Źródło obrazu: Getty Images
W czwartek rano (29 stycznia) kurs akcji Lloyds Banking Group (LSE: LLOY) ledwo się zmienił, mimo że bank zaobserwował roczne zyski powyżej oczekiwań. Zyski przed opodatkowaniem odnotowane w 2025 r. wyniosły 6,7 miliarda funtów, w porównaniu z 6 miliardami funtów rok wcześniej i znacznie powyżej 6,4 miliarda funtów oczekiwanych przez analityków.
Całkowite przychody wzrosły o 8% do 19,4 miliarda funtów, chociaż zostało to nieco zrównoważone wyższymi kosztami operacyjnymi i odpisami z tytułu utraty wartości. W roku, w którym stopy procentowe znalazły się pod presją, Lloyds odnotował wzrost dochodu odsetkowego netto o 6% do 13,6 miliarda funtów.
Ponadto bank uruchomił nowy program skupu akcji o wartości do 1,75 miliarda funtów. Według słów dyrektora naczelnego Charliego Nunna oznacza to „całkowitą wypłatę dla akcjonariuszy w wysokości około 3,9 miliarda funtów rocznie”. Jeśli to nie wystarczy do zwiększenia akcji, to nie wiem, co jest.
Może aktualizacja wytycznych powinna wystarczyć, aby nieco podnieść cenę? Zarząd spodziewa się obecnie, że bazowy dochód odsetkowy netto wzrośnie do około 14,9 miliarda funtów w 2026 r. I to w roku, w którym akcjonariusze obawiali się, że spadające stopy procentowe mogą odbić się na zyskach Lloyds.
Ale nie, to nie wystarczyło, aby pobudzić rynek. Nowe oczekiwania dotyczące zwrotu z kapitału materialnego (ROTE) nie przekroczyły również 16%. Nawet plan obniżenia współczynnika Common Equity Tier 1 (CET1) Lloydsa do około 13% nie poruszył rynku.
Zapłacić do? Następuje to po latach ciężkiej pracy wielu banków, aby doprowadzić swój CET1 do tego poziomu. Pod koniec 2019 r., zanim pandemia spowodowała spadek akcji banków, średnia bankowa w Wielkiej Brytanii wynosiła około 12% i była uznawana za zdrową.
Bez siły?
Być może nie powinienem być zaskoczony chłodną reakcją rynku na coś, co wydaje się dużym zestawem liczb. W końcu cena akcji Lloyds wzrosła o 66% w ciągu ostatnich 12 miesięcy. A w ciągu pięciu lat wzrosła ponad trzykrotnie. Kiedy cena akcji wzrosła tak bardzo w tak krótkim czasie (według standardów inwestowania długoterminowego), może potrzebować czegoś wyjątkowo wyjątkowego, aby utrzymać inwestorów w ruchu.
Zakładam, że kilku akcjonariuszy zarabiało i zgarniało również pewne zyski. Wycena to kolejna ważna rzecz. Z najnowszych wyników wynika, że wskaźnik ceny do zysku (P/E) wynosi 15. Natomiast całoroczna dywidenda w wysokości 3,65 pensów na akcję oznacza skromną stopę zwrotu na poziomie zaledwie 3,5%. Gospodarka jest nadal niestabilna. A kiedy stopy Bank of England spadną do poziomu długoterminowego, może to postawić pod znakiem zapytania przychody odsetkowe Lloydsa.
Czy to wszystko sugeruje, że akcje Lloyds mogą się teraz nieco przegrzać? Patrząc na prognozy wzrostu zysków (które w 2027 r. obniżyłyby P/E do 9,3), nie sądzę. Ale w tej chwili myślę, że oceniłbym Lloydsa jako wartość godziwą.
poczekaj na mnie
Lloyds nadal jest dla mnie mocnym wsparciem. Myślę, że inwestorzy pozytywnie nastawieni do długoterminowej przyszłości brytyjskich banków powinni to wziąć pod uwagę. Widzę jednak atrakcyjność wyższych stóp dywidend w sektorze finansowym, jak na przykład prognoza Legal & General na poziomie 8,1%.
