Specjalista ds. strategii makroekonomicznej Alex Krüger łączy kolejny makrorozdział Bitcoina bezpośrednio z nadchodzącymi wstrząsami w Rezerwie Federalnej, ostrzegając, że inwestorzy nie doceniają tego, jak bardzo stopy procentowe w USA mogą spaść pod rządami banku centralnego wspieranego przez Trumpa.
W długim artykule z ich podstawowego scenariusza jest to, że ta zmiana stanie się kluczowym czynnikiem napędzającym ryzykowne aktywa w ogóle, a w szczególności Bitcoin w 2026 r., nawet jeśli rynki kryptowalut handlują obecnie tak, jakby nic fundamentalnego się nie zmieniło.
Dlaczego Rezerwa Federalna zmieni się radykalnie
Scenariusz Krügera opiera się na personelu. Zauważa, że platforma prognostyczna Kalshi ocenia szanse Hassetta na zostanie prezydentem na 70% na dzień 2 grudnia i opisuje go jako lojalnego zwolennika strony podażowej, który „broni filozofii„ na pierwszym miejscu wzrost ”, argumentując, że kiedy wojna z inflacją zostanie w dużej mierze wygrana, utrzymywanie wysokich realnych stóp procentowych będzie aktem politycznego uporu, a nie ekonomicznej ostrożności”.
Kilka godzin po wątku Krügera sam Trump dodał paliwa, mówiąc reporterom w Białym Domu, że ogłosi swój wybór do Rezerwy Federalnej „na początku przyszłego roku”, i wyraźnie kpiąc z dyrektora Narodowej Rady Gospodarczej Kevina Hassetta jako możliwego wyboru po tym, jak oznajmił, że poszukiwania zostały zawężone do tylko jednego kandydata.
Powiązane lektury
Aby wyjaśnić, jak przełożyłoby się to na politykę, Krüger rekonstruuje stanowisko Hassetta na podstawie własnych komentarzy na temat roku 2024. 21 listopada Hassett powiedział, że „jedynym sposobem wyjaśnienia decyzji Fed o niezastosowaniu cięć w grudniu będzie stronniczość wobec Trumpa”. Wcześniej argumentował: „Jeśli będę w FOMC, jest bardziej prawdopodobne, że obniżę stopy procentowe, podczas gdy Powell jest mniej skłonny” i dodał: „Zgadzam się z Trumpem, że stopy mogą być znacznie niższe”. Przez cały rok popierał oczekiwane obniżki stóp procentowych jako po prostu „początek”, wzywał Fed do „kontynuowania agresywnego obniżania stóp” i popierał „znacznie niższe stopy”, co doprowadziło Krügera do przyznania mu 2 w skali od 1 do 10, gdzie 1 oznacza najbardziej gołębią ocenę.
Pod względem instytucjonalnym Krüger wytycza konkretną ścieżkę: Hassett zostałby najpierw mianowany na gubernatora Fed, aby zastąpić Stephena Mirana po wygaśnięciu jego krótkiej kadencji w styczniu, a następnie awansowany na przewodniczącego po zakończeniu kadencji Powella w maju 2026 r. Powell, jak przypuszcza, stanowi precedens, rezygnując z pozostałego miejsca w Radzie po wcześniejszym ogłoszeniu swojego odejścia, otwierając stanowisko dla Kevina Warsha, którego Krüger traktuje nie jako rywala, ale podobnie myślącego sojusznika, który był od lat „kampania”. wzywając do reform strukturalnych i argumentując, że boom produktywności napędzany sztuczną inteligencją ma z natury skutek dezinflacyjny. W tej konfiguracji Hassett, Warsh, Christopher Waller i Michelle Bowman tworzą solidny, umiarkowany trzon, przy czym sześciu innych urzędników uważa się za głosy mobilne, a tylko dwóch w komisji jest wyraźnie jastrzębiami.
Głównym ryzykiem instytucjonalnym, zdaniem Krügera, jest to, że Powell nie złoży rezygnacji ze stanowiska gubernatora. Ostrzega, że byłoby to „wyjątkowo niedźwiedzie”, ponieważ utrudniłoby nominację Warsha i pozostawiłoby Powella jako „przewodniczącego cienia”, konkurencyjnego punktu skupiającego lojalność FOMC poza wewnętrznym kręgiem Hassetta. Podkreśla także, że prezes Rezerwy Federalnej nie ma formalnego głosu, aby rozstrzygnąć remis; Powtarzające się podziały 7–5 przy obniżkach o 50 punktów bazowych wydawałyby się „instytucjonalnie szkodliwe”, podczas gdy remis 6–6 lub głos 4–8 przeciwko cięciom „byłyby katastrofą”, zamieniając publikację protokołów FOMC w jeszcze potężniejsze wydarzenie rynkowe.
Jeśli chodzi o stopy procentowe, Krüger argumentuje, że zarówno oficjalny wykres punktowy, jak i ceny rynkowe nie doceniają zakresu, w jakim można zepchnąć politykę w dół. Wrześniowa mediana prognozy na grudzień 2026 r. wynosząca 3,4% to, jego zdaniem, „miraż”, ponieważ uwzględnia jastrzębie bez prawa głosu; Zmieniając etykietę punktów na podstawie publicznych wypowiedzi, szacuje, że mediana prawdziwych wyborców jest bliższa 3,1%. Zastępując Powella i Mirana Hassettem i Warshem oraz wykorzystując Mirana i Wallera jako zastępców stanowiska agresywnego cięcia, stwierdza rozkład bimodalny z grupą umiarkowaną na poziomie około 2,6%, gdzie „kotwiczy” nowe kierownictwo, zauważając jednocześnie, że preferowana przez Mirana „odpowiednia stopa” wynosząca 2,0–2,5% sugeruje jeszcze mniej stronniczości.
Powiązane lektury
Krüger zauważa, że na dzień 2 grudnia cena kontraktów futures na fundusze federalne na grudzień 2026 r. wynosiła około 3,02%, co oznacza dodatkowy spadek o około 40 punktów bazowych, jeśli podąży tą ścieżką. Jeśli pogląd Hassetta na stronę podażową jest słuszny, a produktywność napędzana sztuczną inteligencją wypchnie inflację poniżej konsensusowych prognoz, Krüger spodziewa się presji na głębsze obniżki, aby uniknąć „pasywnej korekty” w miarę wzrostu realnych stóp procentowych. Określa prawdopodobny wynik jako „reflacyjne stromienie”: początkowe rentowności spadają w miarę wyceniania agresywnego łagodzenia polityki pieniężnej, podczas gdy długoterminowe rentowności pozostają podwyższone ze względu na wyższy wzrost nominalny i utrzymujące się ryzyko inflacji.
Co to oznacza dla Bitcoina
Utrzymuje, że ta kombinacja jest wybuchowa dla ryzykownych aktywów, takich jak Bitcoin. Hassett „zmiażdży realną stopę dyskontową”, napędzając wielokrotną ekspansję „stopienia” akcji spółek wzrostowych, kosztem potencjalnej rewolty na rynku obligacji, jeśli długoterminowe rentowności wzrosną w ramach protestu. Politycznie zorientowana Rezerwa Federalna, która wyraźnie przedkłada wzrost gospodarczy nad cel inflacyjny, jest, według słów Krügera, podręcznikowym optymizmem w przypadku twardych aktywów, takich jak złoto, które, jego zdaniem, osiągną lepsze wyniki niż obligacje skarbowe, ponieważ inwestorzy będą chronić się przed ryzykiem błędu politycznego w stylu lat 70.
W momencie publikacji Bitcoin był notowany na poziomie 92 862 dolarów.
Bitcoin Bulls Face 1-tygodniowy wykres 0,618 Fib | Źródło: BTCUSDT na TradingView.com
Wyróżniony obraz stworzony za pomocą DALL.E, wykres z TradingView.com
