Jego głównym twierdzeniem jest to, że „hydraulika” repo została dotknięta niedoborem rezerw bankowych, ponieważ dźwignia finansowa w gospodarce rosła szybciej niż bilans Fed, i że wynikające z tego napięcie objawiło się na szerszych rynkach – „bardzo niestabilna i rotacyjna dynamika akcji” – wraz z „dość niekorzystnym środowiskiem dla kryptowalut”. Patrząc w przyszłość na nowy rok, należy spodziewać się szeregu stopniowych zmian, które mogą zmienić warunki ze rygorystycznych na neutralne, nawet jeśli nie stworzą nowego „luźnego” reżimu.
Dla Bitcoina kluczowe będą 4 tematy makro
Pierwszą dźwignią są zakupy zarządzane przez Rezerwę Federalną (RMP). „Od grudniowego posiedzenia FOMC, kiedy ogłoszono 40 miliardów dolarów miesięcznie w RMP przez 3 miesiące (a później nieokreśloną niższą kwotę), ta płynność płynie. Fed zakupił już 38 miliardów dolarów z alokacji na pierwszy miesiąc” – napisał. „Jak dotąd nie zaobserwowaliśmy dużego wpływu, ponieważ został on zrównoważony przez czynniki płynności na koniec roku, ponieważ brokerzy zamykają swoje księgi i zmniejszają ryzyko na koniec roku, ale to powinno się zmienić”.
Powiązane lektury
Podkreśla, że program ma na celu złagodzenie presji finansowej, a nie podsycenie kryzysu ryzyka. „Dodam zastrzeżenie, że to nie jest QE, to narzędzie mające na celu odblokowanie zatkanej rury w matrycy finansowej, więc nie dajcie się ponieść skutkom, jakie to może mieć” – napisał. „Może to pomóc napiętemu środowisku powrócić do normalności, ale nie sprawi, że normalne środowisko będzie rozluźnione”.
Jeśli chodzi o wielkość, uważa ją za nieprecyzyjną, ale znaczącą: „Obliczenie deficytu to bardziej sztuka niż nauka, ale wyczuwam, że prawdopodobnie będzie się wahać między 100 000 a 200 000 milionów dolarów (mieści się w wielkości ogłoszonego RMP), więc 1 miesiąc RMP nie zakryje całości, ale powinien mieć znaczący wpływ”.
Po drugie, inkrementalność fiskalna. Oczekuje umiarkowanego zwiększenia deficytu: „Moja praca sugeruje wzrost o od 12 do 15 miliardów dolarów miesięcznie, począwszy od 1 stycznia, w wyniku wpływu OBBBA” – powiedział, dodając: „Żyjemy w reżimie dominacji fiskalnej”.
Analityk łączy niedawną słabość z przeciwną dynamiką, argumentując, że kurczenie się deficytu – które przypisuje cłom – zaciążyło na rynkach i że nawet częściowe odwrócenie jest ważne: „12–15 miliardów dolarów miesięcznie nie wystarczy, aby przezwyciężyć skutki ceł, ale jest stopniowe w porównaniu z listopadem/grudniem i myślę, że liczy się przyrost”. Wskazuje również, że zmiana dotycząca eSLR, która wejdzie w życie 1 stycznia dla pierwszych użytkowników, będzie niewielkim wiatrem w plecy, w związku z szerszą deregulacją bankowości „w przygotowaniu na rok 2026”.
Po trzecie, dezinflacja i kierunek polityki. Wskazuje na spadające rynkowe oczekiwania inflacyjne, powołując się na jednoroczny swap inflacyjny i określa to połączenie jako „układ złotowłosy”. „Środowisko dezinflacyjne stwarza sytuację złotowłosej” – napisał. „Gospodarka jest słaba, ale nie za słaba, a słabsza inflacja daje Fed osłonę powietrzną do kontynuowania cięć”. Zauważa, że rynki są obecnie konserwatywne – „styczniowa obniżka o zaledwie 13%” i „w sumie dwie obniżki wliczone w cenę krzywej na cały rok” – następnie ustala swój własny punkt odniesienia: „Spodziewałbym się czegoś bliższego czterem obniżkom przy założeniu ortodoksyjnej polityki i więcej w przypadku przejęcia Trumpa”.
Powiązane lektury
Na koniec argumentuje, że polityka może mieć znaczenie dzięki przewodnictwu Rezerwy Federalnej. „Ostatecznie Trump będzie cenił lojalność ponad wszystko” – napisał, ponieważ jego zdaniem Trump poczuł się „zdradzony przez Powella”. I dodaje: „W tym wymiarze szczególnie ważny jest prezes Rezerwy Federalnej, ponieważ Trump nie ma uprawnień, aby go zwolnić, w przeciwieństwie do innych stanowisk”. Jego zdaniem Kevin Hassett jest „bardzo prawdopodobny”, biorąc pod uwagę ten związek. Przedstawia także wrażliwość rynku: „Nominacja Hassetta zyska szczególnie złoto. Na początku akcje mogą być nieco zgorzkniałe, ale myślą też, że w końcu wzrosną”.
W przypadku bitcoina wnioski są ostrożne, ale konstruktywne pod względem kierunkowym, jeśli te makroelementy się pokrywają. „Jeśli chodzi o kryptowaluty, teoretycznie wszystko to powinno przynieść korzyści” – napisał. „Prawdopodobnie nie zagram, ponieważ wolę tutaj złoto, a kryptowaluty stają się coraz trudniejszym wyborem, biorąc pod uwagę drenaż kapitału mentalnego”. Mimo to pozostawia wiadomość na temat tej chwili: „Można jednak argumentować, że jeśli ktoś ma być optymistą, w pewnym momencie nadejdzie ten moment. Nie bądź bohaterem, szukaj zmian charakteru i pozytywnej reakcji w miarę poprawy warunków płynnościowych”.
W momencie publikacji cena BTC wynosiła 87 053 dolarów.
Bitcoin utrzymuje się pomiędzy 0,618 a 0,786 Fib, wykres 1-tygodniowy | Źródło: BTCUSDT na TradingView.com
Wyróżniony obraz stworzony za pomocą DALL.E, wykres z TradingView.com
