Amerykański producent łupków Devon Energy przejmie Coterra Energy za prawie 26 miliardów dolarów w wyniku połączenia, które stworzy krajowego giganta naftowo-gazowego, ustępującego jedynie powszechnie znanym markom Exxon Mobil, Chevron i ConocoPhillips pod względem dużych wolumenów produkcji, ogłosiły 2 lutego spółki.
Po kilku latach szybkiej konsolidacji w sektorze energetycznym, w zeszłym roku transakcje uległy dramatycznemu spowolnieniu, gdy ceny ropy spadły w związku ze zwiększeniem wydobycia przez OPEC i administracją Trumpa wdrożoną szereg ceł na całym świecie. Analitycy twierdzą, że obecnie, gdy ceny ropy naftowej stabilizują się (aczkolwiek na niższym poziomie), fuzje i przejęcia powracają.
W wyniku fuzji niemal równorzędnej powstaje największy producent ropy i gazu w zachodnim płacie rozwijającego się Basenu Permskiego: w Basenie Delaware w zachodnim Teksasie i południowo-wschodnim Nowym Meksyku. Jest to największa fuzja naftowo-gazowa od dwóch lat, odkąd Diamondback Energy kupiła firmę Endeavour Energy Resources w celu budowy Goliata we wschodnim płacie permu, w basenie Midland.
Połączone Devon miałoby wartość przedsiębiorstwa wynoszącą 58 miliardów dolarów, włączając zadłużenie. Umowa nie obejmuje premii, wyceniając Coterrę na około 21,5 miliarda dolarów, nie licząc około 5 miliardów dolarów przejętego długu.
Zagłębie Delaware odpowiadałoby za nieco ponad połowę z 1,6 miliona baryłek ekwiwalentu ropy naftowej produkowanego codziennie przez rozbudowany Devon, ale firma miałaby także znaczne ślady w Oklahomie, Pensylwanii, Północnej Dakocie, Wyoming i Eagle Ford Shale w południowym Teksasie.
„Delaware był klejnotem koronnym Coterry, a także klejnotem koronnym Devon” – powiedział Fortune dyrektor generalny Devon, Clay Gaspar, w wywiadzie telefonicznym. „Jeśli połączymy te dwa elementy, stan Delaware zajmie najwyższą pozycję”.
Ze strategicznego punktu widzenia transakcja ma duży sens, powiedział Andrew Dittmar, główny analityk w Enverus Intelligence Research. „Coraz trudniej jest połączyć tak duże kombinacje z wielkością konsolidacji, jaką zaobserwowaliśmy w latach 2023 i 2024. Nie pozostało zbyt wiele logicznych celów konsolidacji. Inwestorzy sceptycznie odnoszą się do tych transakcji, które wydają się skalowaniem dla samego skalowania. Naprawdę chcą zobaczyć te operacyjne pokrywanie się”.
Gwiazdy się układają
Gaspar pozostanie dyrektorem naczelnym Devon, a dyrektor generalny Coterry Tom Jorden zostanie prezesem niewykonawczym. Devon przeniesie swoją siedzibę z Oklahoma City do domu Coterry w Houston, zobowiązując się jednocześnie do utrzymania silnej obecności w Oklahomie.
„Dzięki tym umowom zawierasz je, gdy gwiazdy się zrównają” – powiedział Gaspar.
Na początku 2021 r. firma Devon znacznie się rozwinęła, przejmując WPX Energy, a w tym samym roku utworzono Coterra w wyniku połączenia Cimarex Energy i Cabot Oil & Gas. Gaspar powiedział, że około pięć lat później nadszedł właściwy czas na podjęcie kolejnego kroku. Coterra była gotowa zbadać dostępne opcje.
„Te gwiazdy zaczęły się układać w jedną całość, a potem przez ostatnie kilka miesięcy Tom i ja ciężko pracowaliśmy, aby wymyślić, jak wspólnie zbudować coś, co będzie naprawdę prawdziwą fuzją i będzie obejmowało to, co najlepsze z obu stron” – powiedział Gaspar.
Chociaż zwiększanie skali i przeprowadzanie większej liczby odwiertów ma kluczowe znaczenie, Gaspar powiedział: „To nie służy tylko wzrostowi”. Synergie operacyjne powstałe w dorzeczu Delaware i Anadarko w Oklahomie są ogromne, powiedział. On i Jorden zidentyfikowali synergie o wartości 1 miliarda dolarów do końca 2027 roku: 350 milionów dolarów zmniejszonych wydatków kapitałowych, 350 milionów dolarów rocznej efektywności operacyjnej oraz 300 milionów dolarów redukcji miejsc pracy i obniżonych kosztów korporacyjnych.
Oczekuje się, że transakcja zostanie sfinalizowana pod koniec czerwca i da akcjonariuszom Devon 54% połączonej spółki. Devon miałby kontrolować sześć z 11 miejsc w zarządzie.
Dziką kartą jest aktywista inwestor energetyczny Kimmeridge, który posiada skromne udziały zarówno w Devon, jak i Coterra, nawołując do dalszej konsolidacji w branży.
Kimmeridge skrytykował działalność Coterry pod koniec ubiegłego roku, nalegając na zmiany przywództwa i zbycie jej aktywów w Oklahomie i Pensylwanii, aby mogła skoncentrować się na Basenie Delaware. Partner zarządzający Kimmeridge, Mark Viviano, powiedział 2 lutego, że w ramach połączenia Devon firma będzie w dalszym ciągu promować sprzedaż aktywów poza Delaware i będzie uważnie monitorować proponowane nominacje do zarządów spółek.
„Jako znaczący akcjonariusz obu spółek popieramy połączenie, które może wygenerować znaczną wartość dla akcjonariuszy” – powiedziała Viviano. „Nadal uważamy, że będzie to wymagało racjonalizacji portfela i ponownego skupienia się na Basenie Delaware”.
Wiercenie Delaware
Gaspar powiedział, że po sfinalizowaniu transakcji kierownictwo podejmie decyzję, czy „podwoić” wartość, czy też sprzedać którekolwiek ze swoich aktywów geograficznych. „Będziemy bezwzględnymi alokatorami kapitału. Te indywidualne aktywa muszą ze sobą konkurować”.
Jednak centralnym punktem z pewnością pozostanie Basen Delaware.
„To naprawdę będzie potężna gra w Delaware, która jest absolutnie grą permską, którą chcesz mieć, jeśli to możliwe, jako centralny element swojej firmy” – powiedział Dittmar. „To skała najwyższej jakości w 48 niższych stanach”.
Chociaż Basen Midland jest najbardziej dojrzałą częścią permu z największą infrastrukturą i nisko wiszącymi owocami, Delaware ma prawdopodobnie największy długoterminowy potencjał.
Zasadniczo Delaware oferuje pięć mil pod ziemią różnych warstw smug ropy i gazu, dzięki czemu Devon i inni mogą wiercić na różnych głębokościach na tym samym obszarze przez wiele lat.
„Zawsze mówią, że najlepszym miejscem do poszukiwania ropy jest miejsce, w którym już ją znaleziono, i właśnie to daje nam tak duże zaufanie do Basenu Delaware” – powiedział Gaspar.
„W przeciwieństwie do Midland, Delaware jest zwykle nieco głębsze. Presja jest nieco większa, może to kosztować nieco więcej, ale gospodarka w Stanach Zjednoczonych jest odporna na wszystko” – dodał. „To po prostu fenomenalny, zwycięski atut”.
Basen Midland był czasami bardziej ceniony ze względu na wyższy procent cenniejszej ropy naftowej niż gazu ziemnego. Jednak w przypadku Devon w bardziej gazowym Delaware czas jest odpowiedni, ponieważ ceny gazu rosną ze względu na zwiększony eksport gazu i zwiększone krajowe zapotrzebowanie na energię elektryczną do zasilania centrum danych oraz rozwój sztucznej inteligencji.
„Procent gazu jest obecnie zaletą, ponieważ mamy niewiarygodnie niezaspokojone zapotrzebowanie” – powiedział Gaspar.
Posiadanie połączonego areału daje Devonowi większą siłę negocjacyjną w łańcuchu dostaw, więcej gruntu do wiercenia dłuższych odwiertów bocznych i większy wpływ na zawieranie transakcji zamiany gruntów, aby naprawdę zoptymalizować pozycję w przyszłości, powiedział Gaspar.
Teraz Gaspar musi przenieść się z Oklahomy do Houston, uznając, że zmiana siedziby jest ustępstwem negocjacyjnym, choć stawia Devon w największym mieście naftowo-gazowym w kraju.
„Istnieją kompromisy i ustępstwa. Miało to kluczowe znaczenie dla sfinalizowania transakcji” – powiedział. „Kiedy zobaczyliśmy, jaką wartość wytworzy ta połączona firma, byliśmy gotowi to przedstawić”.
