Bitcoin znajduje się w „punkcie krytycznym”, a inwestorzy są rozdarci pomiędzy dwoma znanymi scenariuszami: całkowitą kapitulacją lub wczesnym początkiem długotrwałego procesu osiągania dna. W wyjaśniającym filmie z 15 lutego analityk CryptoQuant Maartunn argumentował, że dane zaczynają się zgadzać w drugą stronę, ale z wyraźnym zastrzeżeniem, że jakiekolwiek dno będzie raczej impulsem niż cofnięciem.
Czy Bitcoin jest na dnie?
Bitcoin jest obecnie notowany około 50% poniżej swojego najwyższego poziomu w historii, co oznacza spadek, który wydaje się poważny w izolacji, ale wciąż mniejszy niż spadki o ponad 70% obserwowane podczas poprzednich rynków niedźwiedzia, powiedział Maartunn. Jego zdaniem najbardziej realną kwestią nie jest to, czy rynek może spaść, ale czy pojawią się elementy, które zwykle poprzedzają zmianę sytuacji.
Wypłaty korekcyjne na rynku niedźwiedzia Bitcoin | Źródło: X @JA_Maartun
Maartunn najpierw wskazuje na to, co opisuje jako „strukturalną presję sprzedaży” związaną z kasowymi funduszami ETF. Według danych liczbowych w nowych kasowych funduszach ETF zanotowano spadek wartości portfela w wysokości 8,2 miliarda dolarów, co jest „największym w historii” i powoduje utrzymującą się presję sprzedaży. Dodaje, że obecna cena jest o około 17% niższa od średniej ceny zakupu posiadaczy funduszy ETF, co pozostawia znaczną część tej kohorty pod wodą i potencjalnie stanowi zachętę do ograniczenia ekspozycji.
Bitcoin ETF – obniżki ATH | Źródło: X @JA_Maartun
Powiązane lektury
Następnie łączy tę historię przepływu z mechanicznym resetem instrumentów pochodnych. Liczba otwartych pozycji „zmniejszyła się o ponad połowę”, spadając z 45,5 miliarda dolarów do 21,7 miliarda dolarów, przy spadku o 27% w samym ostatnim tygodniu. Maartunn opisuje to jako szerokie wydarzenie polegające na delewarowaniu, bolesne w czasie rzeczywistym, ale historycznie zgodne z warunkami, które pozwalają na uformowanie się dna.
„Słuchaj, jest to zdecydowanie bolesne dla każdego, kto ma nadmierną dźwignię finansową, ale pozbycie się wszystkich spekulacji jest absolutnie niezbędnym krokiem w kierunku stworzenia prawdziwego, zrównoważonego rynku” – powiedział. „To oznaka zasadniczej eliminacji nadmiaru spekulacji”.
Zmiana ceny Bitcoina i otwartego zainteresowania 7 dni | Źródło: X @JA_Maartun
Aby ocenić, czy wypłata przekłada się na stres przypominający kapitulację, Maartunn skupia się na posiadaczach krótkoterminowych. Przytacza, że wskaźnik MVRV posiadaczy obligacji krótkoterminowych wynosi 0,72, co oznacza, że przeciętny posiadacz obligacji krótkoterminowych spadł o około 28%, co stanowi „bardzo słaby poziom” jako grupa. Według niego nie jest to rutynowa lektura: jest to najniższy poziom od najniższego poziomu z lipca 2022 r. i przedział, który historycznie pokrywał się z okresami maksymalnych bólów finansowych.
„Taki poziom napięć finansowych jest w przeszłości dość rzadki i zazwyczaj występował w okresach znacznej kapitulacji” – powiedział Maartunn. „No jasne, czy ten stosunek mógłby spaść jeszcze niżej? Absolutnie. Ale historia pokazuje nam, że kiedy zejdziemy do tych poziomów, profil ryzyka i zysku Bitcoina zacznie wyglądać znacznie lepiej”.
Powiązane lektury
Maartunn postrzega także obecną strukturę jako ponowny test głównej grupy wsparcia, gdzie najwyższy poziom z poprzedniego cyklu przekracza górną granicę starszego zakresu handlu, czyli strefy, która często była ważna podczas przejść poprzednich cykli. Następnie przechodzi do analogii opartych na czasie, sugerując, że poprzednie okresy bessy oznaczały szerokie okno między czerwcem a grudniem 2026 r. oraz że dwa ostatnie cykle w węższym stopniu koncentrują się między wrześniem a listopadem.
Jego wniosek jest taki, że minima rzadko są wydarzeniami jednodniowymi. Jego zdaniem sprzedaż strukturalna napędzana funduszami ETF, rosnąca dźwignia finansowa, stres wśród posiadaczy instrumentów krótkoterminowych i ponowne testowanie kluczowych poziomów mogą współistnieć w ramach dłuższego procesu osiągania najniższych poziomów, przy czym decydującym czynnikiem będą nastroje.
„Prawdziwe dno rynkowe… które zwykle charakteryzuje się po prostu apatią” – powiedział. „Kiedy całkowicie wygasa zaangażowanie w media społecznościowe, Twój harmonogram jest cichy i, szczerze mówiąc, wydaje się, że nikogo już to nie obchodzi. Ten okres całkowitego braku zainteresowania jest często momentem maksymalnych możliwości finansowych”.
Ogólnie rzecz biorąc, implikacje modelu Maartunna są proste: dane mogą zwracać się w stronę wczesnych oznak formowania się dna, ale dowody potwierdzające, szczególnie dotyczące przepływów i nastrojów, mogą nadal pojawiać się etapami, wraz ze zmiennością i większą liczbą testów warunków skrajnych w drodze.
W momencie publikacji Bitcoin był notowany na poziomie 68 710 dolarów.
Bitcoin ponownie zamknął się powyżej 200-tygodniowej EMA, wykres 1-tygodniowy | Źródło: BTCUSDT na TradingView.com
Wyróżniony obraz stworzony za pomocą DALL.E, wykres z TradingView.com
