Źródło obrazu: Getty Images
Jeśli poprosić losową próbę inwestorów o wskazanie spółek wzrostowych, które w ciągu ostatnich pięciu lat notowały najlepsze wyniki na indeksie FTSE 100, istnieje duże prawdopodobieństwo, że wybraliby Rolls-Royce Holdings i Lloyds Banking Group. I dobrze by zrobili, gdyby to zrobili.
Myślę jednak, że mało znana firma inwestycyjna 3i Group (LSE:III) byłaby daleko poza ich listami. Jednak pomimo względnej niejasności cena akcji grupy wzrosła ponad trzykrotnie od stycznia 2021 r. To plasuje ją na 13. miejscu w indeksie. Co więcej, w tym okresie akcjonariusze również otrzymali skromną dywidendę.
Czy uda mu się powtórzyć ten imponujący wynik w ciągu najbliższych pięciu lat? Przyjrzyjmy się bliżej.
Szukasz stosunku jakości do ceny
Ogólnie rzecz biorąc, akcje wzrostowe zwykle przyciągają ponadprzeciętną mnożnik zysków. Dzieje się tak dlatego, że inwestorzy wycenili swoje oczekiwania dotyczące znacznego wzrostu zysków.
Jednak obecnie (30 stycznia) Grupa 3i ma najniższy w indeksie wskaźnik ceny do zysku od ostatnich 12 miesięcy. Choć może to sugerować, że jest tania, nie oznacza to, że inwestorzy postrzegają ją jako spółkę szybko rosnącą.
Myślę jednak, że jest to niewłaściwy sposób patrzenia na 3i. Jako narzędzie inwestycyjne chodzi przede wszystkim o zwiększenie wartości przedsiębiorstw w Twoim portfelu. W rzeczywistości firma mierzy swoje własne wyniki na podstawie zwrotu, jaki uzyskuje z otwarcia funduszy udziałowców. W okresie 12 miesięcy zakończonych 31 marca 2025 r. (rok budżetowy 25) było to imponujące 25%. W pierwszej połowie roku obrotowego 26 zwrot wyniósł 13%.
Ale jest pewien problem, który mnie niepokoi.
Wysoka koncentracja
Na dzień 31 grudnia 2025 r. 3i posiadało 62,3% Action, najszybciej rozwijającej się dyskontu niespożywczego w Europie, posiadającego ponad 3100 sklepów. Po raz pierwszy nabył udziały w holenderskiej spółce detalicznej w 2011 roku za 134 mln funtów i od tego czasu umacnia swoją pozycję dzięki wypłacanym przez spółkę dywidendom. Grupa wycenia swoje udziały na 22,3 miliarda funtów, co stanowi 74% jej portfela inwestycyjnego i 71% jej obecnej kapitalizacji rynkowej.
Jednak sektor dyskontów detalicznych ma obecnie trudności. A według RBC Action wycenia 28-krotność oczekiwanych zysków za bieżący rok, które według brokera są „pełne”.
Czy jestem kuszony?
Co zaskakujące, akcje grupy są obecnie wyceniane na około 20% taniej niż na koniec października 2025 r. Na początku listopada inwestorzy byli przerażeni, gdy 3i oznajmiło, że koncentruje się na inwestycjach o niższym ryzyku, które mogą generować niższe zyski. Jednak 29 stycznia akcje grupy wzrosły o 9% po ogłoszeniu dobrych wyników za pierwsze dziewięć miesięcy roku budżetowego 26.
Oprócz działalności na rynku private equity grupa posiada dział infrastruktury „antycyklicznej”. Powinno to zapewnić pewną ochronę dochodów w przypadku pogorszenia się warunków gospodarczych.
Jednak niedawny spadek cen akcji postrzegam bardziej jako szansę niż zagrożenie. Oczywiście nie można mieć pewności, czy 3i powtórzy swoje ostatnie notowania cen akcji w ciągu najbliższych pięciu lat, ale biorąc pod uwagę jego najnowsze osiągnięcia, istnieje duża szansa.
Na tej podstawie rozumiem, dlaczego 3i może spodobać się inwestorom długoterminowym. Obawiam się jednak, że pańska wycena Action nie jest uzasadniona wynikami, na których opiera się akcja. Dlatego też, uznając, że trudno jest wycenić spółki prywatne, uważam, że gdzie indziej są lepsze możliwości.
