Kierat Bitcoina, kontrolowana zmienność i powtarzające się, przyrostowe maksima wszech czasów nie są symptomami nieudanego cyklu, ale raczej dowodem na zmianę właściciela i charakteru rynku, według Alexa Thorna, szefa badań obejmujących całe przedsiębiorstwa Galaxy, w wywiadzie opublikowanym 23 października.
Hossa Bitcoina ucichła: oto dlaczego
Badacz utrzymuje, że czynnik ograniczający krótkoterminowy wzrost bitcoina ma charakter egzogeniczny (ryzyko taryfowe pomiędzy Stanami Zjednoczonymi a Chinami), a nie jakiekolwiek strukturalne pogorszenie fundamentów czy przyjęcie aktywa. „Nadal nie sądzę, że ma to bardziej egzystencjalne znaczenie niż w przypadku hossy” – stwierdził, opisując obecną akcję cenową jako „trochę przypominającą kraba”, podczas gdy rynek „wciąż” wspina się po ścianie niepokoju.
Dyskusja na temat cen toczyła się wokół dwóch powiązanych ze sobą obserwacji. Po pierwsze, bitcoin nie jest jeszcze notowany jak złoto, ponieważ „rynki poruszają się na marginesie”, a przepływy marginalne w dalszym ciągu traktują BTC jako ryzyko. Po drugie, marginesy te się zmieniają, a długoterminowe alokatory pasywne stale absorbują dystrybucję starszych kohort. „Znaczna dystrybucja ze starych rąk do nowych rąk” wywołała opór, powiedział, ale proces ten jest „zdrowy”, polegający na rozszerzaniu własności i dojrzewaniu rynku. Stworzył sześciocyfrową linię psychologicznej i strukturalnej demarkacji: „Być może odróżnimy tam świat bitcoinów sprzed 100 000 dolarów od świata bitcoinów po 100 000 dolarów. Myślę, że będzie to wyglądało zupełnie inaczej”.
Powiązane lektury
Utrzymuje, że zachowanie złota pomaga wyjaśnić obecną rozbieżność pomiędzy aktywami. „To nadal jest handel na obniżkę ratingu… i jest to handel antyrządowy USA” – stwierdził, zauważając, że ostatnio siła złota była „całkowicie zagraniczna”, a oferty napływały „w godzinach europejskich i azjatyckich”, zgodnie z zapowiedzią „zagranicznych banków centralnych i dużych… państwowych funduszy majątkowych” dywersyfikujących się poza ekspozycją na USA.
Natomiast cena bitcoina podlega apetytowi na ryzyko na marginesach rynku. To powiedziawszy, spodziewa się, że w miarę przenoszenia własności do instytucji aktywa te osiągną profil podobny do złota: „BlackRock schładza narrację o cyfrowym złocie… Wierność, tak o tym mówią” – powiedział, dodając, że w miarę jak większa podaż przejdzie w ręce zarejestrowanych doradców inwestycyjnych i instrumentów pasywnych, BTC „…będzie sprzedawany znacznie częściej jako pozbawiony ryzyka, niepaństwowy aktyw zabezpieczający przed niedoborami”.
Jego zdaniem krótkoterminowym problemem jest obawa celna, która pojawiła się po oświadczeniach z 10 października w sprawie możliwych 100% ceł na Chiny, co „spowodowało” utratę dźwigni i zahamowało mocny październik. „Po prostu zmniejszenie wojny celnej między Stanami Zjednoczonymi a Chinami… w pewnym sensie przywróciłoby nas na właściwe tory na ryzykownych rynkach” – powiedział, spodziewając się kompromisu, a nie „przedłużającej się, krwawej wojny handlowej”.
Thorn bagatelizował także nadchodzące posiedzenie Rezerwy Federalnej jako katalizator kierunku rozwoju bitcoina, przyznając jednocześnie, że w obliczu opóźnienia oficjalnych danych ekonomicznych własne zestawy danych Fed mogą sprawić, że jego komunikat będzie niezwykle istotny dla rynku: „Będą mieli dane. Nie mamy danych, ale je udostępnią”.
Galaxy obniża prognozę ceny Bitcoin EOY
W tym kontekście obniżyła, ale nie zrezygnowała z celów na koniec roku. „Na początku roku poprosiłem o 150 000 dolarów, a następnie w czwartym kwartale o 185 000 dolarów… Do końca roku zamierzam znacząco obniżyć tę prognozę do około 130 000 dolarów” – powiedział.
Thorn opisał ścieżkę do roku 2025 jako powolną i zmienną wspinaczkę w górę: „z około 100 000 dolarów do… 74 000 dolarów, następnie 126 000 dolarów, a teraz 108 000 dolarów”, przy spadku zrealizowanej zmienności. Aby zilustrować zmianę reżimu, gospodarz Joe Consorti podkreślił 90-dniowy odczyt zrealizowanej zmienności bliski 29, znacznie poniżej szczytów cykli z 2017 i 2021 r., i podsumował zmieniające się czynniki: „To bardziej transakcja makro niż cokolwiek innego… poruszająca się znacznie dalej w kierunku… wpływu… reżimu makro”.
Powiązane lektury
Tematem powracającym były instytucjonalne kanały dystrybucji. Szef działu badań w Galaxy wskazał, że dostęp do platform bogactwa i inicjatyw w zakresie bankowości depozytowej to późne, ale potężne akceleratory. Thorn przytoczył decyzję Morgan Stanley zezwalającą doradcom na rekomendowanie niewielkiej alokacji (2-4%) za pośrednictwem kasowych funduszy ETF i stwierdził, że trzy z czterech największych banków depozytariuszy na świecie uruchomiły lub ogłosiły przechowywanie aktywów cyfrowych, z jedną zauważalną przeszkodą.
Konsekwencją tego, argumentował, jest to, że oferty ETF i przyjęcie Wirehouse zastępują starą, skoncentrowaną bazę posiadaczy: „Myślę, że era pierwszych użytkowników Bitcoina w końcu dobiega końca. A teraz jesteś na… czymkolwiek jest ten etap… będzie to szeroko rozpowszechniony makroaktyw w portfelu każdego”.
NOWY ODCINEK: Poza horyzontem 🎙️
Przeciwprądy makroekonomiczne komplikują sytuację. Boom w wydatkach kapitałowych na sztuczną inteligencję – nazwał go „najważniejszym trendem na rynkach” – zbliża się do eksplozji spekulacyjnej lub, w bardziej geopolitycznym kontekście, po prostu wchodzi w fazę priorytetów narodowych w stylu Projektu Manhattan. Jeśli to drugie okaże się prawdą, efekt domina w zakresie płynności, szybkości, energii i półprzewodników może być większy i trwalszy niż typowe cykle technologiczne.
Jednak w przypadku bitcoina wracał on do taryf jako decydującego krótkoterminowego czynnika wahań oraz do mikrostruktury jako powodu, dla którego wykres wygląda na cięższy i silniejszy niż w poprzednich cyklach: pasywna oferta ETF absorbująca podaż OG w psychologicznie znaczących okrągłych liczbach, bez „masowych wzrostów”, które kiedyś następowały po nowych maksimach wszechczasów.
Podstawowym przypadkiem, który opisał, nie jest euforia, ale opór. Albo, jak wyraził się jaśniej na początku rozmowy, hossa nie jest martwa: „ewoluuje”.
W momencie publikacji cena BTC wynosiła 111 183 dolarów.
BTC wzrasta powyżej 1,0 Fib, wykres 1-tygodniowy | Źródło: BTCUSDT na TradingView.com
Wyróżniony obraz stworzony za pomocą DALL.E, wykres z TradingView.com
