Według Variety Warner Bros. Discovery stwierdziło, że „ponad 93%” akcjonariuszy, którzy do tej pory głosowali, odrzuciło wrogą ofertę Paramount Skydance i poparło planowaną przez spółkę sprzedaż studiów i aktywów HBO Max na rzecz Netflix.
Firma ujawniła tę liczbę w aktualizacji zbiegającej się z najnowszym posunięciem Paramount mającym na celu rozszerzenie oferty publicznej i kontynuowanie kampanii przeciwko transakcji Netflix.
W swoim oświadczeniu Warner dodał, że inwestorzy odrzucili już „słabą propozycję” Paramount jeszcze przed przesunięciem terminu składania ofert na 20 lutego, przedstawiając liczbę głosów jako dowód, że posiadacze „wyraźnie powiedzieli, którą transakcję preferują”.
Ta walka wygląda inaczej, gdy uwzględnię ten szczegół. Zamiast dwóch czystych ofert w pogoni za niezdecydowanymi posiadaczami, widzę wrogiego konkurenta próbującego wciągnąć luźnych inwestorów już ustawionych w kolejce za planem Netflix wspieranym przez zarząd, co pomaga wyjaśnić coraz bardziej rygorystyczną linię „dolnego schematu” Warnera.
Inwestorzy Warner Bros. Discovery krytykują „gorszy plan” Paramount.
Zdjęcie: Mario Tama w Getty Images
Dlaczego wezwania zarządu Warner Bros. oferują „gorszy plan”
Zarząd Warnera stwierdził, że najnowsza oferta Paramount „pozostaje gorsza” od umowy o fuzji z Netfliksem „w wielu kluczowych obszarach”, w tym wartości, ciężaru zadłużenia i ochrony akcjonariuszy. W liście otwartym złożonym do Komisji Papierów Wartościowych i Giełd dyrektorzy napisali, że oferta Paramount „w dalszym ciągu zapewnia niewystarczającą wartość, obejmując takie warunki, jak nadzwyczajna kwota finansowania dłużnego, które stwarzają ryzyko zamknięcia i brak ochrony naszych akcjonariuszy w przypadku niezakończenia transakcji”.
Powiązane: Matt Damon odważnie twierdzi na temat filmów Netflix
W tym samym piśmie przedstawiono szereg konkretnych kosztów, jakie ponieśliby inwestorzy Warnera, gdyby odeszli od Netflix, gdyby zobaczyli, że umowa z Paramount później się rozpadła, w tym opłatę za zerwanie należną Netflixowi w wysokości 2,8 miliarda dolarów, opłatę w wysokości 1,5 miliarda dolarów związaną z zablokowaną zamianą długów oraz dodatkowe koszty odsetkowe w wysokości około 350 milionów dolarów.
Zarząd stwierdził, że liczby te oznaczają, że propozycja Paramount jest „istotnie gorsza od fuzji Netflix, biorąc pod uwagę skorygowaną o ryzyko”, nawet bez uwzględnienia domniemanej wartości działalności Discovery Global w zakresie wiadomości i telewizji kablowej, która pozostanie publiczna.
Więcej transmisji:
Wroga oferta Paramount Warner Bros. ma problem z sieciami kablowymi Apple TV dodaje kluczową funkcję Netflix porzucił Facebook odważnie postępuje, by rzucić wyzwanie Disneyowi i Netfliksowi boom box office w 2025 r., ale niespodzianka Netfliksa o wartości 82,7 miliarda dolarów budzi niepokój
Według mnie te ramy uwzględniające ryzyko są kluczem do zrozumienia, dlaczego Warner jest skłonny publicznie antagonizować Paramount, zamiast próbować uzyskać słodszą kontrofertę. Jeżeli dyrektorzy naprawdę wierzą, że wroga oferta może narazić akcjonariuszy na wielomiliardowe odszkodowania z tytułu zerwania bez jakiejkolwiek zgody, to nazywanie tego planem gorszym nie jest tylko wprowadzeniem w błąd; Staje się to częścią ich obrony, jeśli ktoś później oskarży ich o zaniżanie ceny firmy.
Co promuje Paramount i jak zmienił się przekaz
Paramount Skydance oferuje 30 dolarów w gotówce za każdą akcję Warner Bros. Discovery w ramach pełnego przejęcia i zdecydował się rozszerzyć swoją ofertę, starając się pozyskać więcej posiadaczy i zablokować transakcję z Netfliksem na nadchodzącym specjalnym spotkaniu.
W swoich własnych publicznych oświadczeniach i dokumentach Paramount określił swoją propozycję jako „bogatszą” pod względem całkowitej wartości i argumentował, że struktura całkowicie gotówkowa zapewnia inwestorom Warnera lepsze wyjście niż łączny pakiet gotówkowy i akcyjny powiązany z akcjami Netflix i wydzieleniem spółki.
Warner odpowiedział na przedłużenie, ponownie określając ofertę Paramount jako „gorszy plan”, stwierdzając, że Paramount „w dalszym ciągu przedstawiał tę samą propozycję, którą nasz Zarząd konsekwentnie odrzucał jednomyślnie na rzecz () lepszej fuzji z Netfliksem” – podał UPI.
To co najmniej drugi raz w ciągu miesiąca, kiedy szefowie Warnera kazali akcjonariuszom odrzucić zaktualizowaną ofertę Paramount jako „niezadowalającą” w porównaniu z umową z Netfliksem, nawet po tym, jak Paramount zmienił niektóre warunki i wyjaśnił części swojego finansowania, zauważyło BBC.
Decyzja Paramount o przesunięciu terminu składania ofert daje jej więcej czasu na lobbowanie wśród inwestorów instytucjonalnych, którzy jeszcze nie głosowali, i na przedstawienie argumentu, że organy regulacyjne mogą patrzeć łagodniej na umowę między studiami niż na zapewnienie przez Netflix kontroli nad biblioteką treści premium Warnera, powiedział Deadline. Zwolennicy Skydance nadal uważają, że „zmęczenie transakcjami” i zmienność rynku mogą skłonić niektórych akcjonariuszy do ponownego rozważenia postrzeganej pewności oferty Netflix, jeśli w nadchodzących tygodniach nagłówki gazet zwrócą się przeciwko gigantowi streamingu, dodał punkt sprzedaży.
Jak oferta pokrywa się z poprzednim „odważnym posunięciem” Netflixa
W poprzednim artykule dla TheStreet omawiałem, jak Netflix zmodyfikował swoją ofertę dla Warnera, aby w większym stopniu opierać się na gotówce i zmniejszyć niepewność dotyczącą cen akcji dla inwestorów Warner, którzy już i tak byli zdenerwowani zmiennością w sektorze transmisji strumieniowej.
Ta korekta nie zmieniła radykalnie ekonomii nagłówków, ale zaostrzyła kontrast między wynegocjowaną strukturą Netflix a wrogim tonem Paramount, szczególnie w odniesieniu do ryzyka realizacji i jasności co do tego, kto poniesie koszty, jeśli coś pójdzie nie tak.
Argumentowałem wówczas, że posunięcie Netflix było „odważne”, ponieważ sformułowało decyzję nie tyle jako zwykłe porównanie cen, ile raczej jako wybór pomiędzy dwoma bardzo różnymi profilami ryzyka dla tego samego zestawu aktywów. Zarząd Warnera ponownie przeanalizował te ramy i powiedział akcjonariuszom, że połączenie z Netfliksem „jest korzystniejsze niż oferta Paramount Skydance w gotówce w wysokości 30 dolarów za akcję, biorąc pod uwagę implikowaną wartość i ryzyko realizacji Discovery Global”, jak podsumowałem w mojej poprzedniej relacji.
Inwestorom, którzy kierowali się wcześniejszą analizą, obecna liczba 93% głosów wydaje się niemal werdyktem w sprawie tego zakładu w czasie rzeczywistym.
Co analitycy i głosy z zewnątrz widzą w liczbach
Dyrektorzy Warner prywatnie określili ofertę Paramount Skydance jako „iluzoryczną”, argumentując, że wspierana przez Ellisona grupa „konsekwentnie wprowadzała w błąd akcjonariuszy WBD” co do tego, w jakim stopniu wspiera swoje finansowanie i jak bardzo byliby odizolowani, gdyby transakcja uderzyła w mur regulacyjny – powiedział TechCrunch.
Zarząd podkreślił również brak jakiegokolwiek zobowiązania ze strony Paramount do pokrycia wielomiliardowych kosztów zerwania umowy z Netfliksem, jeśli organy regulacyjne lub pożyczkodawcy następnie wykoleją wrogą ofertę, nazywając tę lukę głównym powodem, dla którego tytuł pieniężny wygląda lepiej niż podstawowa matematyka, podaje „Fortune”.
Publiczne oświadczenia Warnera mają obecnie wyraźnie na celu „utrzymanie” dynamiki wczesnych głosów na poziomie 93%, podczas gdy Paramount w dalszym ciągu wywiera presję na akcjonariuszy instytucjonalnych pozbawionych prawa głosu i firmy doradcze dla pełnomocników, zauważył Bloomberg.
Decyzja Paramount Skydance o przedłużeniu przetargu pokazuje, że nadal wierzy, że może stracić większe poparcie, ale obecni akcjonariusze Warnera „już w dużej liczbie odrzucili” wrogie podejście, przynajmniej według dotychczas ujawnionych wstępnych szacunków, twierdzi Variety.
Co byś zobaczył, gdybyś posiadał akcje Warner Bros. Discovery?
Gdybyś był dzisiaj właścicielem Warner Bros. Discovery, kierowałbyś się przede wszystkim trzema rzeczami:
Ostateczne liczenie głosów pokazuje nowe sygnały regulacyjne dotyczące tego, czy Paramount osłodzi swoją ofertę, czy też zapewni silniejszą ochronę obecnym posiadaczom Warnera.
Liczba 93% daje Warnerowi i Netfliksowi mocny przekaz, ale dopiero oficjalne dane z licytacji i specjalnego spotkania potwierdzą, czy ta początkowa marża zostanie utrzymana, gdy wszystkie duże instytucje przeanalizują sytuację.
Będę także uważnie monitorował reakcję organów regulacyjnych na argument Netflixa, że wydzielenie Discovery Global i uniknięcie zagranicznej własności powinno złagodzić obawy związane z prawem antymonopolowym i bezpieczeństwem narodowym. Jeśli organy regulacyjne zaczną wykazywać oznaki dyskomfortu w związku ze strukturą, może to zmniejszyć postrzeganą lukę w pewności między Netfliksem a Paramountem, nawet jeśli ekonomia na papierze nie zmieni się natychmiast.
Powiązane: Netflix właśnie podjął odważny nowy ruch w Warner Bros.
