Złoto odnotowało rekordowy wzrost, ale legendarny menadżer funduszy hedgingowych David Einhorn uważa, że historia jest znacznie szersza.
Według raportu Business Insider założyciel Greenlight Capital uważa, że złoto może skutecznie zastąpić amerykańskie obligacje skarbowe jako wiodące aktywa rezerwowe na świecie lub posunąć się tak daleko, że bliskość ta będzie praktycznie niemożliwa do zignorowania.
Najwyraźniej może to być co najmniej przesunięcie tektoniczne.
Einhorn argumentuje, że banki centralne nie traktują złota jako zakurzonego narzędzia dywersyfikacji i zwiększają swoje zasoby w zdrowym tempie.
To zdanie jest podobne do komentarzy innego znanego zarządzającego funduszem, Raya Dalio, który powiedział niedawno w Davos, że:
Ponadto Michael Hartnett z Bank of America stwierdził w moim artykule, że biorąc pod uwagę zmienność na rynku akcji, kapitał przenosi się w stronę złota i innych transakcji reflacyjnych względem dolara.
Wezwanie Einhorna ma jednak znacznie szersze implikacje, szczególnie jeśli chodzi o długoterminową wiarygodność.
David Einhorn twierdzi, że złoto w coraz większym stopniu zastępuje amerykańskie obligacje skarbowe jako preferowane aktywa rezerwowe na świecie
Zdjęcie: Bloomberg w Getty Images
Najnowsze cele cenowe złota na Wall Street są zaskakujące. Złoto spot (XAU/USD): 4969 dolarów za uncję (13 lutego 2026 r.). JPMorgan: 6300 USD/oz na koniec 2026 r. (+26,8% w porównaniu do ceny spot). Wells Fargo Investment Institute: od 6100 do 6300 dolarów za uncję do końca 2026 r. (+22,8% do +26,8%). Deutsche Bank: 6000 dolarów za uncję w 2026 r. (+20,7%). Goldman Sachs: 5400 dolarów za uncję do końca 2026 roku (+8,7%). Bank of America: prognoza na poziomie 5000 dolarów za uncję do 2026 r. (+0,6%). UBS: docelowa wartość 6200 USD/oz (marzec/czerwiec/wrzesień 2026 r.), oczekiwana wartość 5900 USD/oz do końca 2026 r. (+24,8% / +18,7%). Źródła: Reuters, Investing, Barrons. Zakład na złoto Einhorna jest w rzeczywistości zakładem przeciwko „zaufaniu”
Einhorn argumentuje, że złoto faktycznie ewoluuje w kierunku aktywów, po które zwracają się banki centralne, gdy nie czują się komfortowo pełniąc czyjąś rolę.
Więcej złota:
Złoto i srebro rosną po rekordowym spadku pokazującym sygnał techniczny Srebro, spadek złota powoduje poważny reset zasobów górniczychJ.P. Morgan zmienia docelową cenę złota na 2026 rok
Należy wziąć pod uwagę, że zarządzający rezerwami skutecznie porównują obecnie złoto z amerykańskim długiem, a nie ropę naftową czy inne aktywa, co jest kwestią zaufania.
Chiny znajdują się w centrum tej historii.
Dlatego Einhorn postrzega posunięcie Pekinu raczej jako strategię osłabienia dominacji dolara w rozwoju alternatywnych systemów handlu i rezerw.
Ponadto Einhorn uważa, że obecnie w grę wchodzą dwa akceleratory.
Po pierwsze, zmiany w polityce handlowej sprawiają, że aktywa powiązane z dolarem są znacznie mniej przewidywalne.
Po drugie, inwestorzy muszą stawić czoła trajektorii długu/deficytu w USA.
Einhorn uważa, że przy tak wysokim deficycie rząd będzie w końcu zmuszony do podjęcia działań, które szkodzą ludziom zadłużonym publicznym.
Oznacza to drukowanie większej ilości pieniędzy, emisję większego długu lub subtelną zmianę ról. Złoto nie jest zależne od rządu, co czyni go najlepszym ubezpieczeniem.
Einhorn zbudował swoją legendę w oparciu o liczby i nerwy
Davida Einhorna można nazwać legendą inwestowania stawiającą na wyniki, a liczby podkreślają ten fakt.
Powiązane: JPMorgan podwaja cel S&P 500 z jednego kluczowego powodu
W 1996 roku założył swój popularny fundusz hedgingowy Greenlight Capital z zaledwie 900 000 dolarów.
Minęło prawie 30 lat, a partnerstwa Greenlight odnotowały oszałamiający skumulowany zwrot na poziomie 3117% i prawie 12,9% netto w ujęciu rocznym. W tym samym okresie S&P 500 przyniósł zwrot w wysokości około 10% w ujęciu rocznym.
Poziom utrzymującej się doskonałej wydajności na przestrzeni 30 lat jest co najmniej niewiarygodny.
Co więcej, Einhorn ugruntował swoją reputację dzięki rozmowom wzbudzającym duże przekonanie i nie boi się głośno myśleć.
Front i centrum było jego proroczym powołaniem przed kryzysem finansowym.
W latach 2007 i 2008 Einhorn kwestionował dźwignię finansową i wysokie wyceny aktywów Lehman Brothers, argumentując, że jego dane finansowe nie odzwierciedlają rzeczywistości gospodarczej banku. Kilka miesięcy później we wrześniu 2008 roku upadł Lehman, stając się największym bankructwem w historii Stanów Zjednoczonych.
Jeśli chodzi o liczby, najnowszy indeks 13F Greenlight wykazał aż 2,05 miliarda dolarów zgłoszonych pozycji na akcjach, a fundusz zaobserwował zwrot netto w wysokości +9,0% w 2025 roku.
To powiedziawszy, Einhorn właśnie powiedział, że Greenlight zamknie dostęp do nowego kapitału 1 lipca 2026 r.
Banki centralne po cichu piszą na nowo podręcznik rezerwy
Banki centralne kupują obecnie złoto w dużych ilościach i robią to od lat.
Powiązane: Morgan Stanley zmienia cenę docelową akcji Micron w miarę wzrostu presji
Światowa Rada Złota podała, że oficjalni nabywcy z sektora załadowali w 2025 roku aż 863 ton złota.
Tendencja wzrostowa utrzymuje się w ostatnich latach – w 2022 r. przybyło 1082 ton (najwyżej w historii) i 1037 ton w 2023 r., co stanowi drugi najwyższy wynik w historii. To trzy kolejne lata strukturalnie wysokich zakupów.
Co więcej, nastroje również się zmieniają.
W ankiecie WGC z czerwca ubiegłego roku 76% zarządzających rezerwami uważało, że złoto będzie potencjalnie stanowić znacznie większą część rezerw w ciągu pięciu lat.
Orzeczenie to pojawia się w kontekście intensywnej debaty na temat zadłużenia denominowanego w złocie w porównaniu z długiem denominowanym w dolarach amerykańskich.
Zasoby chińskiego skarbu spadły do 683 miliardów dolarów, a kraj ten od miesięcy jest sprzedawcą netto.
Chociaż w niedawnym artykule wspomniałem, że instytucje takie jak MFW generalnie ignorowały te obawy, nadal wzmacnia to narrację o dywersyfikacji.
Jednocześnie nie olśniły także obligacje skarbowe.
Jeden szeroki skarbowy fundusz ETF (iShares GOVT) w ciągu ostatnich trzech lat wygenerował jedynie średni roczny zwrot na poziomie +3,6%.
Oczywiście okres ten obejmuje również gwałtowny spadek o 12,69% w 2022 r., po którym następuje przeważnie umiarkowane odbicie: +4,21% w 2023 r., +0,68% w 2024 r. i +6,15% w 2025 r.
Złoto kontra srebro: Oto wynik dla każdego 30-dniowego okresu: Złoto +6,66% w porównaniu ze srebrem -17,94%.6 miesięcy: Złoto +47,60% w porównaniu ze srebrem +99,39%.1 rok: Złoto +70,84% w porównaniu ze srebrem +135,93%.5 lat: Złoto +170,89% w porównaniu ze srebrem +174,88%.20 lat: Złoto +808,35% w porównaniu do srebra +720,55%. Źródło: Goldprice.org.
Powiązane: Goldman Sachs resetuje cel inflacyjny PCE po bombie CPI
