Źródło obrazu: Getty Images
Wiele osób może zaskoczyć fakt, że akcje indeksu FTSE 250 oferują obecnie (15 kwietnia) lepsze zwroty niż ich więksi kuzyni z indeksu FTSE 100. Moją uwagę ostatnio przykuła stosunkowo nieznana firma energetyczna. Ponieważ? Cóż, obecnie daje oszałamiające 8,7%.
Czy może to być wyjątkowa szansa na wygenerowanie ogromnego strumienia dochodów z dywidend? A może to pułapka wartości? Zobaczmy.
Który?
Ithaca Energy (LSE:ITH) to brytyjska grupa naftowo-gazowa posiadająca udziały w sześciu z 10 największych złóż na Morzu Północnym. Pod względem rezerwacji jest największym operatorem. Jeśli wziąć pod uwagę produkcję, zajmuje ona drugie miejsce.
Jednak jego jedynym celem jest szelf kontynentalny Wielkiej Brytanii. Oznacza to, że wszystkie Twoje zyski są opodatkowane w imponującej stawce 78%. Faktycznie, spojrzenie na sprawozdania grupy za rok 2025 pokazuje efektywną stawkę podatku na poziomie 110%. Jednak ze względu na skomplikowane zasady dotyczące opodatkowania kontraktów na instrumenty pochodne, zwolnienia podatkowe dotyczące nakładów inwestycyjnych i sposobu księgowania kosztów likwidacji, wiele z tych działań zostaje odłożonych na później.
Czy to może trwać?
Gotówka jest zatem lepszym wyznacznikiem trwałości dywidendy grupy. W 2025 r. wypłata wyniosła 498 mln dolarów przy wolnych przepływach pieniężnych w wysokości 683 mln dolarów. Oczywiście jest tu pewien margines, ale nie ogromny.
To mogłoby wyjaśniać, dlaczego w stosunkowo krótkim okresie istnienia Ithaca Energy jako spółki publicznej (notowanej na giełdzie w listopadzie 2022 r.) obniżyła już dywidendę. W ujęciu kasowym jej zadeklarowana wypłata w 2025 r. jest o 23,7% niższa niż w 2023 r.
Termin wypłaty Dywidenda na akcję (centy amerykańskie)9.3.2313.2129.9.2313.2117.4.2413.21Razem – rok obrotowy 202339.6327.9.249.8620.12.2412.0925.4.2512.09Razem – rok obrotowy 2024 rok34.0426.9.2510.1018.12.258.0416.4.2612.09Razem – rok obrotowy 202530.23Źródło: raporty spółek
Dzieje się tak głównie ze względu na niestabilny charakter cen ropy i gazu, co czyni ten sektor jednym z najbardziej ryzykownych do inwestowania. Zmienność zysków oznacza, że dywidenda grupy również będzie trudna do przewidzenia.
Ma on na celu zwrot 20–35% przepływów pieniężnych po opodatkowaniu z działalności operacyjnej akcjonariuszom. Jednak niepewny charakter działalności Ithaca Energy utrudnia prognozowanie z okresu na okres, co to naprawdę oznacza. To powiedziawszy, nawet 50% obniżka dywidendy w stosunku do obecnego poziomu spowodowałaby, że akcje oferowałyby ponadprzeciętną stopę zwrotu.
Inne zagrożenia dla zysków obejmują nieplanowane przestoje w produkcji i wyższe stopy procentowe. Koszty finansowania zewnętrznego stanowiły 24% zysku operacyjnego w 2025 roku.
Rosnący rynek
Ku rozczarowaniu ekologów popyt na ropę i gaz stale rośnie. I pomimo zbliżania się do zerowej emisji netto, węglowodory będą nam potrzebne przez nadchodzące dziesięciolecia.
Niedawne wydarzenia na Bliskim Wschodzie również ponownie rozpaliły debatę na temat tego, czy kraj powinien zwiększyć liczbę wierceń. Prawie wszystkie partie opozycyjne (Grupa Zielonych jest chlubnym wyjątkiem) są zgodne w opinii, że Wielka Brytania powinna eksploatować własne zasoby naturalne, aby zwiększyć bezpieczeństwo energetyczne.
Moim zdaniem inwestorzy zaznajomieni z branżą mogliby rozważyć zajęcie pozycji, ale myślę, że prawdopodobnie warto poczekać. Należy mieć nadzieję, że obecne zawieszenie broni w Zatoce Perskiej zostanie utrzymane. Jeśli tak się stanie, ceny energii prawdopodobnie spadną. W tych okolicznościach cena akcji Ithaca Energy również prawdopodobnie znajdzie się pod presją, co jeszcze bardziej wpłynie na jej wyniki.
