JPMorgan staje się coraz bardziej ostrożny w stosunku do QUALCOMM Incorporated (QCOM) przed publikacją kolejnego raportu o wynikach, powołując się na rosnącą presję na jej podstawową działalność związaną z telefonami komórkowymi. Jednocześnie nowe obszary wzrostu nie są jeszcze wystarczająco duże, aby zrównoważyć tę słabość.
Oto wiadomość JPMorgan do inwestorów Qualcomm:
JPMorgan ostrzega przed rosnącym ryzykiem zysków w przyszłości
16 kwietnia JPMorgan obniżył ocenę Qualcomm do Neutral z Overweight, obniżył cenę docelową ze 185 dolarów do 140 dolarów i wystawił akcje spółki na „Negative Catalyst Watch” przed wynikami za drugi kwartał fiskalny oczekiwanymi 29 kwietnia. Negative Catalyst Watch to termin, którego JPMorgan używa, gdy widzi znaczące ryzyko pogorszenia sytuacji w krótkim terminie i nie ma wyraźnych wydarzeń, które mogłyby poprawić perspektywy.
Akcje Qualcomm spadły już o 22% w 2026 r. i prawie 40% od październikowego szczytu, a cena akcji wynosi obecnie około 136 dolarów za akcję.
Wezwanie JPMorgan odzwierciedla rosnące ryzyko pogorszenia krótkoterminowych zysków, ponieważ dział telefonów komórkowych Qualcomm stoi przed kilkoma presjami jednocześnie:
Ograniczenia w dostawie pamięci Słaby popyt na smartfony w Chinach Silna koncentracja klientów z Apple i Samsungiem
Ryzyko to jest istotne, ponieważ Qualcomm nadal w dużym stopniu polega na technologii Qualcomm CDMA (QCT), swojej jednostce chipowej, w celu uzyskania zysków. JP Morgan oczekuje obecnie, że przychody QCT spadną o 22% w roku kalendarzowym 2026, czyli gorzej niż 17% spadek oczekiwany przez szerszą ulicę.
Obecny wielokrotność P/E Qualcomma wynoszący nieco ponad 12 razy wydaje się tani tylko wtedy, gdy zyski się utrzymają. Jeśli słabość urządzeń mobilnych będzie się utrzymywać, a ekspozycja na klientów premium zmniejszy się, akcje mogą nie być tanie w porównaniu ze znormalizowaną siłą zysków.
Reset marży Qualcomm pozwala ponownie skupić się na słabościach telefonu
Konfiguracja nadchodzącego raportu o wynikach Qualcomm za drugi kwartał 2026 r., który zostanie opublikowany 29 kwietnia, została ustalona wraz z wynikami za pierwszy kwartał opublikowanymi pod koniec grudnia. Firma odnotowała przychody za pierwszy kwartał fiskalny w wysokości 12,25 miliarda dolarów i zysk na akcję obliczony według standardów non-GAAP w wysokości 3,50 dolarów, co przekracza konsensusowe szacunki na poziomie odpowiednio 12,21 miliarda dolarów i 3,39 dolarów. Jednak rynek skupił się na słabszych wskazówkach niż tempo.
W drugim kwartale finansowym Qualcomm odnotował przychody w wysokości od 10,2 do 11 miliardów dolarów oraz zysk na akcję niezgodny z GAAP w wysokości od 2,45 do 2,65 dolarów. Co ważniejsze, doprowadziło to marżę EBT QCT do 26–28%, w porównaniu z 31% poprzednio.
Więcej Qualcomma:
Galaxy S26 wprowadza do telefonów „sztuczną sztuczną inteligencję” i jest większy niż SamsungQualcomm wydaje pilny alert dotyczący dywidendy dla inwestorów w chipyBank of America resetuje docelową cenę akcji Qualcomm po zarobkach
QCT jest głównym czynnikiem wpływającym na zyski Qualcomma, więc spadek rentowności o 3-5 punktów zmniejsza zysk telefonu w przeliczeniu na dolara i zwiększa ryzyko, że jakikolwiek spadek przychodów przełoży się na większy wpływ na EPS.
Niezależnie od tego, czy przyczyną jest mniejsze wykorzystanie, słabszy asortyment, presja cenowa czy mniejsze wolumeny, Qualcomm zarabia mniej na swojej podstawowej działalności w miarę słabnięcia popytu na smartfony. Z tego powodu inwestorzy chcą dowodów na poprawę zysków.
Dywersyfikacja wciąż nie wystarcza, aby zrównoważyć presję na telefony komórkowe
Qualcomm poczynił realne postępy poza smartfonami, ale te firmy są wciąż zbyt małe, aby nadrobić słabości podstawowej serii. W pierwszym kwartale obrachunkowym przychody z branży motoryzacyjnej osiągnęły 1,1 miliarda dolarów, co oznacza wzrost o 15% rok do roku, a kierownictwo spodziewa się wzrostu o ponad 35% w drugim kwartale obrachunkowym.
Dyrektor generalny Cristiano Amon powiedział podczas ostatniej telekonferencji dotyczącej wyników finansowych, że „popyt na nasze rozwiązania w zakresie cyfrowych podwozi Snapdragon pozostaje niezwykle duży, dlatego w tym kwartale ogłosiliśmy kilka współpracy z wiodącymi producentami samochodów, producentami OEM i usługodawcami”.
To znaczący postęp, ale inwestorzy w dalszym ciągu postrzegają motoryzację jako częściową rekompensatę, a nie zamiennik zysków z telefonów komórkowych. Utrata zysków na smartfonach jest większa i bardziej natychmiastowa.
Ten sam problem dotyczy wnioskowania AI w centrach danych. Szansa jest strategicznie ważna, ale nie oczekuje się, że przychody będą znaczące dopiero około roku fiskalnego 2027. Do tego czasu Qualcomm będzie konkurować na rynku, na którym procesory Nvidia oparte na ARM i platformy wnioskowania już wywierają większy nacisk.
Dywersyfikacja Qualcomm zyskuje na popularności, ale nadal dominuje słabość telefonów komórkowych, mimo że popyt napędzany sztuczną inteligencją pozostaje duży na zaawansowane chipy.
Obrazy Bloomberga/Getty’ego
Jednocześnie podstawowa działalność narażona jest na ryzyko klientów, którego dywersyfikacja jeszcze nie zneutralizowała. Zakup modemów przez Apple może ostatecznie pozbawić Qualcomm około 7–8 miliardów dolarów zysków, podczas gdy założenia analityków dotyczące Galaxy S26 firmy Samsung wskazują obecnie na 75% udziałów Qualcomm zamiast 100%. Zmiany te wywarłyby presję na skalę spółki w segmencie premium, który wspiera marże QCT.
Nawet dział licencyjny Qualcomma ma niższe oczekiwania. JPMorgan obniżył prognozę przychodów QTL na rok fiskalny 2026 z 5,5 miliarda dolarów do 5,3 miliarda dolarów, wzmacniając szersze obawy, że rezerwy spółki z wyższą marżą również znajdują się pod presją.
Co może zwiększyć popyt na akcje Qualcomm na urządzenia mobilne jest lepszy, niż się obawiano, a przychody QCT przewyższają oczekiwania dotyczące ponownego uruchomienia. Marże stabilizują się, co wskazuje, że baza zysków już się nie pogarsza. Oto, co może spowodować spadek Ograniczenia pamięci ograniczają produkcję smartfonów Popyt w Chinach jeszcze bardziej osłabia Niższy udział Samsunga ogranicza ekspozycję na urządzenia z systemem Android premium Internalizacja modemu Apple przyspiesza, tworząc większą lukę w przychodach Kolejny spadek marży QCT, sygnalizujący bardziej strukturalny reset siły zysków Najważniejsze wnioski dla inwestorów
Obniżka JPMorgan wynika z faktu, że baza zarobkowa Qualcommu może być słabsza niż się wydaje.
Akcje notowane są po nieco ponad 12-krotności zysków z transakcji terminowych, ale ta wielokrotność zależy od utrzymania zysków. W sytuacji spadku marż, osłabienia popytu na telefony komórkowe i wzrostu ryzyka dla klientów JPMorgan argumentuje, że inwestorzy muszą dostrzec wyraźne oznaki stabilizacji zysków.
Powiązane: Morgan Stanley resetuje prognozę docelowej ceny akcji
