Chociaż most między prezydentem Trumpem a przewodniczącym Rezerwy Federalnej Jeromem Powellem został całkowicie spalony, odchodzący szef banku centralnego może nadal położyć podwaliny pod dalsze obniżki stóp procentowych, do których Biały Dom z uporem dążył przez ostatnie 12 miesięcy.
Przez większą część 2025 r. Powell utrzymywał postawę „czekaj i zobacz”, co frustrowało Gabinet Owalny, który chciał ostrej obniżki stopy podstawowej. Choć ekonomiści na ogół spodziewali się kilku cięć w 2026 r., być może jednej lub dwóch pod rządami Powella, oczekuje się, że większość redukcji i utrzymania niższych stóp procentowych nastąpi za jego następcy, kandydata do Rezerwy Federalnej Kevina Warsha.
Jednak pogarszające się dane gospodarcze mogą skłonić ustalający stopy procentowe Federalny Komitet Otwartego Rynku (FOMC) do podjęcia działań przed końcem kadencji Powella w maju.
Kluczową motywację do cięć (ostatnia miała miejsce w grudniu) można upatrywać w rynku pracy. Utrzymanie stabilnego zatrudnienia, możliwie najbliższego pełnemu, jest jednym z zadań Fed, co oznacza, że FOMC może podjąć działania, jeśli uzna, że obniżenie stopy bazowej może pobudzić popyt gospodarczy, a w rezultacie rynek pracy.
W ciągu ostatniego półrocza sytuacja na rynku pracy stale się pogarszała: niekoniecznie w postaci stopy bezrobocia, która utrzymywała się na dość stabilnym poziomie około 4%, ale raczej pod względem liczby miejsc pracy potrzebnych do utrzymania obniżonej stopy bezrobocia. Oznacza to, że powstaje coraz mniej miejsc pracy, więc jakikolwiek wzrost zwolnień lub zwiększenia siły roboczej (na przykład ze względu na spowolnienie imigracji poza Stany Zjednoczone) miałby ogromny wpływ na stopę bezrobocia.
Pełniejszy obraz rynku pracy ujawnią dziś dane Urzędu Statystyki Pracy dotyczące zatrudnienia poza rolnictwem, nie tylko za styczeń, ale także z rewizji ostatnich miesięcy. Publikacja tych danych została opóźniona ze względu na kolejne krótkie częściowe zawieszenie działalności rządu.
Decydenci przygotowują się dzisiaj na słaby raport. Pewne wskazówki można dostrzec w opublikowanym na początku tego miesiąca raporcie ADP z danymi dotyczącymi prywatnych płac, z którego wynika, że w styczniu dodano jedynie 22 000 stanowisk. „W 2025 r. liczba miejsc pracy cofnęła się o krok, a prywatni pracodawcy utworzyli 398 000 stanowisk pracy w porównaniu z 771 000 w 2024 r. Chociaż w ciągu ostatnich trzech lat zaobserwowaliśmy ciągłe i dramatyczne spowolnienie tworzenia miejsc pracy, wzrost płac pozostał stabilny” – napisała w raporcie główna ekonomistka ADP, Nela Richardson.
„Urzędnicy administracji chętnie podkreślają, że słabsza liczba miejsc pracy w styczniu nie jest powodem do zmartwień. Słabsza liczba miejsc pracy w styczniu prawdopodobnie zaniepokoiłaby rynki” – powiedział dziś rano klientom główny ekonomista UBS Paul Donovan. „Wolniejsze zatrudnianie (a nie sztuczna inteligencja) zakłóciło rynek pracy, a ciężar spadł na młodszych ludzi. Ma to konsekwencje dla wzorców gospodarczych (wolniejsza sprzedaż fast foodów, wyższe zaległości w spłacie kredytów studenckich), nie powodując jednak jak dotąd większego ogólnego wpływu gospodarczego”.
Wczorajszy wskaźnik kosztów zatrudnienia Bureau of Labor Statistics również potwierdził gołębie stanowisko, wykazując zaledwie 0,7% wzrost w ciągu trzech miesięcy do grudnia 2025 r. Słaby wzrost kosztów wynagrodzeń, czy to wynagrodzeń, czy świadczeń, sugeruje niewielką dynamikę na rynku w zakresie motywowania pracowników do zmiany ról lub pracodawców do oferowania więcej talentom. Barometr osiągnął najsłabszy poziom od drugiego kwartału 2021 roku.
efekt łańcucha
Według Henry’ego Allena z Deutsche Bank ta słabsza perspektywa wywarła efekt domina na środowisko stóp procentowych. Dziś rano napisał w notatce: „W sumie te publikacje pomogły potwierdzić gołębie argumenty przemawiające za dalszymi obniżkami stóp procentowych w tym roku. Inwestorzy wyceniali zatem dalsze łagodzenie Fed w 2026 r., a nawet rosło poczucie, że Powell mógłby dokonać kolejnej obniżki przed ustąpieniem ze stanowiska przewodniczącego, jeśli dane będą nadal szły w tym kierunku”.
Słabe dane po stronie konsumentów mogą wzmocnić tę argumentację: według raportu Departamentu Handlu opublikowanego w tym tygodniu sprzedaż detaliczna utrzymała się w grudniu na stałym poziomie w porównaniu z listopadem, kiedy biznes wzrósł o 0,6%. Ekonomiści oczekiwali w grudniu wzrostu o 0,4%.
Zaznaczył, że w tym roku istnieje prawdopodobieństwo dalszych obniżek. Na przykład barometr CME FedWatch wycenił obniżkę stóp procentowych o 25 punktów bazowych na następnym marcowym posiedzeniu z prawdopodobieństwem 37%.
Dodał (bez podawania źródeł), że „prawdopodobieństwo kwietniowej obniżki FOMC (ostatniej, którą Powell pełnił jako przewodniczący) na zamknięciu wynosiło 47%. I patrząc dalej, kwota obniżek wycenianych w grudniu wzrosła w ciągu dnia o +3,3 pb do 60 pb. To z kolei spowodowało spadek rentowności obligacji skarbowych na całej krzywej, przy rentowności dwuletnich (-3,3 pb) na zamknięciu na poziomie 3,45%, podczas gdy rentowność 10-letnich obligacji skarbowych spadła (-5,9 punktu bazowego) spadł do 4,14%.
Dołącz do nas na szczycie Fortune Workplace Innovation Summit w dniach 19–20 maja 2026 r. w Atlancie. Nadeszła kolejna era innowacji w miejscu pracy, a stary podręcznik zostaje przepisany. Podczas tego ekskluzywnego wydarzenia pełnego energii najbardziej innowacyjni liderzy na świecie spotkają się, aby zbadać, w jaki sposób sztuczna inteligencja, ludzkość i strategia łączą się, aby po raz kolejny na nowo zdefiniować przyszłość pracy. Zarejestruj się teraz.
