Rick Rieder spędził 17 lat w BlackRock, budując jedną z najbardziej szanowanych historii spółek o stałym dochodzie w całej branży finansowej. Według Morningstar nadzoruje aktywa o wartości około 2,7 biliona dolarów, przewodniczy Radzie Inwestycyjnej BlackRock obejmującej całe przedsiębiorstwo i zdobył nagrodę Morningstar za wybitnego menedżera portfela za rok 2023.
Nic z tego nie chroniło Cię przed inwestycjami, które potoczyły się w sposób, jakiego nigdy się nie spodziewałeś lub na który nie przygotowywałeś się wcześniej. W nowym odcinku serialu „Trudne lekcje” Morgana Stanleya gospodarz Seth Carpenter naciskał na Riedera w sprawie zakładów, które go osobiście spaliły.
Rozmowa dotyczyła upadku pozycji Peletonu, funduszu hedgingowego uruchomionego na kilka miesięcy przed kryzysem w 2008 r. oraz transakcji na obligacjach, które prawie wszystko wykoleiły. Jego wyznania niosą ze sobą bezpośrednie lekcje, jak na co dzień zarządzać ryzykiem w ramach własnego portfela.
Rieder wcześnie przekonał się na Wall Street o technologii pojazdów elektrycznych
Rieder opisał siebie jako samozwańczego „maniaka technologii”, który w swojej karierze pojawiał się w kolejce do każdej większej premiery produktu. Ta obsesja skierowała go w stronę pojazdów elektrycznych na długo przed przyjęciem tezy inwestycyjnej przez szerszy rynek. Przypomniał sobie, że był jedynym głosem w pomieszczeniach, w którym sceptycy twierdzili, że baterie są zbyt drogie, aby można je było skalować.
„Pamiętam, jak wykonałem całą pracę i zobaczyłem, że tak naprawdę nie był to biznes motoryzacyjny, ale energetyczny” – Rieder powiedział Carpenterowi, według serii Hard Lessons Morgana Stanleya. Jego kluczową ideą było przedefiniowanie sektora w oparciu o wydajność i skalę, a nie tradycyjną konkurencję motoryzacyjną.
Jeśli kiedykolwiek zajmowałeś stanowisko, które rynek całkowicie dyskontowało, rozumiesz, jak izolowane może być tego rodzaju przekonanie. Teza Riedera na temat pojazdów elektrycznych w końcu się opłaciła, ale proces ten wymagał poziomu dyscypliny emocjonalnej, którego większość inwestorów detalicznych całkowicie nie docenia.
Peloton dał Riederowi lekcję na temat tego, dlaczego przywództwo jest ważne w inwestowaniu w akcje
Rieder był wczesnym inwestorem w Peloton, kupując połączoną firmę fitness na długo przed pojawieniem się fali pandemii. Od początku 2020 r. do końca tego samego roku kalendarzowego cena akcji wzrosła z około 25 dolarów za akcję do ponad 150 dolarów.
Kapitalizacja rynkowa Peloton osiągnęła najwyższy poziom blisko 50 miliardów dolarów w styczniu 2021 r., kiedy to 14 stycznia 2021 r. akcje spółki osiągnęły najwyższy w historii poziom dzienny wynoszący 171,09 USD. Krach nastąpił szybko, gdy ograniczenia związane z pandemią zostały złagodzone, a konsumenci w całym kraju powrócili do tradycyjnych siłowni.
Rieder przyznał, że trzymał się tego zbyt długo, ponieważ wierzył, że przywództwo może zmienić model biznesowy, zanim skończy się czas. „Szczerze myślałem, że firma mogła zmienić kurs, mogła zmienić kurs, ale nie zrobiła tego” – powiedział Carpenterowi.
Więcej działań AI:
Morgan Stanley obniża oszałamiającą cenę docelową dla Micron po wydarzeniu Bank of America aktualizuje prognozę akcji Palantir po prywatnym spotkaniuMorgan Stanley obniża oszałamiającą cenę docelową dla Broadcom
To doświadczenie zmieniło sposób, w jaki Rieder ocenia każdą pozycję na akcjach, którą rozważa w swoich portfelach w BlackRock. Znacznie więcej czasu spędza na spotkaniach z dyrektorami generalnymi i ocenie, czy zespoły zarządzające mają elastyczność niezbędną do skutecznej adaptacji.
„Czy znają liczby? Czy znają się na branży? Czy są dobrymi operatorami? Dla mnie to jak cała praca” – powiedział Rieder.
Według Motley Fool akcje Peloton spadły o ponad 97% od szczytu pandemii, a firma w dalszym ciągu zmaga się ze spadkiem liczby abonentów i spadkiem przychodów.
Dla Ciebie, jako inwestora rozważającego poszczególne akcje, wniosek jest bezpośredni i jasny: same mocne produkty nie są w stanie utrzymać wzrostu cen akcji. Potrzebujesz przywództwa, które będzie w stanie dokonać kluczowych zmian, gdy pierwotna teza się rozpadnie.
Wzloty i upadki Peletonu pokazują jedną prawdę: świetne produkty nie oszczędzają zapasów, robi to zdyscyplinowane przywództwo i podejmowane na czas decyzje.
Obrazy Bloomberga/Getty’ego
Umowa obligacji na początku kariery Riedera prawie wszystko zakończyła
Przed BlackRock i Peloton Rieder otrzymał pierwszą lekcję na temat ustalania wielkości pozycji w handlu obligacjami, który przyniósł mu porażkę. Był świeżo po szkole, przekonany, że jego analiza była słuszna, i nadal kupował więcej, podczas gdy rynek stale poruszał się w kierunku przeciwnym do jego pozycji. Doświadczenie nauczyło go, że akcje źle dobrane mogą zagrozić całej karierze, zanim zyskają przyczepność.
„Soros mawiał, że tłum ma rację w 80% przypadków. W pozostałych 20% po prostu nie mogą cię złapać, bo mogą ci dać głowę” – powiedział Stan Druckenmiller, założyciel Duquesne Family Office.
W przypadku własnego portfela lekcja jest jasna: zdefiniuj maksymalną kwotę, jaką jesteś skłonny stracić na dowolnej pozycji, przed jej wejściem. Trzymaj się tego progu bez wyjątku, niezależnie od tego, jak pewny jesteś analizy leżącej u podstaw Twojej pierwotnej decyzji.
Kryzys finansowy z 2008 r. zmienił sposób, w jaki Rieder zarządza dźwignią finansową i ryzykiem płynności.
Rieder założył R3 Capital Partners, swój własny fundusz hedgingowy, zaledwie kilka miesięcy przed kryzysem z 2008 r., który całkowicie zdemontował światowe rynki finansowe. Fundusz miał dźwignię finansową i kiedy klasy aktywów, które miały poruszać się niezależnie, jednocześnie korelowały w dół, nie było już nic do zrobienia.
„Były dni, gdy wchodziłem do biura i mówiłem: «To będzie naprawdę trudne»” – wspomina Rieder. Dołączył do BlackRock w 2009 r. i wnioski płynące z kryzysu nadal wpływają na każdą podejmowaną przez niego decyzję dotyczącą ryzyka w odniesieniu do wszystkich portfeli. BlackRock zarządza obecnie aktywami o łącznej wartości ponad 14 bilionów dolarów.
Jak rok 2008 na zawsze zmienił ramy ryzyka Riedera
Rieder ma obecnie obsesję na punkcie płynności, ekspozycji na dźwignię finansową i scenariuszy ryzyka ogona, które większość inwestorów odrzuca jako zdarzenia odległe i mało prawdopodobne. Opisał ciągłe napięcie między inwestowaniem w celu generowania zysków a przygotowaniem się na jedno katastrofalne wydarzenie, które z dnia na dzień może wymazać lata zysków.
Ta sama zasada dotyczy bezpośrednio Ciebie: przetestuj swoje konta emerytalne i portfele maklerskie pod kątem scenariuszy, które uważasz za mało prawdopodobne.
Rieder twierdzi, że inwestowanie kontrariańskie stało się bardziej opłacalne
Media społecznościowe i zachowania stadne sprawiły, że stanowiska konsensusu stały się bardziej zatłoczone i podatne na nagłe zmiany, wyjaśnił Rieder podczas rozmowy. Opisał współczesne rynki finansowe jako coraz bardziej przypominające „instytucję hazardową”, w której uczestnicy jednocześnie dokonują identycznych zakładów.
„Myślę, że sprzeciwianie się konsensusowi stało się znacznie bardziej opłacalne” – powiedział Rieder Carpenterowi. W tym samym wywiadzie stanowczo odrzucił także fundamentalną koncepcję akademicką. „Właściwie uważam, że powinni odrzucić (tezę o efektywnym rynku), ponieważ jest ona bardzo odległa od prawdy” – stwierdził.
Dla Ciebie warto pamiętać o praktycznych konsekwencjach: gdy każdy nagłówek, post w mediach społecznościowych i raport analityków jednocześnie wskazują ten sam kierunek, szansa może być już w pełni odzwierciedlona w bieżących cenach. Podejście Riedera polega na łagodzeniu skrajnych ruchów konsensusowych i utrzymaniu pozycji w długoterminowym trendzie.
Najgorsze zakłady Riedera oferują ramy ochrony Twojego portfela inwestycyjnego
W oparciu o dziesięciolecia zarządzania kapitałem instytucjonalnym przez Riedera w wielu cyklach, kilka zasad przekłada się bezpośrednio na jego podejście do inwestowania osobistego:
Najważniejsze wnioski z niepowodzeń inwestycyjnych Riedera. Dopasuj wielkość każdej pozycji tak, aby żadna inwestycja nie mogła wyrządzić trwałych szkód Twojemu całemu portfelowi lub oszczędnościom emerytalnym. Zdefiniuj strategię wyjścia przed wejściem w jakąkolwiek transakcję i ustal jasne kryteria określające, kiedy zmniejszysz swoje straty. Przed zakupem poszczególnych akcji oceniaj zespoły kierownicze kadry kierowniczej, ponieważ kierownictwo decyduje o tym, czy firma może pomyślnie dokonać zmiany. Utrzymuj wystarczająco płynne aktywa, aby przetrwać nieoczekiwane zmiany na rynku, bez konieczności sprzedaży po najgorszych cenach. Powstrzymaj emocjonalną potrzebę podwojenia stratnych pozycji po prostu dlatego, że uważasz, że Twoja pierwotna analiza była prawidłowa. Zwróć uwagę, kiedy wszyscy inwestorzy w Twoim kręgu zgadzają się na tę samą transakcję, ponieważ zatłoczone pozycje niosą ze sobą ryzyko odwrócenia.
„Nie naszym zadaniem jest mieć rację, naszym zadaniem jest generowanie zysków dla klientów” – powiedział Rieder. To rozróżnienie jest ważne także dla Ciebie: słuszność co do długoterminowego trendu nie ma sensu, jeśli wyczerpiesz swój kapitał, zanim rynek zweryfikuje Twoją tezę.
Powiązane: Morgan Stanley ujawnia największego zabójcę bogactwa i to nie rynek
