Indeks FTSE 100 nagrodził inwestorów wzrostem o 4,5% w ciągu ostatniego miesiąca. Ale pęd jest niczym w porównaniu z tym działaniem. W ostatnich tygodniach TBC Bank (LSE:TBCG) wyróżniał się na londyńskiej giełdzie.
Tylko w ciągu ostatniego miesiąca akcje spółki notowanej na indeksie FTSE 250 wzrosły o około 20%, coraz bardziej zbliżając kapitalizację rynkową gruzińskiego pożyczkodawcy do terytorium FTSE 100. Pomimo tego wzrostu akcje spółki nadal są notowane po cenie zaledwie 5,9-krotności zysków i stopie dywidendy na poziomie 5,9%. Innymi słowy, nadal wygląda tanio w porównaniu do swoich konkurentów.
Kapitalizacja rynkowa TBC wynosząca około 2,6 miliarda funtów jest nadal znacznie niższa od kapitalizacji Rightmove, obecnie najmniejszego składnika indeksu FTSE 100, wynoszącej około 3,3 miliarda funtów. Zgodnie z zasadami FTSE Russell, aby kwalifikować się do udziału, spółka musi zająć co najmniej 90. miejsce pod względem całkowitej kapitalizacji rynkowej w kwartalnym przeglądzie. Obecnie jest 138. największą spółką notowaną na giełdzie w Wielkiej Brytanii, chociaż około 15 spółek powyżej niej kwalifikuje się do indeksu FTSE 100. TBC ma zatem pewne pole do nadrobienia, ale nie aż tak duże.
Co więcej, nie sądzę, że jest wiele firm powyżej, które są tak tanie i mają tak duży rozmach operacyjny. Co zatem napędza dynamikę?
Źródło obrazu: Getty Images
Solidny kwartał Q4
Opublikowane na początku miesiąca wyniki za czwarty kwartał były imponujące. Zysk netto wzrósł o 16% rok do roku do 387 milionów lari (1 funt to około 3,6 lari/lari), generując zwrot z kapitału własnego (ROE) na poziomie 24,9%, znacznie powyżej celu zarządu wynoszącego ponad 23%.
Główną działalnością Gruzji, przynoszącą większość zysków, była maszynownia. Wynik z tytułu odsetek wzrósł w czwartym kwartale o 23,3%, podczas gdy koszty operacyjne wzrosły jedynie o 9,6%, obniżając relację kosztów do dochodów do 37,3%. Tego rodzaju dźwignia operacyjna jest rzadkością w bankowości europejskiej.
Perspektywy dywidendy są równie mocne. Zarząd zaproponował całkowitą wypłatę 8,87 larisa na akcję do 2025 r., czyli o 10% więcej niż w roku poprzednim. Uwzględniając wykup 75 mln lari, całkowity zwrot z kapitału wyniósł 564 mln lari, co stanowi około 40% zysku netto.
Dla inwestorów dochodowych jest to naprawdę atrakcyjna propozycja.
Uzbecki znak zapytania
Jednak wyrządziłbym czytelnikom krzywdę, gdybym nie wskazał zagrożeń, a Uzbekistan jest najbardziej oczywisty. Działalność TBC w Uzbekistanie dynamicznie się rozwija: portfel kredytowy wzrósł o 45% rok do roku, a dochód operacyjny wzrósł o 67% w całym roku. Jednak na rentowność wpływają zwiększone rezerwy. Koszt ryzyka w Uzbekistanie wzrósł do 10,2%, w porównaniu z 6,3% w 2024 r. Zysk netto w czwartym kwartale faktycznie spadł o 13% pomimo wzrostu przychodów.
Zarząd dostrzegł wyzwania. Uzbecki rynek bankowy jest mniej dojrzały, infrastruktura kredytowa wciąż się rozwija, a profil ryzyka z natury rzeczy różni się od gruzińskiego. Jeżeli rezerwy będą nadal rosły, mogą one przynieść zyski na poziomie grupy, nawet jeśli gruziński biznes będzie nadal działał na pełnych obrotach.
moja opinia
Myślę, że TBC Bank jest obecnie jedną z najciekawszych możliwości na rynku londyńskim. Mnożnik zysku mniejszy niż 6-krotność i rentowność bliska 6% dla banku generującego ROE powyżej 24% jest, szczerze mówiąc, pod każdym rozsądnym względem tani. W porównaniu do banków notowanych na giełdzie FTSE 100, jego notowania są notowane z dyskontem wynoszącym około 50%, w oparciu wyłącznie o mnożnik zysków i stopę dywidendy.
Szum na giełdzie FTSE 100 również stanowi potencjalny katalizator, ponieważ zwolennicy indeksu byliby zmuszeni do zakupów. Zdecydowanie uważam, że warto to rozważyć.
