Na posiedzeniu w dniach 17–18 marca Rezerwa Federalna pozostawiła referencyjną stopę procentową na niezmienionym poziomie, co było posunięciem, którego inwestorzy powszechnie oczekiwali, biorąc pod uwagę wciąż utrzymującą się inflację i stosunkowo stabilny rynek pracy.
Jednak prawdziwym pytaniem dla inwestorów jest to, co będzie dalej, nie tylko w przypadku stóp procentowych, ale w szerszej gospodarce, która w czasie rzeczywistym absorbuje wstrząsy na kluczowych rynkach energii.
Jak wynika z nowego biuletynu Fidelity Viewpoints, inwestorzy mający nadzieję, że Rezerwa Federalna może zapewnić pewność, mogli się rozczarować.
Przewodniczący Rezerwy Federalnej Jerome Powell dał jasno do zrozumienia, że decydenci w dalszym ciągu analizują konsekwencje konfliktu z Iranem oraz ostatnie wahania danych dotyczących energii i zatrudnienia i na razie stoją w obliczu tej samej niepewności co inwestorzy.
Poniżej, zdaniem Fidelity, znajdziesz więcej informacji na temat tego, czego inwestorzy dowiedzieli się z marcowego posiedzenia Rezerwy Federalnej, a także trzy duże niewiadome, które mogą mieć wpływ na dalsze działania Fed.
Dlaczego Rezerwa Federalna była stabilna: inflacja i zatrudnienie
Inwestorzy oczekiwali decyzji o „wstrzymaniu” na tym posiedzeniu na długo przed konfliktem z Iranem.
Choć rynek pracy w dalszym ciągu wykazuje spowolnienie, które może przechylić szalę w kierunku dalszych obniżek stóp procentowych, nie wykazuje żadnych oznak gwałtownego pogorszenia.
Więcej Rezerwy Federalnej:
Przewodniczący Fed Powell wysyła frustrującą wiadomość dotyczącą przyszłych obniżek stóp procentowych
Tymczasem w innych obszarach wygląda na to, że gospodarka rozpocznie rok 2026 na solidnych podstawach.
Wzrosła liczba nowych zamówień w sektorze produkcyjnym (uważnie obserwowany wskaźnik wiodący), a do konsumentów i przedsiębiorstw zaczynają docierać bodźce fiskalne.
Ponieważ inflacja jest nadal niestabilna i przekracza cel, dane nie dały Rezerwie Federalnej istotnego powodu do wznowienia obniżek stóp procentowych.
Chociaż konflikt na Bliskim Wschodzie dodaje nową zmienną do systemu równoważącego Fed, dodatkowa niepewność tylko wzmocniła argumenty za utrzymaniem stabilności polityki, mówi Andrew Garvey, starszy analityk polityki pieniężnej w zespole badawczym ds. alokacji aktywów Fidelity.
„Z punktu widzenia Fed nie było obecnie żadnego istotnego powodu, aby podejmować jakiekolwiek działania” – mówi. „Wydarzenia geopolityczne właściwie dały im jeszcze więcej powodów do zatrzymania się, biorąc pod uwagę zwiększoną niepewność, i zaczekania na więcej informacji”.
Trzy niewiadome, które kształtują kolejne posunięcia Rezerwy Federalnej
Od tego momentu perspektywy polityki Fed stają się znacznie bardziej niepewne, ponieważ Fed staje w obliczu nowych bocznych wiatrów gospodarczych na wielu frontach.
Oto najważniejsze niewiadome dotyczące tego, jak konflikt z Iranem może wpłynąć na misję i działania Fed, nawet w obliczu grożącej zmiany kierownictwa banku centralnego.
Bank Rezerw Federalnych w Nowym Jorku za pośrednictwem FRED®
W jakim stopniu zakłócenia na rynku energii wpłyną na inflację?
Biorąc pod uwagę gwałtowny wzrost cen ropy od początku konfliktu, nie ma wątpliwości, że kluczowe miary inflacji, takie jak wskaźnik cen towarów i usług konsumenckich (CPI) i wskaźnik wydatków na konsumpcję osobistą (PCE), wykażą wpływ po opublikowaniu marcowych danych.
Jednakże, jak wskazuje Garvey, Fed przywiązuje większą wagę do miar inflacji „bazowej”, które wykluczają ceny energii i żywności (które zwykle charakteryzują się dużą zmiennością) i dają jaśniejszy obraz podstawowych trendów inflacyjnych.
Oznacza to, że decydenci mogą być mniej zaniepokojeni natychmiastowym wzrostem cen na stacjach, a bardziej zwracać uwagę na to, czy wyższe koszty energii zaczną wpływać na ceny towarów i usług w całej gospodarce, w miarę jak przedsiębiorstwa zauważają rosnące koszty energii.
Co więcej, kluczowym pytaniem dla Fed nie jest po prostu to, czy inflacja bazowa wzrośnie w tym czy następnym miesiącu, ale czy jakikolwiek wzrost oznacza jednorazowy wzrost cen, czy też oznacza długoterminową zmianę linii trendu inflacji.
Czy zakłócenia w dostawach energii wpłyną na wzrost gospodarczy?
Kiedy konsumenci będą musieli wydawać więcej na energię, mogą w końcu zacząć ograniczać wydatki w innych sektorach. Może to zaszkodzić ogólnemu wzrostowi gospodarczemu lub, w skrajnych przypadkach, nawet spowodować recesję.
Co ważne, amerykańskie gospodarstwa domowe wydają obecnie na energię mniejszą część swoich dochodów niż podczas poprzednich kryzysów energetycznych, co mogłoby zapewnić pewną odporność w obliczu umiarkowanego wzrostu.
Ponadto Stany Zjednoczone są obecnie eksporterem energii netto, więc zwiększona produkcja energii i wydatki kapitałowe również mogłyby w pewnym stopniu wesprzeć działalność gospodarczą.
Innym sposobem, w jaki ceny energii mogą wpływać na wzrost, są marże zysku przedsiębiorstw, mówi Aditi Balachandar, analityk ds. badań w zespole ds. instrumentów stałodochodowych Fidelity.
Jeżeli firmom nie będzie zależeć na kształtowaniu cen i nie będą w stanie przenieść rosnących kosztów na konsumentów, ich marże zysku mogą z czasem zacząć się zmniejszać.
Z biegiem czasu może to zacząć mieć wpływ na decyzje dotyczące zatrudnienia i wydatków kapitałowych, przekładając się na szerszy wzrost gospodarczy.
Jakiekolwiek zaostrzenie warunków finansowych mogłoby również negatywnie wpłynąć na wydatki konsumentów.
Ostatecznie wpływ na wzrost gospodarczy może zależeć od tego, jak wysokie są ceny energii i jak długo pozostają na podwyższonym poziomie.
Jak będzie przebiegać zmiana przywództwa Rezerwy Federalnej?
Pozostało jeszcze tylko jedno posiedzenie Fed, zanim kadencja Powella na stanowisku przewodniczącego wygaśnie 15 maja. (Jeśli jednak Senat nie zatwierdzi do tego czasu następcy, będzie on mógł nadal sprawować obowiązki prezydenta przez jedną kadencję).
Choć wielu inwestorów spodziewa się, że nominowany Kevin Warsh przyjmie nieco bardziej gołębie podejście, jeśli zostanie potwierdzony, nowy przewodniczący Fed może potrzebować trochę czasu na budowanie konsensusu i wiarygodności wśród innych członków Federalnej Komisji Otwartego Rynku oraz zrozumienie pełnego zakresu opinii zgromadzonych przy stole.
Ten okres dostosowania mógłby sam w sobie wprowadzić pewien stopień niepewności politycznej w czasie, gdy perspektywy gospodarcze już się zmieniają.
W jakim kierunku według Rezerwy Federalnej zmierza gospodarka?
Rezerwa Federalna opublikowała na marcowym posiedzeniu zaktualizowane prognozy gospodarcze, czyli swój „wykres punktowy”, pokazując najlepsze szacunki urzędników Fed dotyczące dalszego kierunku zmian stóp procentowych i gospodarki.
Pokazały one, że członek mediany spodziewa się obniżki o 25 punktów bazowych w ciągu 2026 r.
Powiązane: Podział Fed utrzymuje się, ponieważ wojna z Iranem komplikuje ścieżkę stóp procentowych
Zgodnie z medianą projekcji urzędnicy Rezerwy Federalnej spodziewają się obecnie również nieco wyższej inflacji i nieco wyższego wzrostu gospodarczego w roku kalendarzowym 2026 niż wcześniej.
Projekcje nie wykazały zmiany mediany oczekiwań członków dotyczących bezrobocia w 2026 r.
Członkowie zgłosili także nieco większą niepewność co do swoich prognoz gospodarczych niż na grudniowym posiedzeniu.
Co inwestorzy powinni obejrzeć i zrobić dalej
Podczas gdy Rezerwa Federalna czeka na wyraźniejsze dowody, inwestorzy mogą zrobić to samo.
Kilka wskaźników może dostarczyć pierwszych wskazówek na temat tego, jak obecna sytuacja energetyczna i szersza niepewność napędzają gospodarkę, co może wpłynąć na kierunek, w jakim Rezerwa Federalna będzie podążać w przyszłości:
Trendy inflacyjne w marcu. Zasadnicze wskaźniki CPI i PCE ukażą natychmiastowy efekt rosnących cen energii, ale najważniejszym sygnałem może być to, czy inflacja bazowa wykaże wpływ. Badania nastrojów biznesowych i nowych zamówień. Garvey zauważa, że badania dotyczące inwestycji i zamiarów zatrudnienia małych przedsiębiorstw, a także nowych zamówień produkcyjnych mogą dostarczyć wczesnych wskaźników szerszego wpływu na wzrost gospodarczy. Ceny energii i jak długo pozostają wysokie. Jest mało prawdopodobne, aby jednodniowe lub jednodniowe skoki cen zmieniły bieg szerszej gospodarki. Utrzymujący się okres wyższych cen miałby bardziej znaczące konsekwencje zarówno dla inflacji, jak i wzrostu.
Dla wielu inwestorów najważniejszym posunięciem w tej chwili jest po prostu nie reagowanie przesadnie na niestabilny moment i skupienie się na fundamentach, a nie na pierwszych stronach gazet.
Dowiedz się więcej od Fidelity o tym, jak unikać błędów inwestycyjnych na dzisiejszym rynku i jak radzić sobie w okresach zmienności rynku.)
Czego wymaga podwójny mandat Fed w zakresie zatrudnienia i cen
Podwójny mandat Rezerwy Federalnej w Kongresie wymaga od niej zrównoważenia pełnego zatrudnienia i stabilności cen.
Niższe stopy procentowe sprzyjają zatrudnianiu, ale mogą napędzać inflację. Wyższe stawki obniżają ceny, ale mogą osłabić rynek pracy.
Te dwa cele często są ze sobą sprzeczne, działają w różnych ramach czasowych i wpływają na nie nieprzewidywalne wydarzenia globalne, takie jak pandemie i wojny.
FOMC głosował 11 do 1 za utrzymaniem referencyjnej stopy funduszy federalnych na stabilnym poziomie pomiędzy 3,50% a 3,75% na drugim posiedzeniu w 2026 roku.
Powiązane: JP Morgan odrzuca prognozę obniżek stóp procentowych Fed na 2026 rok
