Nowy raport twierdzi, że tokenizacja kryptowalut to strukturalna przebudowa systemu rynkowego, a nie tylko dostosowanie wydajności.
Tokenizacja kryptowalut: najgorętsza nowość?
Międzynarodowy Fundusz Walutowy (MFW) opublikował nowy raport zawierający nowe ostrzeżenia związane z tokenizacją kryptowalut. Zmiana szlaków handlowych na Wall Street w stronę systemów opartych na blockchainie może przyspieszyć kryzysy finansowe w stopniu wykraczającym poza zdolność organów regulacyjnych do reagowania, nawet jeśli technologia obiecuje obniżyć koszty i wyeliminować opóźnienia w rozliczeniach, twierdzi Bloomberg.
Tokenizacja to proces, który przenosi aktywa i pasywa do programowalnych ksiąg, budując rozliczenia, depozyty zabezpieczające i zgodność w kodzie. W raporcie Tobiasa Adriana stwierdza się, że takie „atomowe porozumienie” – więcej rynków działających 24 godziny na dobę, 7 dni w tygodniu i inteligentnych kontraktów – może przyspieszyć problemy z płynnością i wstrząsy rynkowe, potencjalnie przytłaczając zdolność organów regulacyjnych do reagowania.
Fundusz uważa, że „najbardziej konsekwentna” zmiana nastąpi w samym systemie regulowanym (banki, MFW, podmioty zarządzające aktywami), a nie tylko na szynach DeFi.
Powiązane lektury
Obecnie aktywa w świecie rzeczywistym (RWA) liczone są w przybliżeniu w dziesiątkach miliardów. Według Bloomberga największe banki, izby rozliczeniowe i podmioty zarządzające aktywami, takie jak BlackRock i JPMorgan, prowadzą już pilotażowe testy tej technologii, których celem jest zwiększenie przychodów z opłat poprzez zwiększenie płynności i prostoty handlu tradycyjnymi aktywami, takimi jak akcje i obligacje.
Po stronie zdecentralizowanej giełdy Hyperliquid zaczął niedawno handlować większym wolumenem produktów tokenizowanych niż aktywami cyfrowymi. Od początku konfliktu tokenizowana ropa naftowa co najmniej trzykrotnie znalazła się wśród pięciu najczęściej likwidowanych instrumentów DEX.
Według raportu cztery główne zagrożenia
W raporcie podkreślono ryzyko interoperacyjności i fragmentacji. Podział płynności pomiędzy izolowane łańcuchy i platformy sprawia, że handel jest mniej wydajny, zwiększa poślizg i komplikuje zarządzanie ryzykiem.
Innym niebezpieczeństwem związanym z tokenizacją jest to, że przy natychmiastowym i ciągłym rozliczeniu transakcje zamykają się natychmiast, zamiast trwać 1-2 dni, więc nie ma naturalnej „przerwy” w systemie. Co więcej, w przypadku automatycznych wezwań do uzupełnienia depozytu, gdy ceny spadną do pewnego poziomu, pozycje są likwidowane przez kod, a nie przez ludzi, co dodaje więcej zleceń sprzedaży na spadającym rynku.
W systemie tokenizowanym niektóre funkcje, które kiedyś pełniły regulowane instytucje ludzkie, są obecnie wykonywane za pomocą kodów i nowych typów infrastruktury. Mają one własne tryby awarii, takie jak błędy inteligentnych kontraktów, awarie Oracle lub nieprzejrzyste zarządzanie.
Istnieje również ryzyko makro i ryzyko rynków wschodzących. Na rynkach wschodzących i mniejszych gospodarkach duże i szybkie przepływy tokenów kryptograficznych i monet stabilnych powiązanych z dolarem mogą osłabić zdolność lokalnego banku centralnego do zarządzania własną walutą i stopami procentowymi. Mówiąc prościej, kryptowaluty i monety typu stablecoin mogą stworzyć równoległy system monetarny oparty na dolarze, który może podważyć narzędzia polityki lokalnej w mniejszych lub słabszych gospodarkach.
Sam MFW uznaje również, że tokenizacja kryptowalut ma zaletę: mniejsze tarcia rozliczeniowe, płynność 24 godziny na dobę, 7 dni w tygodniu, bardziej przejrzyste łańcuchy zabezpieczeń oraz potencjalne zyski z płatności transgranicznych i włączenia społecznego.
Powiązane lektury
Potrzeba jaśniejszych ram prawnych i współpracy międzynarodowej
Z tych wszystkich powodów organizacja wzywa do zaostrzenia standardów prawnych i ściślejszej koordynacji międzynarodowej. Bez nich tokenizowane finanse mogłyby pogorszyć fragmentację rynku zamiast generować wzrost wydajności – ostrzega raport.
W raporcie wzywa się do wprowadzenia bezpiecznych aktywów rozliczeniowych (pieniądze banku centralnego, wCBDC), jasnego traktowania prawnego roszczeń stokenizowanych, wspólnych standardów finalności/interoperacyjności oraz ulepszonych narzędzi zarządzania kryzysowego dla rynku działającego 24 godziny na dobę, 7 dni w tygodniu. Ponadto kładzie nacisk na zarządzanie kodem (kto kontroluje aktualizacje i wyłączniki), koordynację transgraniczną oraz ryzyko, że źle zharmonizowane zasady pozostawią tokenizowane rynki „fragmentaryzowane i peryferyjne”.
Jeśli tokenizacja naprawdę zmieni kształt globalnego systemu rynkowego, w następnym cyklu sąsiadujące z kryptowalutami szyny mogą zostać zlokalizowane znacznie bliżej rdzenia systemu finansowego. Dlatego MFW interweniuje wcześnie.
Traderzy mogą spodziewać się rosnących przepływów instytucjonalnych do tokenizowanych aktywów ważonych ryzykiem i produktów rynku pieniężnego, ale także zwiększonej kontroli regulacyjnej w zakresie dźwigni finansowej, rozliczeń i zarządzania platformą. Dynamika ryzyka ogona może się zmienić: niższe tarcie rozliczeniowe może oznaczać bardziej strome ruchy w ciągu dnia i większe ograniczenia płynności binarnej w sytuacjach skrajnych.
Jurysdykcje, które szybciej podchodzą do przejrzystości prawa i standardów, prawdopodobnie uchwycą skalę tokenizacji i ustanowią de facto zasady w pozostałej części.
W chwili pisania tego tekstu cena BTC na wykresie dziennym wynosi prawie 70 000 dolarów. Źródło: BTCUSD na Tradingview.
Zdjęcie na okładce autorstwa Perplexity. Wykres BTCUSD według Tradingview.
