CIO Arca, Jeff Dorman, nazywa obecny krach na rynku „jedną z najdziwniejszych wyprzedaży kryptowalut w historii”, argumentując, że działania cenowe są coraz bardziej oderwane zarówno od warunków makro, jak i fundamentów sektora.
Dlaczego rozliczenia kryptowalut są „dziwne”
W poście na temat jednak kryptowaluty nadal spadają, mimo że większość zwykłych niedźwiedzich narracji została unieważniona. „MSTR nie sprzedaje, Tether nie jest niewypłacalny, DAT nie sprzedają, NVDA nie eksploduje, Fed nie staje się twardy, wojny celne nie rozpoczynają się od nowa” – pisze, po czym przyznaje: „Nadal nie mam pojęcia, dlaczego kryptowaluty spadły”.
W towarzyszącym eseju „Sprzedaż, której nikt nie potrafi wyjaśnić” (1 grudnia 2025 r.) Dorman szczegółowo opisuje rynek, który spadał w ciągu siedmiu z ostatnich ośmiu tygodni, z jedynie krótkim odbiciem w Święto Dziękczynienia przed wznowieniem sprzedaży po ponownym otwarciu rynków japońskich. Pierwszy spadek nastąpił po zakłóceniach walutowych na Binance i innych giełdach z 10 października, na kilka tygodni przed posiedzeniem FOMC. Dużą część listopadowej słabości retrospektywnie przypisywano jastrzębiemu tonowi prezesa Rezerwy Federalnej Jerome’a Powella, który przesunął szanse na obniżkę stóp procentowych w grudniu z „prawie 100% szans” do „zaledwie 30% szans”.
Powiązane lektury
Praktycznym wyjaśnieniem jest to, że marginalny sprzedawca nie jest już mieszkańcem kryptowalut. Dorman cytuje komentarz Billa Ackmana, że jego pozycje w Fannie Mae i Freddie Mac handlują zgodnie z kryptowalutami, pomimo ortogonalnych podstaw. Jego zdaniem komentarz odzwierciedla rosnące nakładanie się inwestorów na TradFi, inwestorów detalicznych i aktywa cyfrowe. To, co było „dość odizolowaną branżą”, jest teraz głęboko zintegrowane z portfelami obejmującymi wiele aktywów, a w tych strukturach „inwestycje w kryptowaluty wydają się być pierwszymi”. Sam ekosystem kryptowalut jest bardzo przejrzysty; Wręcz przeciwnie, „TradFi pozostaje bardziej czarną skrzynką. I ta czarna skrzynka dominuje obecnie w przepływach i aktywności”.
Wall Street nadchodzi
Dorman dokonuje przeglądu koncepcji Arca, zgodnie z którą wartość symboliczna jest połączeniem elementów finansowych, użyteczności i społecznych. Przy nastrojach na cyklicznych minimach nie jest zaskoczeniem, że aktywa, których wartość ma przede wszystkim charakter społecznościowy (Bitcoin, L1, NFT, memecoiny) znajdują się pod presją. Zaskoczeniem jest to, że tokeny z silniejszymi kotwicami finansowymi lub użytkowymi nie zawsze radziły sobie lepiej. „Podczas gdy niektórzy to robią (BNB), większość tego nie robi (tokeny DeFi, PUMP). Więc to trochę dziwne.” Równie niezwykły jest, jego zdaniem, brak nabywców „kawalerii”; Zamiast tego coraz więcej graczy „skupia się na słabościach, mając nadzieję na więcej słabości”, opierając się na dynamice, a nie na fundamentach.
Powiązane lektury
W MicroStrategy Dorman powtarza, że firma „nigdy nie będzie zmuszona do sprzedaży” pomimo powtarzających się nagłówków gazet. W Tether odrzuca szybkie przejście narracyjne od megawaluacji do rzekomej niewypłacalności. Biorąc pod uwagę, że USDT jest zabezpieczony w około 70% gotówką i ekwiwalentami oraz w 30% złotem, bitcoinami i pożyczkami, utrzymuje, że „jakiekolwiek pytania dotyczące jego płynności są po prostu bzdurą”, biorąc pod uwagę nieprawdopodobność spłat w wysokości 70% tego samego dnia. Ryzyko wypłacalności wymagałoby w tym przypadku dużych strat wynoszących 30%, co uważa za możliwe do opanowania, biorąc pod uwagę rentowność spółki dominującej.
Ostatecznie Dorman sprowadza zagadkę do przepływów i struktury rynku. „Dzisiaj w ścianach kryptowalut nie ma nabywców” – pisze. Inwestorzy rodzimi w branży kryptowalut są „wyczerpani”, a firm z Wall Street, które „wchodzą” do tej klasy aktywów, „dzisiaj nie ma”. Dopóki kryptowaluty nie będą mogły być bezproblemowo kupowane w ramach istniejących mandatów i systemów w instytucjach takich jak Vanguard, State Street, BNY, JPMorgan, Morgan Stanley i Goldman Sachs, „po prostu tego nie zrobią”. Na razie, podsumowuje, utrzymująca się słabość „z pewnością drapie się po głowie”.
W momencie tej publikacji całkowita kapitalizacja rynku kryptowalut wynosiła 2,9 biliona dolarów.
Całkowita kapitalizacja rynkowa kryptowalut przekracza 100-tygodniową EMA, wykres 1-tygodniowy | Źródło: TOTAL na TradingView.com
Wyróżniony obraz stworzony za pomocą DALL.E, wykres z TradingView.com
