Firma BlackRock złożyła wniosek S-1 w sprawie funduszu ETF „iShares Bitcoin Premium Income Income” – produktu, którego celem jest śledzenie ceny bitcoinów przy jednoczesnym generowaniu premii opcyjnej poprzez systematyczną sprzedaż opcji kupna powiązanych głównie z jego własnym kasowym funduszem ETF na bitcoiny, IBIT. W przypadku rynków instrumentów pochodnych powiązanych z BTC zgłoszenie jest interpretowane w mniejszym stopniu jako katalizator kierunkowy, a bardziej jako kolejne potencjalne źródło podaży zmienności mechanicznej.
Analityk Bloomberg ETF, Eric Balchunas, wskazał na dokument w X i zauważył, że nadal brakuje kluczowych szczegółów handlowych. „BlackRock właśnie wypuścił oficjalny S-1 dla swojego nadchodzącego funduszu ETF iShares Bitcoin Premium Income… jeszcze bez opłat i tickerów” – napisał Balchunas. „Strategia polega na „śledzeniu zmian cen bitcoina przy jednoczesnym zapewnieniu dochodu premium poprzez aktywnie zarządzaną strategię wystawiania (sprzedaży) opcji kupna głównie na akcje IBIT i od czasu do czasu na indeksy ETP”.
BlackRock właśnie wypuścił oficjalny S-1 dla nadchodzącego funduszu ETF iShares Bitcoin Premium Income… jeszcze bez opłat i tickerów. Strategia polega na „śledzeniu wyników cen bitcoinów przy jednoczesnym zapewnieniu dochodu premium poprzez aktywnie zarządzaną strategię wystawiania (sprzedaży) opcji kupna… pic.twitter.com/CZDahm4mNj
Oto, co może to oznaczać dla Bitcoina
Podstawowe założenie jest znane każdemu, kto kiedykolwiek przyglądał się funduszom ETF na akcje z opcją kupna: sprzedawaj, aby zarabiać na implikowanej zmienności. W przypadku bitcoina opcje bazowe są zapisywane w opakowaniu ETF, a nie bezpośrednio w BTC, ale efekt ekonomiczny jest podobny – ciągłe nadpisywanie opcji kupna może zwiększyć podaż krótkoterminowej ekspozycji na wzrost i skompresować premie dostępne dla sprzedających w czasie, szczególnie jeśli wiele produktów podlega porównywalnym programom.
Powiązane lektury
Na tej dynamice skupił się komentarz szefa handlu OTC w Wintermute, Jake’a Ostrovskisa, który przedstawił prezentację jako dodatek do i tak już zatłoczonego krajobrazu sprzedaży ze względu na zmienność. „Zmienność BTC już odczuwalna jest ze względu na znaczną nadpodaż po uruchomieniu funduszy ETF, SP i opcji na IBIT” – napisał Ostrovskis. „Teraz dodajmy do tego większy wolumen sprzedaży mechanicznej, a jedynym logicznym skutkiem będzie dalszy, stały spadek rentowności składek sugerowanych przez rynek”.
Nie oznacza to, że cena bitcoina powinna spaść ze względu na istnienie funduszu ETF generującego dochód z premii, ale raczej to, że składnik „dochodu” może stać się trudniejszy do utrzymania na atrakcyjnym poziomie, jeśli systematycznie sprzedający opcje kupna będą nadal polegać na implikowanej zmienności. W tym świecie ogólne zwroty mogą spaść, a profil rentowności staje się w coraz większym stopniu zależny od ścieżki, zdobywanie premii w spokojnych reżimach może wydawać się wiarygodne, ale może również pozostawić inwestorów strukturalnie niedoświetlonych na silne bycze ruchy, jeśli BTC będzie miało tendencję do wzrostów w wyniku sprzedaży strajków.
Powiązane lektury
W przypadku uczestników rynku próbujących wydobyć premie za opcje z ekspozycji na BTC, Ostrovskis argumentował, że korzyść przesuwa się ze zwykłej krótkiej zmienności na realizację i dystrybucję. „Strukturyzacja/harmonogram + oparcie się na osiach w ramach biur OTC będzie coraz ważniejsze, aby zoptymalizować zwroty z uśpionych aktywów” – napisał, zwracając uwagę na rosnącą rolę niestandardowego strukturyzacji, doboru akcji, zarządzania terminami i dostępu do płynności w miarę wzrostu natężenia handlu.
Jeśli BlackRock pójdzie do przodu i popyt się zmaterializuje, kolejnym pytaniem dla traderów będzie to, ile przyrostu ofert kupna reprezentuje strategia w porównaniu z istniejącą aktywnością w zakresie opcji IBIT oraz czy licytacja ta koncentruje się wokół określonych wygaśnięć lub ćwiczeń. Tak czy inaczej, zgłoszenie podkreśla szerszy trend zapadalności: w miarę jak ekspozycja na BTC stanie się bardziej charakterystyczna dla funduszy ETF, środek ciężkości wyceny zmienności może w dalszym ciągu przesuwać się w stronę rynku transakcji opcyjnych, z implikowanymi premiami w coraz większym stopniu determinowanymi przez systematyczne przepływy, a nie uznaniowe nastroje.
W momencie publikacji Bitcoin był notowany na poziomie 87 633 dolarów.
Bitcoin utrzymuje się pomiędzy 0,618 a 0,786 Fib, wykres 1-tygodniowy | Źródło: BTCUSDT na TradingView.com
Wyróżniony obraz stworzony za pomocą DALL.E, wykres z TradingView.com
