Moja kariera na Wall Street rozpoczęła się prawie 30 lat temu i na moje oko przeprowadziłem rynki przez prawie 225 decyzji Rezerwy Federalnej w sprawie stóp procentowych. Dawno temu nauczyłem się dzięki mentorom, książkom i doświadczeniom z prawdziwego świata, że im bardziej przyjazna będzie Rezerwa Federalna, tym lepiej będzie dla inwestorów.
Rezerwa Federalna, która zbiera się mniej więcej co osiem tygodni w celu ustalenia stóp procentowych, nie kontroluje bezpośrednio wysokości opłat pobieranych przez banki od pożyczkobiorców, ale jej decyzje pośrednio wpływają na wysokość odsetek, jakie firmy i zwykli Amerykanie płacą za wszystko, od kart kredytowych po kredyty hipoteczne, po modernizację fabryk i centrów danych.
Efektywna stopa funduszy federalnych (czerwiec-grudzień 2025): grudzień: 3,64% według Rezerwy Federalnej Nowego Jorku. Listopad: 3,88% październik: 4,09% wrzesień: 4,22% sierpień: 4,33% lipiec: 4,33% czerwiec: 4,33% Źródło: Rezerwa Federalna St. Louis.
Im niższa stopa funduszy federalnych (stopa, według której banki pobierają od siebie opłaty za rezerwy jednodniowe), tym niższe będą rentowności skarbu państwa, oprocentowanie kredytów i koszty odsetek, które zwiększają aktywność gospodarczą i zyski przedsiębiorstw.
Zdolność Fed do zwiększania (lub zmniejszania) rentowności spółek poprzez decyzje dotyczące stóp procentowych sprawia, że jego polityka pieniężna jest niezwykle ważna. W rezultacie oczy wszystkich zwrócone są na to, co może się stać ze stopami procentowymi na następnym posiedzeniu Rezerwy Federalnej 28 stycznia 2026 r.
Rezerwa Federalna obniżyła stopy procentowe o 0,75% w 2025 r., ale perspektywy dalszych obniżek stóp w 2026 r. są niejasne.
Chip Somodevilla/Getty Images.
Rok 2025 to opowieść o dwóch federalnych
Prezes Rezerwy Federalnej Jerome Powell trzykrotnie obniżył stopy procentowe do końca 2024 r., co doprowadziło wielu do przekonania, że dalsze obniżki stóp nastąpią na początku 2025 r.
Zamiast tego Powell zdecydowanie trzymał się z boku, martwiąc się, że dalsze obniżki stóp procentowych spowodują pożar inflacyjny, nawet po wejściu w życie nowo ogłoszonych (i bardziej rygorystycznych niż przewidywano) ceł prezydenta Donalda Trumpa.
Decyzje Rezerwy Federalnej dotyczące stóp procentowych podejmowane są w oparciu o podwójny mandat:
Niskie bezrobocieNiska inflacja
Niestety, cele te często są ze sobą sprzeczne. Wyższe stopy zmniejszają inflację, ale powodują wzrost bezrobocia, podczas gdy niższe stopy zwiększają inflację i zmniejszają bezrobocie. Na rok 2025 te dwa cele w dużej mierze nie są ze sobą sprzeczne, ponieważ inflacja wzrosła od kwietnia, zanim wprowadzono większość ceł, a bezrobocie wzrosło.
W kwietniu inflacja wyniosła zaledwie 2,3%. We wrześniu stopa inflacji wskaźnika cen towarów i usług konsumenckich (CPI) wzrosła do 3%, po czym w październiku spadła do 2,7%, częściowo z powodu niekompletnego gromadzenia danych spowodowanego przestojem w Waszyngtonie, który miał miejsce tej jesieni.
Więcej Rezerwy Federalnej:
Reset raportu o zatrudnieniu w branży chłodniczej resetuje Fed stawia na obniżkę stóp procentowych Fed stoi w obliczu zamieszania w 2026 r. w związku z poprawą koniunktury w gospodarce, Powell odchodzi Oficjalne prognozy Fed odważne ścieżki dla stóp procentowych i PKB w 2026 r. Fed tnie stopy w obliczu pojawiających się dysydentów na kluczowym grudniowym posiedzeniu
Tymczasem zwolnienia wzrosły, ponieważ firmy dokonują cięć, aby zrównoważyć utratę zysków spowodowaną cłami, co powoduje wzrost stopy bezrobocia do 4,6% w listopadzie, w porównaniu z 4% w styczniu i 3,4% w 2023 r.
Rosnąca tego lata inflacja wstrzymywała Rezerwę Federalną, ku wielkiemu rozczarowaniu Białego Domu, który przyłączył się do potępienia przewodniczącego Powella za utrzymanie stóp procentowych na niezmienionym poziomie.
Mimo to Rezerwa Federalna ostatecznie ustąpiła we wrześniu, obniżając stopy procentowe o ćwierć punktu procentowego, aby wesprzeć rynek pracy. Następnie ponownie obniżył stopy procentowe na swoim październikowym posiedzeniu i ponownie w grudniu, wyrażając optymizm, że wpływ ceł na inflację będzie się zmniejszał. W sumie stopy spadły o 0,75% w 2025 r., co stanowi dla inwestorów katalizator pozwalający przewidywać, że niższe stopy będą wspierać zaciąganie kredytów (i zyski przedsiębiorstw) w 2026 r.
Szanse na obniżkę stóp procentowych Fed 20 stycznia maleją
Po obniżce stóp procentowych w grudniu Rezerwa Federalna przyjęła stosunkowo jastrzębi ton. W zależności od danych pozostawił otwarte drzwi do obniżek stóp procentowych w 2025 r., ale jego wykres punktowy, będący uważnie obserwowaną prognozą przewidywań urzędników Fed, sugeruje, że jeszcze jedna obniżka nastąpi dopiero w 2026 r.
Nic więc dziwnego, że perspektywa ta rozwiała nadzieje na kolejną obniżkę stóp procentowych na styczniowym posiedzeniu.
Powiązane: Prognoza S&P 500 sporządzona przez wszystkich czołowych analityków z Wall Street na rok 2026
Według narzędzia FedWatch CME prawdopodobieństwo kolejnej obniżki o ćwierć punktu procentowego na pierwszym posiedzeniu FOMC w 2026 r. wynosiło zaledwie 23% miesiąc temu.
Od tego czasu otrzymaliśmy zaktualizowane dane o inflacji za październik, z których wynika, że inflacja uległa obniżeniu (ponownie z gwiazdką ze względu na brak danych), oraz stopę bezrobocia za listopad, która wskazuje na dalsze pogarszanie się sytuacji na rynku pracy.
„Po wyłączeniu ceł szacujemy, że inflacja w dalszym ciągu spada i wynosi obecnie 2,3%” – napisali ekonomiści Goldman Sachs w notatce badawczej udostępnionej współredaktorowi naczelnemu TheStreet, Toddowi Campbellowi. „Perspektywy rynku pracy są mniej inspirujące, po części dlatego, że obecne przyspieszenie produktywności podnosi poprzeczkę w zakresie tego, jak duży wzrost PKB jest potrzebny do tworzenia miejsc pracy”.
To połączenie powinno być umiarkowane, ponieważ niższa inflacja zapewnia osłonę dla obniżek stóp, które mogłyby pomóc w poprawie wzrostu liczby miejsc pracy.
Jednak narzędzie FedWatch firmy CME faktycznie się pogorszyło, a prawdopodobieństwo styczniowej obniżki spadło do 17,7% na dzień 28 grudnia.
Rentowność 10-letnich obligacji skarbowych, barometr wykorzystywany przez spółki do informowania o konieczności kontynuowania nowych projektów, a przez banki do ustalania oprocentowania kredytów hipotecznych, również nie daje przekonania, że Rezerwa Federalna może dokonać obniżek.
Zamiast spadać, rentowność 10-letnich obligacji skarbowych wzrosła do 4,13% z 3,99% pod koniec listopada, przed grudniową decyzją FOMC o obniżeniu stóp.
Przed nami kolejne dane o zatrudnieniu i inflacji
Szanse na kolejną obniżkę stóp w styczniu nie są duże, ale mogą się zmienić. Oczekuje się, że Biuro Statystyki Pracy opublikuje zaktualizowane dane na temat inflacji i zatrudnienia przed głosowaniem członków FOMC w styczniu.
Listopadowy raport o wolnych miejscach pracy i rotacji pracowników (JOLTS) zostanie opublikowany 7 stycznia. Najważniejszy będzie jednak grudniowy raport o bezrobociu 9 stycznia i grudniowy raport o inflacji CPI 13 stycznia.
Kluczowe dane ekonomiczne przed posiedzeniem FOMC 28 stycznia: 7 stycznia: Badanie ofert pracy i rotacji pracowników (JOLTS) 9 stycznia: Raport o sytuacji zatrudnienia BLS (grudzień) 13 stycznia: Raport o inflacji BLS CPI (grudzień)
Jeśli bezrobocie będzie nadal rosło, a grudniowy CPI potwierdzi październikowy wynik (brak listopadowego CPI ze względu na lockdown), wówczas szanse na obniżkę stóp mogą się skłaniać. Jeśli jednak bezrobocie ustabilizuje się, a inflacja wzrośnie, Rezerwa Federalna będzie miała wszelkie powody, aby ponownie pozostać na uboczu.
Najnowsza prognoza Goldman Sachs sugeruje, że możesz nie robić sobie nadziei. Spodziewaj się tylko dwóch cięć w całym roku 2026.
„Oczekujemy, że Fed obniży 50 punktów bazowych do 3-3,25%” – napisał Goldman Sachs.
Powiązane: Doświadczony analityk resetuje docelową cenę akcji Nvidii przed 2026 rokiem
