Źródło obrazu: Getty Images
Sekretem podejścia inwestycyjnego Warrena Buffetta jest kupowanie wysokiej jakości spółek (lub ich akcji) po rozsądnych cenach. Jednak niuanse księgowe mogą sprawić, że wycena stanie się rodzajem mrocznej sztuki.
Na szczęście inwestor-miliarder Buffett ma ważną zasadę, która może pomóc inwestorom pokonać wiele trudności. I to taki, który każdy może zastosować.
Wycena
Według „Oracle of Omaha” wartość akcji zależy od przyszłych przepływów pieniężnych firmy. Stosując do nich stopę dyskontową, uzyskuje się wartość rzeczywistą ich udziałów.
Jednak nie zawsze jest to łatwe do obliczenia. Przyszłe przepływy pieniężne są niepewne, a właściwa stopa dyskontowa różni się w zależności od firmy, w zależności od ryzyka.
Buffett ma jednak zasadę obejścia tych trudności. Inwestorzy powinni kupować akcje tylko wtedy, gdy widzą, że są tanie, bez konieczności wykonywania obliczeń.
Na zgromadzeniu akcjonariuszy Berkshire Hathaway (wehikułu inwestycyjnego Buffetta) w 1996 r. Charlie Munger powiedział, że nigdy nie widział, jak dyrektor generalny dokonywał wyceny zdyskontowanych przepływów pieniężnych. I Buffett się zgodził.
Według Buffetta, jeśli na podstawie samego spojrzenia nie widać, że cena akcji jest zbyt niska, oznacza to, że akcje nie są wystarczająco tanie, aby je kupić. Przestrzeganie tego zapewnia margines bezpieczeństwa inwestycji.
Nie oznacza to jednak, że inwestorzy nie muszą uważnie przyglądać się podstawowej działalności: wręcz przeciwnie. Chodzi o to, że to tutaj wykonuje się prawdziwą pracę, a nie obliczenia.
Przykład
Aby zobaczyć to wszystko w akcji, spójrzmy na przykład. Po spadku o 39% w ciągu ostatnich 12 miesięcy, akcje Adobe (NASDAQ:ADBE) są obecnie notowane z wielokrotnością wolnych przepływów pieniężnych wynoszącym około 14.
To z pewnością uderzające. Są jednak pewne kwestie dotyczące podstawowej działalności, które inwestorzy powinni dokładnie zbadać, zamiast przyjmować te liczby za dobrą monetę.
Od początku 2025 roku firma Adobe udostępniła swoim pracownikom akcje o wartości około 1,45 miliarda dolarów (pociągając za sobą podatki w wysokości 380 milionów dolarów). Rekompensuje to ponad 25% wolnych przepływów pieniężnych firmy wynoszących 7,5 miliarda dolarów.
Mając to na uwadze, ogólny mnożnik przepływów pieniężnych nie w pełni odzwierciedla dokładnie działalność przedsiębiorstwa. Choć liczba ta może być bliższa 20, można śmiało powiedzieć, że jest niższa.
Czy to oczywista okazja? Firma stoi przed poważnymi wyzwaniami, ponieważ konkurenci zajmujący się sztuczną inteligencją (AI) oferują klientom podobne usługi za ułamek kosztów.
Mając to na uwadze, inwestorzy powinni poważnie zastanowić się nad perspektywami rozwoju spółki. Prawie na pewno nie będzie już tak łatwo jak wcześniej.
Inwestowanie w wartość
Pierwszą zasadą inwestowania Buffetta jest unikanie utraty pieniędzy. Dobrą strategią jest unikanie niepotrzebnego komplikowania spraw. Nie oznacza to jednak, że nie przyglądamy się uważnie potencjalnym inwestycjom. Oznacza to jednak gotowość do przekazywania okazji, gdy nie są one wyraźnie atrakcyjne.
W przypadku Adobe właśnie tak się znajduję: nie sądzę, że akcje spółki są wyraźnie przewartościowane, ale nie są też wyraźnie niedowartościowane. Dlatego teraz skupiam się na bardziej oczywistych możliwościach.
