Ekonomiści i rynki spodziewali się wstrzymania przez Rezerwę Federalną obniżek stóp procentowych w styczniu – i jego potencjalnego wpływu na portfel.
Jednak w rezultacie nie wszyscy zgadzają się, że był to właściwy krok polityki pieniężnej dla amerykańskiej gospodarki.
Federalny Komitet Otwartego Rynku głosował 10 do 2 za utrzymaniem stóp procentowych na stałym poziomie pomiędzy 3,50% a 3,75% po trzech kolejnych obniżkach o 25 punktów procentowych na ostatnich trzech posiedzeniach w 2025 roku.
Była to pierwsza przerwa FOMC od lipca 2025 r.
„Perspektywy aktywności gospodarczej poprawiły się, wyraźnie poprawiły się od ostatniego spotkania, co z czasem powinno mieć znaczenie dla popytu na pracę i zatrudnienia” – powiedział prezes Rezerwy Federalnej Jerome Powell na konferencji prasowej po posiedzeniu.
Gubernatorzy Rezerwy Federalnej Stephen Miran i Christopher Waller nie zgodzili się z tym. Obaj opowiedzieli się za obniżką o ćwierć punktu procentowego.
30 stycznia Miran powiedział CNBC, że „nie ma inflacji” i że rynek pracy jest „silniejszy”.
Jednak Waller w oświadczeniu z 30 stycznia przedstawił zupełnie inne spojrzenie na rynek pracy.
„Po pierwsze, w przeciwieństwie do utrzymującego się silnego wzrostu aktywności gospodarczej, rynek pracy pozostaje słaby” – stwierdził Waller. „Pomimo spadku w najnowszym odczycie, stopa bezrobocia wzrosła od połowy ubiegłego roku”.
Wykres efektywnych stóp funduszy federalnych
Rada Gubernatorów Systemu Rezerwy Federalnej
Jak Rezerwa Federalna zarządza stopami procentowymi
Podwójny mandat Rezerwy Federalnej w Kongresie wymaga od niej równoważenia inflacji i wzrostu zatrudnienia za pomocą stóp procentowych.
Niższe stopy procentowe sprzyjają zatrudnianiu, ale mogą napędzać inflację. Wyższe stawki obniżają ceny, ale mogą osłabić rynek pracy.
Te dwa cele często są ze sobą sprzeczne, działają w różnych ramach czasowych i wpływają na nie nieprzewidywalne wydarzenia globalne.
Więcej Rezerwy Federalnej:
Fed stoi w obliczu zawirowań w 2026 r. w związku ze zmianami w gospodarce i odejściem Powella
Po grudniowej obniżce stóp Powell powiedział, że obniżka stóp umieszcza politykę pieniężną „w szerokim zakresie neutralności”. Powtórzył to stanowisko w zeszłym tygodniu.
Stopa neutralna nie stymuluje ani nie ogranicza wzrostu gospodarczego.
Najnowsze dane dotyczące inflacji i zatrudnienia wskazują na lekkie odbicie. Biuro Statystyki Pracy podało, że raport o zatrudnieniu z grudnia 2025 r. wykazał powolny wzrost liczby miejsc pracy i stopę bezrobocia na poziomie 4,4%. Raport o zatrudnieniu BLS ze stycznia 2026 r. został przełożony z 6 lutego z powodu częściowego zawieszenia działalności rządu federalnego. Nie opublikowano jeszcze żadnych nowych danych dotyczących bezrobocia ani płac. Indeks cen towarów i usług konsumenckich wzrósł w grudniu o 0,3%, a w ciągu ostatnich 12 miesięcy CPI wzrósł o 2,7%, powyżej celu inflacyjnego Rezerwy Federalnej wynoszącego 2%, jak podał BLS. Waller twierdzi, że potrzebne są dodatkowe obniżki stóp procentowych
Waller powiedział, że nie zgadza się z decyzją FOMC o utrzymaniu stóp procentowych na stałym poziomie, ponieważ dane ekonomiczne wskazują, że potrzebne są dodatkowe obniżki.
„Polityka pieniężna w dalszym ciągu ogranicza działalność gospodarczą, a dane ekonomiczne jasno pokazują, że potrzebne jest dalsze łagodzenie polityki pieniężnej” – powiedział Waller.
Brak zgody Wallera odzwierciedla jego pogląd, że rynek pracy pozostaje niestabilny.
Zauważył wzrost stopy bezrobocia od połowy ubiegłego roku, przy jednoczesnym spowolnieniu wzrostu liczby miejsc pracy.
Powiązane: Prezes Fed Powell wysyła frustrującą wiadomość dotyczącą przyszłych obniżek stóp procentowych
Waller stwierdził, że nadchodzące rewizje danych prawdopodobnie wykażą, że w 2025 r. nie nastąpił wzrost zatrudnienia.
„Zatrzymajmy to na chwilę: zerowy wzrost liczby miejsc pracy w porównaniu ze średnią wynoszącą prawie 2 miliony w ciągu 10 lat do 2025 r. Wcale nie wygląda to na zdrowy rynek pracy” – stwierdził Waller.
„Podczas wielu spotkań informacyjnych słyszałem o planowanych zwolnieniach w 2026 r.” – powiedział Waller. „Wskazuje to, że istnieją poważne wątpliwości co do przyszłego wzrostu zatrudnienia i sugeruje, że znaczne pogorszenie sytuacji na rynku pracy stanowi poważne ryzyko”.
Waller był finalistą mającym zostać kolejnym przewodniczącym Fed
Waller był jednym z czterech finalistów, którzy zastąpią Powella na stanowisku przewodniczącego Rezerwy Federalnej po wygaśnięciu jego kadencji 15 maja.
Prezydent Donald Trump, który był zdeklarowanym krytykiem Powella, 30 stycznia po wielomiesięcznych poszukiwaniach mianował byłego gubernatora Rezerwy Federalnej Kevina Warsha na kandydata.
Trump żąda, aby niezależny bank centralny obniżył referencyjną stopę funduszy federalnych do 1% lub niżej, aby pobudzić stagnację na rynku mieszkaniowym i zmniejszyć wysokość odsetek od zadłużenia kraju.
Waller zaczął zwracać uwagę na ochłodzenie się rynku pracy latem 2025 r., wyrażając obawę, że przerwa w stopach procentowych jeszcze bardziej osłabi dane o zatrudnieniu.
„Przy inflacji zasadniczej po wyłączeniu efektów taryfowych bliskiej naszemu celowi, nieco powyżej 2 procent, oraz słabemu rynkowi pracy, podstawowa stopa procentowa powinna być bliższa neutralnej, którą przeciętny uczestnik FOMC szacuje na 3 procent, a nie tam, gdzie jesteśmy: 50 do 75 punktów bazowych powyżej 3 procent” – stwierdzono w oświadczeniu Wallera z 30 stycznia.
Kiedy może nastąpić kolejna obniżka stóp procentowych?
Brian Mulberry, starszy menedżer portfela klientów w Zacks Investment Management, powiedział, że grudniowe badanie projektów gospodarczych Rezerwy Federalnej – aktualizacja kwartalna – wykazało wzrost PKB wynoszący zaledwie 2,0%.
Grudniowy SEP wezwał do jednej, ewentualnie dwóch obniżek stóp procentowych w 2026 roku.
Inflacja „pozostaje powyżej celu i ostatnio wykazała oznaki zarówno w zakresie bazowego, jak i podstawowego wskaźnika PCE/CPI, które sprawiają, że większość wyborców czuje się niekomfortowo w związku z obniżaniem stóp procentowych; potrzebny jest większy postęp, aby kontynuować cykl łagodzenia polityki pieniężnej” – stwierdził Mulberry.
Powszechnie obserwowane narzędzie FedWatch należące do CME Group szacuje następną obniżkę stóp procentowych Rezerwy Federalnej w następujący sposób.
18 marca: 10,9% 29 kwietnia: 23,9% 17 czerwca: 47,0%
Powiązane: Miliarder Dalio wysyła dwa słowa na temat wyboru Warsha przez Fed
