Źródło obrazu: NatWest Group plc
Ostatnie pięć lat było owocne dla akcjonariuszy notowanego na giełdzie FTSE 100 banku Natwest Group (LSE: NWG). Bardzo satysfakcjonujące. W tym okresie cena akcji Natwest wzrosła o 262%.
Co więcej, akcje już teraz dają stopę zwrotu na poziomie 3,9%, znacznie powyżej średniej FTSE 100.
Jednak ktoś, kto zainwestował pięć lat temu przy najniższej wówczas cenie akcji, osiągnąłby teraz zwrot na poziomie blisko 14%. Jak na akcje największych banków jest to wyjątkowy wynik.
Czy kurs akcji może nadal rosnąć i czy warto dodać go do swojego portfela?
Za drogie czy nie?
Może się to wydawać zaskakujące, biorąc pod uwagę, że akcje Natwest wzrosły trzykrotnie w ciągu ostatnich pięciu lat, ale nie sądzę, że obecna cena jest koniecznie zbyt wysoka, aby to uzasadniać.
Przykładowo stosunek ceny do zarobków wynosi blisko 10. Dla mnie to dość niski poziom i zauważalnie niższy od średniej FTSE 100.
Tymczasem jednak stosunek ceny do książki wydaje mi się mniej atrakcyjny. Jest to powszechnie stosowana miara wyceny przy wycenie akcji banków.
Akcje Natwest wyprzedają się obecnie powyżej wartości księgowej. Nie musi to koniecznie oznaczać przewartościowania akcji, ponieważ w rzeczywistości niektóre aktywa miękkie, takie jak zaufane marki i długotrwałe relacje z klientami, mogą mieć dla firmy większą wartość, niż można to w pełni odzwierciedlić w bilansie.
Jednak fakt, że stosunek ceny do wartości księgowej jest większy niż jedność (co oznacza, że cena akcji jest większa niż księgowe aktywa na akcję) sugeruje, że gwałtownie rosnąca cena zmniejszyła atrakcyjność obecnej wyceny w porównaniu do kilku lat temu.
Potencjał na wyższe zyski
Czy w związku z tym cena akcji może nadal rosnąć?
Myślę, że w pewnych okolicznościach mogłoby to zadziałać. Na razie niespłacanie kredytów jest możliwe do opanowania, a bank osiąga ogromne zyski. Tylko w ostatnim kwartale zarobił 1,7 miliarda funtów.
Wierzę, że skupienie się na Wielkiej Brytanii, duża baza klientów i sprawdzony model biznesowy oznaczają, że może w dalszym ciągu generować zyski, o ile brytyjska gospodarka pozostanie w stosunkowo przyzwoitej kondycji.
Myślę, że gospodarka nie musi nawet osiągać szczególnie dobrych wyników, o ile pozostaje na tyle zdrowa, że niespłacalność kredytów nie rośnie gwałtownie.
W ostatnim kwartale odpisy z tytułu utraty wartości były nie tylko niższe niż w poprzednim kwartale, ale także wyraźnie niższe niż w analogicznym kwartale ubiegłego roku. Sugeruje to, że przynajmniej na razie niespłacanie kredytów nie stanowi dla Natwest dużego problemu.
Jeśli sytuacja pozostanie stabilna, myślę, że akcje Natwest mogą jeszcze dalej rosnąć.
Oto dlaczego czekam
Mimo to nie mam zamiaru kupować akcji Natwest.
Biznes ma się dobrze, a zyski są wysokie. Nadal jednak widzę ryzyko dość szybkiego osłabienia słabej brytyjskiej gospodarki. Obecnie dynamika gospodarcza wydaje się słaba.
W takim przypadku niespłacalność kredytów może drastycznie wzrosnąć. Taka sytuacja z pewnością miałaby na nią wpływ, gdyby Natwest skupiał się na Wielkiej Brytanii.
Nie sądzę, że obecna cena akcji zapewnia mi wystarczający margines bezpieczeństwa, aby uwzględnić taką możliwość.
