Czasami rynek karze firmę za dobre wyniki, a następnie karze ją bardziej za to, że nie będzie sobie radziła wystarczająco dobrze w przyszłości.
Ale większość z nas wie, że rynek tak naprawdę nie przejmuje się niczym innym, jak tylko liczbami. Wielu określiłoby to jako brudną grę rynku, ale ostatecznie rynek nie przejmuje się naszymi uczuciami w stosunku do tego, co jest na wyciągnięcie ręki.
Mniej więcej to samo przydarzyło się RTX Corp (RTX) 22 kwietnia 2026 r. Gigant z branży lotniczej i obronnej zaobserwował naprawdę dobry pierwszy kwartał. Sprzedaż wzrosła, zyski wzrosły, wytyczne wzrosły, a akcje i tak spadły o 4,4%. Inwestorzy nie zareagowali na to, co zrobiła RTX. Reagowali na to, co RTX może spotkać w 2027 r., kiedy wysokie ceny ropy i niepewność geopolityczna mogą ochłodzić popyt na rynku wtórnym.
Morgan Stanley (MS) przyjrzał się tej wyprzedaży i doszedł do innego wniosku niż rynek.
MS obniżyło cenę docelową RTX do 220 dolarów z 235 dolarów. Dostosowanie wyceny do rynku, a nie zmiana opinii, przy jednoczesnym podtrzymaniu swojej rekomendacji dotyczącej przeważenia i utrzymaniu RTX jako swojego najlepszego wyboru w sektorze lotniczym. Przesłanie spółki do inwestorów było bezpośrednie.
„Postrzegamy wycofanie jako okazję do zakupów” – stwierdził Morgan Stanley w swojej notatce, „ponieważ potencjał wzrostu jest niedoceniany, a wycena jest atrakcyjna”.
Prezes i dyrektor generalny RTX, Chris Calio, nadał ton tej debacie.
„RTX ma bardzo dobry start w 2026 r., oferując sprzedaż organiczną i skorygowany wzrost zysku operacyjnego we wszystkich trzech segmentach, napędzany naszą ciągłą koncentracją na realizacji i dostarczaniu naszych zaległości” – stwierdził Calio w swoim rachunku zysków i strat za pierwszy kwartał 2026 r.
Zysk RTX za pierwszy kwartał 2026 r. był lepszy od wszystkich segmentów
Dane opublikowane przez RTX za pierwszy kwartał 2026 roku były jednoznaczne. Według publikacji wyników RTX z 21 kwietnia:
Sprzedaż na poziomie 22,1 miliarda dolarów, co oznacza wzrost o 9% rok do roku i wzrost o 10% w ujęciu organicznym. Skorygowany EPS na poziomie 1,78 USD, co oznacza wzrost o 21% rok do roku. Operacyjne przepływy pieniężne w wysokości 1,9 miliarda dolarów; Wolny przepływ środków pieniężnych w wysokości 1,3 miliarda dolarów. Portfolio firmy o wartości 271 miliardów dolarów, w tym 162 miliardy dolarów na cele komercyjne i 109 miliardów dolarów na obronność.
RTX podniosła również swoje perspektywy na cały rok 2026. Skorygowane prognozy sprzedaży zostały podniesione z 92,5 miliarda dolarów do 93,5 miliarda dolarów, z 92,0 miliardów dolarów do 93,0 miliardów dolarów. Skorygowane wytyczne EPS przesunęły się z 6,70 USD do 6,90 USD, w porównaniu z 6,60 USD do 6,80 USD. Zgodnie z publikacją wyników, prognozy wolnych przepływów pieniężnych na poziomie od 8,25 mln USD do 8,75 mld USD zostały potwierdzone na niezmienionym poziomie.
To jedna czwarta wygranej i podbicia według jakiejkolwiek konwencjonalnej miary. Jednakże, zgodnie z notatką Morgan Stanley, RTX spadł w ciągu dnia o 4,4%, znacznie przewyższając spadek S&P 500 o 0,6%. Spółka GE Aerospace, która podała tego samego dnia, spadła o 5,6% w ramach podobnej logiki inwestycyjnej.
Powiązane: Morgan Stanley resetuje prognozę akcji Microsoft przed wynikami
Obawy rynkowe skupiają się na roku 2027. Wysokie ceny ropy naftowej wynikające z wojny w Iranie rodzą pytania o rentowność linii lotniczych, dyscyplinę w zakresie przepustowości i, ostatecznie, czy popyt na komercyjną konserwację silników i usługi posprzedażowe zmniejszy się w przyszłym roku.
Wzrost prognoz RTX był skromny w porównaniu z siłą tempa, a ostrożne komentarze zarządu na temat niektórych segmentów rynku wtórnego, w szczególności zaopatrzenia oraz modyfikacji i ulepszeń, dały inwestorom wystarczający powód do zmartwień.
Morgan Stanley uważa, że obawy te, choć nie irracjonalne, są przesadzone i mają bardziej związek z czasem niż strukturą.
Morgan Stanley obniżył cenę docelową RTX do 220 dolarów z 235 dolarów
LightRocket za pośrednictwem Getty Images
Dlaczego cel RTX Morgana Stanleya wynoszący 220 USD jest nadal byczy
Obniżenie ceny docelowej z 235 do 220 dolarów zasługuje na kontekst. Morgan Stanley jasno stwierdza, że obniżka odzwierciedla dostosowanie wyceny do cen rynkowych, a nie zmniejszenie wyroku skazującego.
Wartość docelową banku wynoszącą 220 dolarów ustalono poprzez zastosowanie około 30-krotnej wielokrotności szacunkowych wolnych przepływów pieniężnych na akcję w 2027 roku. Jak wynika z notatki firmy, jest to zgodne ze średnią wielokrotnością ceny do bezpłatnych przepływów pieniężnych w 2027 r. osiąganą przez jej dużych konkurentów z branży lotniczej i kosmicznej, Boeing (BA) i GE Aerospace (GE).
Ta wielokrotność oznacza czterokrotną zniżkę dla GE i czterokrotną premię dla Northrop Grumman, co odzwierciedla pozycję RTX pomiędzy czystą obronnością a wyłącznie komercyjnym lotnictwem i kosmonautyką.
Więcej Wall Street
JPMorgan resetuje cenę docelową S&P 500 na pozostałą część 2026 r. Vanguard rzuca wyzwanie S&P 500 jako kompleksowa strategiaGoldman Sachs resetuje prognozę akcji Broadcom
Morgan Stanley wskazuje na to, co uważa za przekonujący argument w zakresie wyceny: według firmy RTX jest obecnie wyceniany z około 24% dyskontem w stosunku do GE na podstawie ceny do bezpłatnych przepływów pieniężnych w 2027 roku. Dla firmy, którą Morgan Stanley opisuje jako „wysokiej jakości, wieloletni rozwój z wieloma dźwigniami wzrostu”, rabat ten jest szansą.
Bank skromnie podniósł skorygowany szacunek EPS za 2026 r. do 6,90 USD z 6,80 USD w związku z wynikami spółki za pierwszy kwartał i zaktualizowanymi wytycznymi. Według zaktualizowanego modelu Morgan Stanley szacunki przychodów na lata 2026–2028 wzrosły o około 50 punktów bazowych, a zysk operacyjny segmentu przedsiębiorstw wzrósł w 2026 roku o około 80 punktów bazowych.
Siłą napędową wzrostu jest nacisk Raytheona na RTX w zakresie obrony
Rynek nie wycenia w pełni tej sprawy. Podczas gdy w krótkoterminowej narracji wokół RTX dominuje komercyjny lotnictwo i kosmonautyka, bardziej precyzyjne obserwacje Morgana Stanleya dotyczą tego, czego brakuje rynkowi po stronie obronności.
Jak wynika z noty Morgana Stanleya, Raytheon osiągnął dobre wyniki w pierwszym kwartale, czemu towarzyszył duży popyt na całe jego portfolio. MS widzi wyraźny potencjał ulepszeń związany z umowami ramowymi z Departamentem Wojny, zwiększeniem mocy produkcyjnych i wnioskiem budżetowym o wartości około 1,5 biliona dolarów na rok budżetowy 2027. Żaden z tych elementów nie jest obecnie uwzględniony w wytycznych RTX.
Powiązane: Morgan Stanley resetuje zakłady na akcje obronne w czasie wojny
To znaczące rozróżnienie. Z publikacji wyników MS wynika, że portfel zamówień RTX po samej stronie obronności wynosi już 109 miliardów dolarów. W miarę jak kontrakty związane z wnioskiem budżetowym Departamentu Wojny zostaną sfinalizowane i poprawi się widoczność poza rokiem, Morgan Stanley spodziewa się, że naciski na obronę staną się coraz bardziej widocznym czynnikiem wpływającym na zyski. Tak naprawdę rynek jeszcze za to nie płaci.
W komercyjnym przemyśle lotniczym podstawowe perspektywy pozostają niezmienione pomimo szumu roku 2027. RTX czerpie korzyści z młodej zainstalowanej bazy silników wymagających stałej konserwacji, napraw i remontów, silnych trendów w produkcji OEM oraz dużego zapotrzebowania na wizyty w warsztatach ze strony floty silników Pratt & Whitney GTF.
Wyprzedaż RTX pokazuje, jak inwestorzy postrzegają trendy w branży lotniczej w 2026 r
Wyprzedaż RTX w pierwszym kwartale wskazuje na szerszą zmianę w branży lotniczej. Inwestorzy dyskontują ten sektor ze względu na napięcia geopolityczne, niestabilność sektora energetycznego wywołaną przez Iran i niską pewność co do zysków za 2027 rok. Pomimo dobrych wyników spółka GE Aerospace spadła bardziej niż RTX Corporation, wykazując ogólny spadek ekspozycji biznesowej w miarę słabnięcia widoczności roku 2027.
Morgan Stanley twierdzi, że tworzy to punkt wejścia. Główne czynniki napędzające RTX – zapotrzebowanie na obronność, młoda baza silników, stałe MRO i portfel zamówień o wartości 271 miliardów dolarów – pozostają nienaruszone. Krótkoterminowa presja wynikająca z marży ze strony Pratt EO i połączenia Collins jest możliwa do opanowania. Przy 30x 2027 FCF i 24% dyskoncie do GE, RTX wyróżnia się jako niedowartościowany.
Powiązane: Morgan Stanley ma wiadomość dla inwestorów ServiceNow
