Źródło obrazu: Getty Images
Nie ma nic tak satysfakcjonującego, jak obserwowanie stałego strumienia pasywnego dochodu każdego roku. Dla mnie jednym z najbardziej wiarygodnych współpracowników w tym przepływie jest Legal & General (LSE: LGEN), firma, która jest częścią mojego portfela od początku i pozostaje jednym z moich najbardziej pewnych źródeł dochodów.
Firma Legal & General, najbardziej znana ze swojej działalności w zakresie ubezpieczeń na życie, była także pionierem tanich funduszy indeksowych, dzięki czemu stała się powszechnie znana zarówno wśród inwestorów instytucjonalnych, jak i detalicznych. Oprócz tego oferuje szeroką gamę konsumenckich produktów emerytalnych, takich jak renty dożywotnie, plany emerytalne i dożywotnie kredyty hipoteczne.
Jednak pomimo mocnych fundamentów, akcje spółki znajdują się pod presją. W ciągu ostatnich trzech miesięcy spadł o 6,2%, podnosząc rentowność do ogromnego 9%. Obecnie analitycy szacują, że spółka wyceniana jest na około 54% poniżej wartości godziwej w oparciu o modele zdyskontowanych przepływów pieniężnych. Nawet umiarkowany wzrost może zapewnić całkowity roczny zwrot na poziomie bliskim 10%, co oznacza, że kapitał inwestora może się podwoić w ciągu około dziesięciu lat (przy założeniu, że zwroty się utrzymają).
Czy zatem powinienem zwiększyć swój udział?
Głębsze nurkowanie
Ostatnie wyniki nie zrobiły na nich specjalnego wrażenia. Przychody spadły o 39% rok do roku (r/r) do 31,33 miliarda funtów, podczas gdy zyski spadły o 31,8% rok do roku do 230 milionów funtów. To pozostawia grupie bardzo małą marżę netto wynoszącą zaledwie 0,69%, co wcale nie uspokaja tych, którzy szukają niezawodnego wzrostu.
Mimo to prognozy pozostają zaskakująco optymistyczne, a średni wzrost zysków w ciągu najbliższych trzech lat ma wynieść około 39% rocznie. Spośród 16 analityków zajmujących się akcją pięciu oceniło ją jako kupuj, ośmiu jako trzymaj, a trzech jako sprzedaj, przy średniej cenie docelowej za 12 miesięcy wynoszącej 261 pensów, czyli o około 10,6% wyższej niż bieżąca cena akcji.
Mimo to rachunkowość ubezpieczeń na życie jest niezwykle złożona. Długie terminy realizacji oraz nieprzewidywalny charakter roszczeń i zwrotów utrudniają odczytanie danych liczbowych z całkowitą pewnością.
Ryzyka, o których warto wspomnieć
Legal & General wykazało się dużą aktywnością na rynku rent dożywotnich masowych – przestrzeni, w której ubezpieczyciele przejmują zobowiązania emerytalne innych firm w zamian za wynagrodzenie. Jeśli możesz z zyskiem zainwestować te aktywa, wygrywasz. Jeśli jednak rynki się zmienią lub zwroty z inwestycji będą rozczarowujące, wyniki mogą gwałtownie zmienić się w przeciwnym kierunku.
Kolejnym problemem są stopy procentowe. Spadające stopy mogą zawyżać wartość przyszłych zobowiązań, zmniejszając zwrot z reinwestowanych aktywów w miarę dojrzewania starszych gospodarstw. Dla firmy tak mocno przywiązanej do inwestycji długoterminowych może to stanowić nie lada wyzwanie.
mój werdykt
Rentowność na poziomie 9% i notowania akcji o ponad połowę poniżej wartości godziwej wyglądają przekonująco na papierze. Ale te liczby nie gwarantują rentowności: dywidendy można obciąć, a tanie akcje zawsze mogą stać się tańsze.
Jako ostrożny inwestor wolę poczekać na wyraźniejsze oznaki ożywienia. Bilans Legal & General jest mocny, ale niskie marże i złożoność sektora sprawiają, że waham się obecnie przed zakupem większej liczby produktów.
Mimo to nadal uważam, że jest to jedna z spółek objętych dywidendą o najwyższej dywidendzie FTSE 100, którą warto wziąć pod uwagę. Jego historia w zakresie spójnych płatności i głębokie korzenie w brytyjskich finansach sprawiają, że jest to kamień węgielny dla wielu portfeli dochodów pasywnych.
