Bitcoin ponownie jest notowany w cieniu możliwego szoku związanego z handlem jenem w miarę zbliżania się rynków do posiedzenia FOMC w dniach 9–10 grudnia i prawdopodobnego jastrzębiego zwrotu Banku Japonii na posiedzeniu w dniach 18–19 grudnia. Konfiguracja przypomina epizod zeszłego lata, kiedy zmiana polityki w Tokio spowodowała szybkie delewarowanie wszystkich ryzykownych aktywów, w tym kryptowalut.
Czy cena Bitcoina spadnie w przyszłym tygodniu?
Analityk Benjamin Cowen wyraźnie łączy obecną sytuację z lipcowym szokiem. Przypomniał swoim zwolennikom, że „w lipcu 2024 r. Rezerwa Federalna obniżyła stopy procentowe, podczas gdy Bank Japonii je podniósł, co spowodowało rozwiązanie transakcji carry trade. Bitcoin skapitulował i tydzień później osiągnął dno”. Dodał: „Najprawdopodobniej stanie się to ponownie 10 grudnia (obniżki Fed, Bank Japonii podniesie stopy procentowe). Może zatem Bitcoin osiągnie dno w połowie grudnia?”
Dokładna sekwencja w zeszłym roku była bardziej zróżnicowana – rynki agresywnie wyceniały złagodzenie polityki pieniężnej przez Fed, podczas gdy Bank Japonii zaskoczył podwyżką – ale główny mechanizm, na który zwrócił uwagę Cowen, jest taki sam: kiedy polityka amerykańska zmierza w stronę luźniejszych warunków, w chwili gdy Japonia je zaostrza, długoterminowy handel carry trade jena staje się niestabilny, a aktywa o wysokim współczynniku beta gwałtownie się wyprzedają.
Powiązane lektury
Wątek Truflation wyjaśnia, dlaczego jest to ważne dla Bitcoina i ogólnie rynku kryptowalut. Duże instytucje i banki komercyjne „pożyczają pieniądze w jenach, gdzie stopy procentowe są historycznie i słynnie niskie, i wykorzystują te pieniądze do inwestowania w Stanach Zjednoczonych”. Mogą zainwestować środki w oprocentowane instrumenty, aby „zarobić solidne 3-4%” na spreadzie lub „częściej inwestować w akcje i obligacje, aby zarobić znacznie więcej”. Sytuację tę wzmacnia polityka Banku Japonii polegająca na utrzymywaniu taniego jena w stosunku do dolara.
Niebezpieczeństwo pojawia się, gdy akcje spadają, a jen zaczyna rosnąć lub oczekuje się, że wzrośnie. Wtedy „kredytobiorcy instytucjonalni i komercyjni będą mogli wyjść z sytuacji, aby nie utknąć w znacznych stratach na długach w jenach”. „Sprzedają wszystkie aktywa, które kupili w Stanach Zjednoczonych i ponownie wykorzystują jena do spłaty swoich pożyczek w Japonii, co prowadzi do kaskady sprzedaży amerykańskich aktywów i zakupów za jena”. Po „latach, w których handel carry jenem był dla dużych banków i inwestorów instytucjonalnych stosunkowo bezpiecznym sposobem na łatwe zarabianie pieniędzy”, nawet skromna normalizacja może wymusić szerokie, mechaniczne ograniczenie ryzyka, a Bitcoin, jako płynny i lewarowany aktyw o ryzyku, znajduje się dokładnie na tej linii ognia.
Powiązane lektury
Kilka dni temu założyciel BitMEX, Arthur Hayes, powiązał tę analizę makroekonomiczną bezpośrednio z ostatnim krachem Bitcoina. „BTC został porzucony, ponieważ BOJ wprowadził w grę grudniową podwyżkę stóp procentowych. 155-160 USDJPY sprawia, że BOJ jest jastrzębi” – argumentuje, przedstawiając wyprzedaż jako szok finansowy, a nie wydarzenie o charakterze kryptograficznym.
W grudniu kontrakty futures i sondaże ekonomiczne wskazywały, że prawdopodobieństwo obniżki stóp Fed na posiedzeniu w dniach 9–10 grudnia wynosi około 80–87%, mimo że komisja pozostaje podzielona. Jednocześnie Bank Japonii otwarcie sygnalizuje, że na swoim posiedzeniu w dniach 18–19 grudnia „rozważy zalety i wady” podwyżki, ponieważ obecnie rynki wyceniają prawdopodobieństwo zacieśnienia polityki pieniężnej, a rentowność 10-letnich JGB zbliża się do najwyższych poziomów od wielu dekad.
Ta kombinacja (łagodzenie oczekiwań Fed plus ryzyko zaostrzenia polityki pieniężnej przez BoJ) to dokładnie konfiguracja, która zagraża utrzymaniu jena i umożliwia powtórzenie wzorca z lipca 2024 r.: gwałtowny wzrost wartości Bitcoina i innych ryzykownych aktywów, po którym następuje dno po zakończeniu wymuszonego delewarowania.
W momencie publikacji tej publikacji cena BTC wynosiła 92 235 dolarów.
Bitcoin Bulls Face 1-tygodniowy wykres 0,618 Fib | Źródło: BTCUSDT na TradingView.com
Wyróżniony obraz stworzony za pomocą DALL.E, wykres z TradingView.com
