Rosnące zwolnienia i rosnące bezrobocie skłoniły Rezerwę Federalną do ustąpienia we wrześniu, co spowodowało obniżkę o ćwierć punktu procentowego na trzech kolejnych posiedzeniach FOMC do końca 2025 roku.
Cięcia te mogą potrwać jakiś czas, biorąc pod uwagę grudniowe dane dotyczące bezrobocia z Urzędu Statystyki Pracy opublikowane 9 stycznia.
BLS podał, że stopa bezrobocia w USA spadła w zeszłym miesiącu do 4,4% ze skorygowanych w dół 4,5% w listopadzie. Wcześniej BLS podawał, że w listopadzie bezrobocie osiągnęło poziom 4,6%.
Lepszy od oczekiwań raport z rynku pracy spowodował znaczącą zmianę prawdopodobieństwa obniżki stóp procentowych Fed na kolejnym posiedzeniu 28 stycznia. Narzędzie FedWatch firmy CME, które oblicza prawdopodobieństwo obniżki stóp procentowych na podstawie rynku kontraktów terminowych, pokazuje, że po publikacji BLS prawdopodobieństwo obniżki stóp spadło o połowę do 5%, w zasadzie żegnając szansę na spadek stopy funduszy federalnych w dalszej części miesiąca.
W ciągu ostatniego roku wzrosła liczba zwolnień, co przyczyniło się do wzrostu stopy bezrobocia do 4,4%.
Shutterstock
Fed nie może jednak pozostać „za krzywą”.
Podwójny mandat dyktuje politykę pieniężną Rezerwy Federalnej:
Niska inflacja. Niskie bezrobocie.
Mandat ten był szczególnie trudny w 2025 r., biorąc pod uwagę, że inflacja i bezrobocie często ze sobą konkurują. Stopy procentowe rosną, inflacja spada, ale bezrobocie rośnie. Niższe stopy procentowe i bezrobocie spadają, ale inflacja rośnie.
Powiązane: Analityk-weteran z 30-letnim doświadczeniem ujawnia swój plan działania na rok 2026
Ta dynamika utrzymywała Rezerwę Federalną na uboczu przez większą część 2025 r., ponieważ przewodniczący Fed Jerome Powell argumentował, że niższe stopy będą wzniecać pożar inflacyjny, nawet jeśli koszty ceł zostaną przerzucone na konsumentów.
Rezerwa Federalna ostatecznie zgodziła się z obawami, że może pozostać w tyle, jeśli nie podejmie działań w celu obniżenia stóp procentowych, pobudzenia aktywności gospodarczej i ograniczenia utraty miejsc pracy.
Dlaczego Fed obniżył stopy procentowe w 2025 r.: Według Challenger, Gray & Christmas zwolnienia wyniosły w sumie 1 206 374 pracowników w 2025 r., co oznacza wzrost o 58%. Według BLS bezrobocie wzrosło do 4,4% w grudniu z 4% w styczniu i 3,4% w 2023 roku. Według BLS inflacja CPI spadła w listopadzie do 2,7% z 3% we wrześniu.
Połączenie spowalniającej inflacji i pogarszającej się sytuacji na rynku pracy sprawiło, że aspekt podwójnej mandatu dotyczący bezrobocia był zbyt niepokojący, aby go zignorować.
Spadek stopy bezrobocia w grudniu może jednak oznaczać, że Rezerwa Federalna nie pozostaje tak daleko w tyle, jak niektórzy obawiali się.
Rynek pracy: niepewny, ale lepszy niż się obawiano
Nie dajcie się zwieść: widzę rażące problemy na rynku pracy. Zwolnienia i spadek liczby ofert pracy są niepokojące i sugerują co najmniej, że apetyt na zatrudnianie osłabł. Mając za sobą prawie trzydzieści lat zawodowego śledzenia rynków i ekonomii, zeszłoroczny kierunek z pewnością nie był dla mnie zbyt zachęcający.
Spadek stopy bezrobocia wynika raczej z niższego współczynnika aktywności zawodowej niż z wysokiego poziomu zatrudnienia. Badanie ofert pracy i rotacji pracowników (JOLTS) wykazało, że w listopadzie było 7,1 mln wakatów, o 885 000 mniej niż w roku ubiegłym i znacznie poniżej szczytowej liczby 12 mln odnotowanej w 2022 r.
Więcej ofert pracy:
Goldman Sachs prognozuje bezrobocie Jak warunki pracy wpływają na zdrowie psychiczne Dane dotyczące zatrudnienia BLS z listopada pokazują, co jest dobre, złe i brzydkie, mówią analitycy Ochładzający raport o zatrudnieniu resetuje decyzję Fed o obniżeniu stóp procentowych
Liczba zwolnień wynosząca 1,2 miliona zgłoszona w zeszłym roku przez Challenger, Gray & Christmas to jedne z najgorszych lat od 2000 roku.
Najgorsze lata zwolnień od 1986: 2020: 2 304 7552001: 1 956 8762002: 1 466 8232009: 1 288 0302003: 1 236 4262008: 1 223 9932025: 1 206 374 Źródło: Challenger, Gray & Christmas
Niepokoi mnie również tempo wzrostu zatrudnienia.
BLS skorygował w dół liczbę miejsc pracy utworzonych w amerykańskiej gospodarce za październik i listopad, stwierdzając, że gospodarka stworzyła o 76 000 mniej miejsc pracy niż początkowo raportowano. Według Nicka Timiraosa z „Wall Street Journal” w poście na X, dawniej Twitterze, w grudniu utworzono 50 000 miejsc pracy, zmniejszając średnią liczbę miejsc pracy dodawanych do 61 000 miesięcznie w 2025 r., czyli do najniższego poziomu od 20 lat, z wyłączeniem recesji.
„Październikowy raport NFP został skorygowany w dół z -105 000 do -173 000, podczas gdy listopadowy raport NFP również został skorygowany w dół, z 64 000 do 56 000” – napisał analityk Stephen Guilfoyle w TheStreet Pro. zaledwie 37 000 miejsc pracy w sektorze prywatnym.
Mimo to skorygowana stopa bezrobocia w listopadzie wyniosła 4,5%, co oznacza spadek z początkowych 4,6%, a spadek w grudniu do 4,4% był lepszy od oczekiwanego, zwłaszcza biorąc pod uwagę niezaokrągloną liczbę.
Według Timiraosa niezaokrąglona stopa bezrobocia spadła w grudniu do 4,375% ze skorygowanych 4,536% w listopadzie. We wrześniu stopa niezaokrąglona wyniosła 4,44%. Analitycy z Wall Street spodziewali się, że w zeszłym tygodniu stopa bezrobocia wyniesie 4,7%, ale na początku tygodnia zrewidowali swoje szacunki do 4,5%.
W tym kontekście, choć niepokojący jest słaby wzrost liczby miejsc pracy i zwolnienia, niższa stopa bezrobocia zmniejsza obawy Fed, powodując gwałtowny spadek szans na obniżkę stóp po publikacji publikacji.
Miesięczna stopa bezrobocia (2025): Grudzień: 4,4% Listopad: 4,5% (skorygowany z 4,6%) Październik: brak (blisko) Wrzesień: 4,4% Sierpień: 4,3% Lipiec: 4,3% Czerwiec: 4,1% Maj: 4,3% Kwiecień: 4,2% Marzec: 4,2% Luty: 4,2% Styczeń: 4% Źródło: BLS.
„Najgorsze na rynku pracy prawdopodobnie mamy za sobą” – stwierdził Bank of America w notatce badawczej udostępnionej mi na początku tygodnia.
Co dalej ze stopami procentowymi Rezerwy Federalnej?
Przewodniczący Rezerwy Federalnej Jerome Powell obniżył stopy na każdym z trzech ostatnich posiedzeń w zeszłym roku, obniżając stopę funduszy federalnych o trzy czwarte punktu procentowego do zakresu od 3,5% do 3,75%.
Ponieważ prawdopodobieństwo kolejnej obniżki w styczniu zbliża się do zera, to czy stopy w tym miejscu spadną, będzie zależeć od rozwoju sytuacji na rynku pracy w nadchodzących miesiącach i dalszego rozwoju inflacji.
BLS opublikuje grudniową inflację indeksu cen towarów i usług konsumenckich (CPI) 13 stycznia (wtorek). Konsensus ekonomistów z Wall Street jest taki, że inflacja w zeszłym miesiącu wyniosła 2,6%, nieco poniżej 2,7% odnotowanych w listopadzie.
Niższa inflacja zapewnia Rezerwie Federalnej możliwość obniżki stóp procentowych, jeśli bezrobocie zacznie ponownie rosnąć, ale biorąc pod uwagę spadek bezrobocia w zeszłym miesiącu, styczeń prawdopodobnie nadal nie wchodzi w grę.
Narzędzie CME FedWatch prognozuje obecnie dwie kolejne obniżki stóp procentowych w 2026 r., ale uważnie obserwowany wykres punktowy Fed, który mierzy przewidywania ścieżek stóp procentowych urzędników Fed, sugeruje jeszcze tylko jedną obniżkę w tym roku.
„Na razie naszym podstawowym scenariuszem pozostaje to, że Fed nie obniży ponownie stóp procentowych pod rządami administracji Powella” – napisał Bank of America na początku tygodnia.
Powiązane: Goldman Sachs wysyła mocny komunikat na temat perspektyw zysków S&P 500
