W tym tygodniu ceny kryptowalut zostały całkowicie wstrząśnięte, a Bitcoin spadł o prawie 15 000 dolarów w ciągu 24 godzin, co stanowi krwawą łaźnię nie widzianą od upadku imperium kryptowalutowego oszusta Sama Bankmana-Frieda w 2022 r. W piątek Bitcoin odrobił większość tych strat i obecnie jest notowany na poziomie około 70 000 dolarów, ale w tym odcinku nawet eksperci od kryptowalut zadali sobie pytanie: „Co się właśnie stało?” Krąży wiele teorii, ale jedna jest szczególnie przekonująca: przyczyną krachu są handlowcy z Hongkongu, którzy obstawiali zakłady na Bitcoin z dużą dźwignią, które poszły strasznie źle.
Teorię tę przedstawił X Parker White, były trader giełdowy, który obecnie jest dyrektorem operacyjnym firmy kryptograficznej o nazwie DeFi Development Corporation. W długim wątku White stwierdził, że istnieją dowody wskazujące na nagłą implozję funduszy hedgingowych z Hongkongu, które posiadały opcje kupna na IBIT firmy BlackRock, który jest największym na świecie funduszem ETF na Bitcoin.
White sugeruje, że fundusze hedgingowe wykorzystywały handel carry jenem (formę arbitrażu odsetkowego) do finansowania dużych pozycji w opcjach IBIT typu out-of-the-money. Oznaczało to ryzykowne założenie, że ceny Bitcoina, które spadają od czasu dużej wyprzedaży w październiku, wzrosną. Oczekiwane odbicie jednak nie nastąpiło. Tymczasem White spekuluje, że fundusze z Hongkongu odczuły także niekorzystne skutki w handlu carry jenem (co spowodowało, że ich finansowanie było droższe) oraz ekspozycja na niedawne zamieszanie na rynku srebra.
W rezultacie fundusze hedgingowe stanęły w obliczu doskonałej burzy, a wraz z dalszym spadkiem rynku kryptowalut w tym tygodniu wartość ich udziałów spadła, aż do ich likwidacji, co wymusiło wyprzedaż akcji IBIT i katastrofalny spadek wartości Bitcoina. Oto jak White wyjaśnił w języku kupców, co się wydarzyło:
Teraz można łatwo zobaczyć, w jaki sposób fundusz mógł przeprowadzić transakcję opcji lewarowanych na IBIT (pomyśl, co nazywa się OTM = ultrawysoka gamma) z pożyczonym kapitałem w JPY. 10 października mógł równie dobrze otworzyć dziurę w ich bilansie, którą próbowali załatać, dodając dźwignię finansową w oczekiwaniu na „oczywiste” odbicie. Jako że doprowadziło to do wyższych strat, wraz z wyższymi kosztami finansowania w jenach japońskich, mogłem sobie wyobrazić, w jaki sposób fundusze stałyby się bardziej zdesperowane i rzuciłyby się na handel srebrem. Kiedy to wybuchło, sytuacja zrobiła się nieprzyjemna, a najnowszy atak na BTC zniszczył ją.
W swoim poście White zauważył również, że fundusze hedgingowe z Hongkongu, których handel Bitcoinem odbywał się wyłącznie w formie akcji ETF, nie są częścią tradycyjnego ekosystemu kryptowalut. Oznacza to, że rozmowy na temat ich sytuacji nie pojawiły się na „Crypto Twitterze” – będącym głównym forum wiadomości branżowych – ani nie stworzyli kontrahentów, którzy ponieśli ciężkie straty i prawdopodobnie ostrzegliby innych.
Teoria White’a jest oczywiście tylko tym: niczym więcej niż teorią. Tymczasem historia pokazuje, że duże spadki wartości Bitcoina były zwykle spowodowane wieloma czynnikami, a nie pojedynczym wydarzeniem. I tak naprawdę kryzys kryptowalutowy, który miał miejsce w tym tygodniu, zbiegł się z szerszą wyprzedażą aktywów związanych ze sztuczną inteligencją, niepewnością co do losów kluczowego rachunku blockchain, a także pojawieniem się nazw kryptowalut w plikach Epsteina, czyli czynników, które prawdopodobnie przyczyniły się do czwartkowego kryzysu.
Mimo to wyjaśnienie White’a jest najbardziej przekonujące i jest poparte innymi poszlakami, w tym niedawną decyzją Komisji Papierów Wartościowych i Giełd o zniesieniu limitów w handlu opcjami na Bitcoin.
Tymczasem inne długoletnie postacie z branży kryptowalut wyraziły ostrożne poparcie dla teorii funduszy hedgingowych z Hongkongu. Wśród nich znalazł się szanowany inwestor venture capital Haseeb Qureshi, który określił tę teorię jako wiarygodną, ale dodał, że oczekiwanie na dokumenty regulacyjne, które mogą pomóc ją potwierdzić, może zająć miesiące, a w niektórych przypadkach kluczowy gracz na rynku kryptowalut może „wysadzić” w powietrze tak, aby nikt nie znał jego tożsamości. Jednak dla tych, którzy są pewni, że przyczyną problemów rynkowych w tym tygodniu jest fundusz hedgingowy, istnieje już forum Polymarket, na którym można obstawiać winowajcę.
Ta historia pierwotnie ukazała się na Fortune.com.
