnego na Chiny, była kosztownym przedsięwzięciem dla spółki notowanej na indeksie FTSE 250.
Tymczasem w ostatnich latach popyt na niektóre z najbardziej dochodowych linii produktów spółki spadł.
Efekty tego widać w bieżących wynikach biznesowych. W ostatnim kwartale wolumen sprzedaży spółki wzrósł o 8% rok do roku. Jednak przychody faktycznie spadły o 3%.
Jak firma może sprzedawać więcej i zarabiać mniej?
Dlatego nazywa się to mieszanką produktów. Taki efekt może mieć większa liczba tańszych produktów i mniejsza liczba droższych produktów pojawiających się na rynku. Victrex zmaga się ze słabym popytem ze strony lukratywnych klientów medycznych.
czas pokaże
To nie jedyne Twoje wyzwanie.
Zwiększanie skali produkcji w Chinach okazało się trudniejsze, niż przewidywano, a firma odnotowała również spowolnienie części sprzedaży w miarę przeglądania istniejących zapasów przez klientów. Co więcej, Victrex spodziewa się, że wahania kursów walut zmniejszą tegoroczne zyski o około 9 milionów funtów.
Co teraz, gdy prezes pod koniec roku przekaże stery swojemu następcy, co stanie się z dywidendą?
W okresie przejściowym w tym roku płatność utrzymywała się na stabilnym poziomie. Przy cenie 13,4p pokrył ją zysk na akcję w wysokości 17,4p.
Jednakże pod względem przepływów pieniężnych koszt dywidendy wynoszący 40 mln funtów znacznie przekroczył kwotę środków pieniężnych netto z działalności operacyjnej wynoszącą 31 mln GBP, nawet bez uwzględnienia innych wydatków.
Obawiam się, że nowy dyrektor generalny może zdecydować się na obniżkę wynagrodzeń i uznać to za ryzyko. Miejmy jednak nadzieję, że skoncentrują się na sprostaniu ostatnim wyzwaniom i przekształceniu silnego wzrostu wolumenów we wzrost zysków.
Dzięki unikalnej technologii, dużej bazie klientów i doświadczeniu branżowemu nadal podoba mi się firma notowana na giełdzie FTSE 250. Przy dobrym zarządzaniu obecna cena akcji może w dłuższej perspektywie wyglądać na okazyjną.
Ale ryzyko jest godne uwagi. Tak więc, chociaż na razie zatrzymam swoje akcje Victrex, nie planuję kupować ich więcej pomimo kuszącej stopy zwrotu wynoszącej 9%.
