Źródło obrazu: Getty Images
Biorąc pod uwagę cenę akcji Lloyds (LSE: LLOY) nieco poniżej 1 funta, uważam, że rynek w dalszym ciągu nie docenia historii ożywienia gospodarczego. Zysk netto rośnie, marże są stabilne, a zarząd stawia sobie za cel wyższe zyski w nadchodzących latach.
Jednak akcje spółki notowane są ze znacznym dyskontem w stosunku do wartości godziwej, pomimo mocnych prognoz analityków dotyczących wzrostu zysków. W przypadku banku należącego do „wielkiej czwórki” notowanego na giełdzie FTSE 100, charakteryzującego się poprawą wskaźników wybiegających w przyszłość, coraz trudniej jest zignorować tę lukę w wycenie.
Czy zatem warto już teraz kupować akcje?
Czy najnowsze wyniki to potwierdzają?
Na pierwszy rzut oka ostatnie wyniki Lloydsa nie wyglądają zachęcająco. Ustawowy zysk przed opodatkowaniem spadł w trzecim kwartale 2025 r. o 36% rok do roku do 1174 mln GBP, podczas gdy zysk po opodatkowaniu spadł o 42% do 778 mln GBP. Całkowite koszty również wzrosły o 37% do 3177 mln GBP. Tego rodzaju liczby mogą łatwo przestraszyć inwestorów.
Jednak większość tej słabości wynikała z jednego czynnika: gwałtownego wzrostu kosztów środków zaradczych. Wyniosły one 875 mln funtów w kwartale, w porównaniu z 29 mln funtów rok wcześniej, głównie z powodu problemów z finansowaniem starszych silników.
Pomijając to, podstawowe koszty operacyjne pozostały prawie niezmienne i wzrosły jedynie z 2,292 miliarda funtów do 2,302 miliarda funtów. To mi mówi, że podstawowa baza kosztowa banku pozostaje pod kontrolą, nawet jeśli jednorazowe rezerwy powodują zamieszanie w ustawowych liczbach.
Tymczasem podstawowa działalność nadal zmierza we właściwym kierunku. Dochód netto wzrósł o 6% do 13,6 miliarda funtów za pierwsze dziewięć miesięcy 2025 r., przy wzroście zarówno wyniku odsetkowego netto, jak i pozostałych dochodów.
Marże są również stabilne, a Lloyds utrzymuje marżę odsetkową netto na poziomie około 3%. Pokazuje to, że pomimo wzrostu kosztów depozytów, nadal uzyskuje solidne zyski ze swoich kredytów.
Krótko mówiąc, maszynownia banku w dalszym ciągu generuje większe przychody, nawet jeśli dotychczasowe problemy tymczasowo negatywnie wpływają na ogólne zyski.
W takim przypadku istnieje ryzyko konieczności utworzenia dodatkowych rezerw na nieuczciwą sprzedaż ubezpieczeń komunikacyjnych. Może to opóźnić oczekiwaną poprawę rentowności banku.
To powiedziawszy, konsensusowe prognozy analityków przewidują, że zyski Lloyds będą rosły o 17% rocznie do końca 2028 r. I to ostatecznie z biegiem czasu powoduje wzrost ceny akcji każdej spółki i dywidend.
Duża różnica ceny do wartości
Cena akcji nie jest tożsama z jej wartością. Pierwsza to po prostu cena, jaką rynek zapłaci za akcje w danym momencie. Ta ostatnia odzwierciedla prawdziwą wartość podstawowych fundamentów biznesowych.
To rozróżnienie jest kluczem do długoterminowych zysków, ponieważ ceny aktywów z biegiem czasu mają tendencję do zbliżania się do ich „wartości godziwej”.
W przypadku Lloyds analiza zdyskontowanych przepływów pieniężnych pokazuje, że wartość akcji spółki jest o 31% zaniżona przy obecnej cenie wynoszącej 99 pensów.
Zatem jego wartość godziwa wynosi 1,43 GBP.
Moja wizja inwestycyjna
Lloyds wydaje mi się niedowartościowany, z rosnącymi przychodami, stabilnymi marżami i jasną ścieżką do wyższych zysków.
Ale sam nie mam zamiaru kupować akcji. Mam już akcje dwóch banków: HSBC i NatWest. Dodanie kolejnego zaburzyłoby równowagę ryzyka i zysku w moim portfelu. Unikam także akcji o wartości poniżej 1 funta, ponieważ ich zmienność cenowa nie jest czymś, czego chcę na późniejszym etapie cyklu inwestycyjnego.
Jednak dla inwestorów bez tych ograniczeń Lloyds może nadal być warty rozważenia jako długoterminowa szansa na zwiększenie wartości.
