W ostatnich miesiącach Strategy (wcześniej znana jako MicroStrategy), największa notowana na giełdzie spółka skarbowa Bitcoin (BTC), znalazła się w centrum palącego problemu, który może doprowadzić do wykluczenia jej z indeksu Morgan Stanley Capital International (MSCI).
To potencjalne posunięcie nie tylko stwarza znaczne ryzyko finansowe dla firmy, ale może również mieć szersze konsekwencje dla sektora kryptowalut, a analitycy szacują, że może to prowadzić do strat w popycie na akcje spółki sięgających nawet 9 miliardów dolarów.
Konsekwencje dla całej branży
W październiku MSCI zaproponowało usunięcie spółek posiadających aktywa cyfrowe stanowiące co najmniej 50% ich wszystkich aktywów z globalnych indeksów referencyjnych, argumentując, że takie spółki są podobne do funduszy inwestycyjnych, które są wyłączone z jej indeksów.
Jednak wiele firm, w tym Strategy, twierdzi, że prowadzi firmy, które tworzą innowacyjne produkty i argumentuje, że propozycja MSCI jest stronnicza wobec branży kryptowalut.
Powiązane lektury
MSCI prowadzi obecnie konsultacje społeczne i analitycy ostrzegają, że jeśli zdecyduje się wykluczyć spółki Digital Asset Treasury (DAT), może skłonić innych dostawców indeksów do pójścia w ich ślady.
„Rozmowa wykracza już poza MSCI… i dotyczy ogólnie kwalifikowalności DAT w indeksach akcji” – powiedziała Kaasha Saini, szefowa strategii indeksów w Jefferies, która przewiduje, że większość indeksów akcyjnych będzie zgodna z decyzjami MSCI.
Uważa się, że zarządzający aktywami posiadają do 30% akcji spółki o dużej kapitalizacji, co doprowadziłoby do potencjalnie znacznych odpływów kapitału, gdyby spółki te spadły z głównych indeksów. Ta sytuacja jest szczególnie niepewna dla sektora DAT, który często finansuje swoje tokenowe zakupy sprzedażą akcji.
Dyrektor generalny firmy Phong Le i współzałożyciel Michael Saylor w publicznym piśmie odnieśli się do potencjalnego wykluczenia z MSCI. Oszacowali, że takie posunięcie mogłoby doprowadzić do likwidacji akcji spółki o wartości 2,8 miliarda dolarów i „schłodzić” całą branżę.
W swoim piśmie wyjaśnili, że wykluczenie DAT mogłoby wykluczyć je z rynku inwestycji pasywnych o wartości około 15 bilionów dolarów, radykalnie podważając ich pozycję konkurencyjną.
W ramach strategii spodziewane są znaczące odpływy kapitału
Analitycy TD Cowen oszacowali w listopadzie, że około 2,5 miliarda dolarów wartości rynkowej Strategy jest powiązane z MSCI, a dodatkowe 5,5 miliarda dolarów zależy od innych indeksów.
Z analizy JPMorgan wynika, że gdyby MSCI wykluczyło Strategy, spółka mogłaby odnotować odpływ kapitału w wysokości 2,8 miliarda dolarów, a liczba ta mogłaby wzrosnąć do 8,8 miliarda dolarów w przypadku wykluczenia z innych indeksów, takich jak Nasdaq 100, CRSP US Total Market Index i kilka indeksów Russella należących do LSEG.
Oprócz strategii, na wstępnej liście MSCI znajduje się 38 spółek zagrożonych wycofaniem z giełdy, o łącznej kapitalizacji rynkowej emitentów wynoszącej 46,7 miliarda dolarów na dzień 30 września, w tym francuska spółka Capital B, która również inwestuje w Bitcoin.
Powiązane lektury
Alexandre Laizet, szef strategii Bitcoin w Capital B, zauważył, że chociaż obecne udziały funduszy pasywnych w akcjach spółki są ograniczone, dostęp do pasywnych przepływów ma kluczowe znaczenie dla przyszłego przyjęcia.
Matt Cole, dyrektor generalny amerykańskiej firmy Strive, kupującej Bitcoiny, której nie grozi wycofanie z giełdy, zauważa, że propozycje zostały w dużej mierze uwzględnione w wycenach rynkowych. Dodał: „Myślę, że w dłuższej perspektywie zwiększa to koszt kapitału dla wszystkich spółek skarbowych Bitcoin”.
Wykres dzienny pokazuje tendencję spadkową wyceny MSTR, odzwierciedlającą szerszą korektę na rynku kryptowalut. Źródło: MSTR na TradingView.com
W chwili pisania tego tekstu akcje spółki notowane na giełdzie Nasdaq pod symbolem MSTR były notowane po cenie 165 dolarów, co oznacza wzrost o prawie 4% przed zamknięciem notowań w tym tygodniu.
Wyróżniony obraz DALL-E, wykres z TradingView.com
