Większość ludzi uważa, że ma zrównoważony portfel.
Oni nie. Mają wszystko, co oferowało menu 401(k) 15 lat temu, a także fundusz na konkretną datę i powolną kumulację błędów, które wynikają z braku przywrócenia równowagi.
Od dwóch pokoleń domyślna odpowiedź na pytanie „w co inwestować?” Istnieje pewna wersja podziału 60/40, w którym 60% jest w akcjach, a 40% w obligacjach, ustal to i zapomnij.
Vanguard zbudował na nim imperium. Twój ojciec na tym zbudował swoją emeryturę. W 2022 roku powstał krater i obie nogi spadły w tym samym czasie. Wrócił nagle. Większość ludzi ponownie zignorowała jego wypowiedzi.
W ubiegły piątek (24 kwietnia) główny strateg inwestycyjny Bank of America (BAC) po cichu zauważył coś, nad czym Wall Street będzie się zastanawiać od miesięcy.
Innym zadaniem, którym prawie nikt poza zarządami emerytalnymi się nie przejmuje, jest przepracowanie roku na podręcznikach historii.
Michael Hartnett nazywa to portfolio „śpij jak dziecko”. Podziel dolara na cztery części. I właśnie zanotował najlepszy rok od 1933 roku.
BofA właśnie wskazała najlepszą strategię portfelową od czasu Wielkiego Kryzysu.
Zdjęcie: J2R z Getty Images
Co tak naprawdę zawiera zadanie „Śpij jak dziecko”.
Cotygodniowa notatka Hartnetta „Flow Show” wysyłana do klientów BofA przedstawia portfel, który ignoruje większość konwencjonalnych poglądów na temat współczesnej alokacji aktywów.
Zamiast w dużym stopniu opierać się na akcjach, strategia dzieli jednego dolara na cztery części. Dwadzieścia pięć procent akcji. Dwadzieścia pięć w obligacjach. Dwadzieścia pięć w gotówce. Dwadzieścia pięć w surowcach.
Powiązane: Bank of America resetuje prognozę akcji Google przed wynikami
Według CNBC liczba ta wzrosła w tym roku o około 26% i jest to najlepszy rok od 1933 r., plasując się na trzecim miejscu pod względem wyniku 60/40 od stulecia.
Jak wynika z danych BofA zweryfikowanych przez The Globe and Mail, dwie największe luki wystąpiły w 1946 r., kiedy powojenna inflacja uderzyła w obligacje, oraz w 1973 r., kiedy kryzys naftowy wywołał stagflację.
To, co mnie uderzyło, gdy porównałem liczby Hartnetta z rzeczywistymi cenami aktywów w tym roku, to to, jak nierówny był to wkład. Akcje rosną w przyzwoitym rocznym tempie wynoszącym 14%. Prawdziwym motorem portfela było złoto, którego cena wzrosła w ujęciu rocznym wynoszącym około 31%.
Więcej oszczędności:
Ernst & Young przedstawia zaskakujący pogląd na gospodarkę w obliczu gwałtownie rosnącego poziomu ropy Sekretarz skarbu przedstawia zaskakujący pogląd na gospodarkęPowell wysyła wiadomość na temat amerykańskiej gospodarki i obaw przed utratą pracy w związku ze sztuczną inteligencjąJak porównano tę strategię ze strategią 60/40
Historyczne porównanie Hartnetta wskazuje na kilka niewielu lat, w których kombinacja 25/25/25/25 zdecydowanie przewyższała klasyczny split:
1933: Według danych BofA, najlepszy rok realizacji strategii, kiedy gospodarka amerykańska wyszła z Wielkiego Kryzysu. 1946: Według analizy notatki Hartnetta opublikowanej przez „The Globe and Mail” notatka Hartnetta osiągnęła najwyższy wynik 60/40 na wykresie stulecia BofA, ponieważ powojenna inflacja zniszczyła rentowność obligacji. 1973: Według danych BofA, druga co do wielkości luka w okresie obowiązywania embargo na ropę i początku stagflacji. BofA.2026: Według CNBC trzeci co do wielkości lepszy wynik, przy wzroście portfela w tym roku o około 26%.
Trudno polemizować z wnioskiem Hartnetta, nawet jeśli się go nie trzyma. Według CNBC strategia „nie jest dla wszystkich, ale zwroty zmuszają podmioty zajmujące się alokacją do zwiększenia ekspozycji na niskie towary” – napisał.
Dane BofA pokazują, że klienci indywidualni posiadają średnio zaledwie 0,4% swoich portfeli w złocie.
Tłumaczenie: Większość inwestorów detalicznych nie zbliża się do 25% towarów. Nie są one nawet bliskie 5%. Są tuż powyżej zera.
Dlaczego portfel 60/40 traci kontrolę na Wall Street
Premiera „Sleep Like a Baby” następuje w momencie, gdy nawet ludzie, którzy zbudowali przemysł 60/40, po cichu odchodzą od niego.
Do największej publicznej dezercji doszło zeszłej wiosny przez dyrektora generalnego BlackRock (BLK), Larry’ego Finka. Według Yahoo Finance klasyczny portfel 60/40 „może już nie w pełni odzwierciedlać prawdziwą dywersyfikację” – napisał Fink w swoim rocznym liście.
Fink proponuje podział 50/30/20: 50% w akcje, 30% w obligacje i 20% w aktywa prywatne, takie jak nieruchomości, infrastruktura i prywatne kredyty.
Ton Hartnetta jest inny, ale się rymuje. Obaj mężczyźni mówią to samo. Dwa aktywa to za mało.
60/40 po cichu zakłada, że akcje i obligacje będą poruszać się w przeciwnych kierunkach, gdy sytuacja się załamie. W 2022 roku nie. Oboje upadli. Każdy, kto trzymał klasyczny podział, widział straty przekraczające 20% kumulujące się po obu stronach księgi jednocześnie.
Z mojej analizy zysków z aktywów w ciągu ostatnich 100 lat wynika, że to jednoczesne załamanie jest dokładnie tym rodzajem ryzyka końcowego, które powinno zaabsorbować 25% surowców i 25% gotówki. Cash w 2022 roku prawie nic nie zyskał, ale nie stracił. Złoto zakończyło rok 2022 praktycznie bez zmian. Każde z tych rozwiązań uratowałoby portfel 60/40.
Jak wynika z recenzji jego notatki opublikowanej przez The Globe and Mail, Hartnett zauważył również, że indeks półprzewodników jest najbardziej wykupiony w porównaniu ze swoją 200-dniową średnią ruchomą od czerwca 2000 roku. To nawiązanie do szczytu dot-comów.
Tłumaczenie dla inwestorów detalicznych: część Twojego portfela, która obecnie wykonuje najwięcej pracy, może być również najbardziej delikatna.
Co to oznacza dla Twojego portfela w 2026 roku
Przełożenie alokacji Hartnetta na coś, na czym może działać zwykły inwestor, wymaga trochę pracy.
Najprostsza wersja dzieli możliwe do zainwestowania oszczędności na cztery sposoby. SPDR S&P 500 ETF (SPY) dla akcji. iShares 20+-letnie obligacje skarbowe ETF (TLT) dla obligacji. Krótkoterminowy fundusz skarbowy lub wysokodochodowe konto oszczędnościowe, aby zdobyć gotówkę. Invesco DB Commodity Index Tracking Fund (DBC) lub SPDR Gold Shares (GLD) dla towarów.
Trudniejsze pytanie brzmi: czy naprawdę chcesz to zrobić.
Dwadzieścia pięć procent w gotówce będzie bolesne w roku, w którym S&P 500 osiągnie kolejny nowy szczyt. W roku, gdy ropa naftowa gwałtownie spada, a złoto się ochładza, sprzedaż dwudziestu pięciu procent towarów będzie bolesna. Cały sens „śpienia jak dziecko” polega na tym, że nigdy nie wygrasz wszystkiego w danym roku, ale też nigdy nie powinieneś wybuchnąć.
Bycze argumenty za utrzymaniem przewagi w surowcach, nawet po wzroście ceny złota, pochodzą z czołowych biur badawczych na Wall Street.
„Oczekujemy, że popyt na złoto podniesie ceny do 5000 dolarów za uncję do końca 2026 roku” – napisała Natasha Kaneva, szefowa globalnej strategii surowcowej, według JP Morgan Global Research. Zespół badawczy banku odnotowuje średnią cenę złota na poziomie 5055 dolarów w ostatnim kwartale tego roku i wzrost do 5400 dolarów do końca 2027 roku.
Według UBS, główne biuro inwestycyjne UBS jest jeszcze bardziej jastrzębie, prognozując, że do połowy 2026 r. cena złota może wzrosnąć nawet do 6200 dolarów za uncję, powołując się na popyt ze strony banku centralnego, duże deficyty fiskalne i niższe realne stopy procentowe w Stanach Zjednoczonych.
Jeśli którakolwiek ze spółek jest bliska prawdy, portfel z zerową ekspozycją na towary będzie wyglądał bardzo dziwnie za 12 miesięcy.
Konkluzja, jak czytam notatkę Hartnetta, nie jest taka, że powinieneś dokładnie odzwierciedlać podział 25/25/25/25. Faktem jest, że 0,4% w złocie nie jest decyzją portfelową. To wypadek.
Gdzie portfel trafia 25/25/25/25 stąd
Sam Hartnett zauważył w tej samej nocie, że długie okresy dwucyfrowych zysków zwykle kończą się w ten sam sposób, niezależnie od tego, co je napędzało.
Wojna (1946). Pokój (1953). Bańka (2000). Stagflacja (1974, 1980). Każdy zakończył się gwałtownym wzrostem zmienności.
Akcje spółki akumulowały się w tempie dwucyfrowym przez trzy z ostatnich czterech lat. Złoto ma podobną passę. Konfiguracja jest nietypowa. Wyjście rzadko jest czyste.
Dla zwykłych inwestorów praktycznym pytaniem nie jest to, czy naśladować poprzeczkę stratega z Wall Street. Chodzi o to, czy Twoje portfolio jest zaprojektowane na rok, którego się spodziewasz, czy też na rok, którego nie możesz przewidzieć.
Model 60/40 został zaprojektowany do drugiego zadania. Podobnie jest z „śpiewaniem jak dziecko”. Różnica polega na tym, co każdy zakłada, że się utrzyma, gdy działania zawiodą.
Obligacje nie utrzymały się na rynku w 2022 r.. Utrzymały się gotówka i złoto.
Jeśli następna dyslokacja będzie podobna do poprzedniej, ludzie, którzy zarabiają w tym roku 26%, będą wyglądać na znacznie mądrzejszych niż ludzie, którzy wciąż trzymają się tabeli alokacji z lat 80.
To część notatki Hartnetta, nad którą warto się przespać.
Powiązane: Bank of America resetuje docelową cenę akcji Amazona przed wynikami
