Amazon (AMZN) ogłosił swoje zyski za czwarty kwartał 5 lutego. Zyski wystraszyły inwestorów i sprawiły, że akcje, które już chwyciły za szerszą wyprzedaż technologiczną, spadły, a ich kurs był o 9% niższy w momencie pisania tego tekstu w piątek rano 6 lutego, według Yahoo Finance.
Inwestorów zaniepokoiło coś, co powiedział w komunikacie o wynikach prezes i dyrektor generalny Amazona, Andy Jassy. „Przy tak dużym popycie na naszą obecną ofertę i podstawowe możliwości, takie jak sztuczna inteligencja, chipy, robotyka i satelity na niskiej orbicie okołoziemskiej, spodziewamy się zainwestować około 200 miliardów dolarów w nakłady inwestycyjne (capex) w całym Amazonie w 2026 roku i spodziewamy się silnego długoterminowego zwrotu z zainwestowanego kapitału”.
Aby zrozumieć pełną wagę 200 miliardów dolarów wydatków kapitałowych, musimy przyjrzeć się trzem kluczowym rzeczom: Amazon zakończył ten okres gotówką, ekwiwalentami środków pieniężnych i ograniczoną gotówką w wysokości 90,1 miliarda dolarów. Przychody netto za cały rok 2025 osiągnęły poziom 77,7 miliardów dolarów, co oznacza wzrost o około 31%. W formularzu 10-K spółka stwierdza: „Na dzień 31 grudnia 2025 r. posiadaliśmy zadłużenie długoterminowe o wartości nominalnej 68,8 miliarda dolarów, obejmujące część bieżącą, na którą składają się głównie niezabezpieczone obligacje uprzywilejowane o stałym oprocentowaniu”.
Nawet jeśli założymy, że dochód netto będzie rósł w tym samym tempie, Amazon musiałby zaciągnąć dług, aby osiągnąć magiczną kwotę 200 miliardów dolarów.
Dlatego inwestorzy wpadają w panikę.
Dyrektor generalny Amazona, Andy Jassy, powiedział, że spodziewa się wydatków kapitałowych w wysokości 200 miliardów dolarów w 2026 roku.
Zdjęcie: Bloomberg z Getty Images
Bank of America obniża cenę docelową Amazona
Po opublikowaniu raportu analitycy Bank of America Justin Post i Steven McDermott zaktualizowali swoje zdanie na temat akcji Amazona.
Zauważyli, że prognoza firmy na poziomie 200 miliardów dolarów całkowitych nakładów inwestycyjnych jest znacznie wyższa od szacunków Wall Street na 148 miliardów dolarów.
Analitycy podnieśli szacunki przychodów za pierwszy kwartał o 500 milionów dolarów do 177,4 miliarda dolarów, ale obniżyli szacunki zysku operacyjnego o 1,2 miliarda dolarów do 21,2 miliarda dolarów. Zmienili także swoje szacunki przychodów, zysków i EPS na rok 2026 zgodne z zasadami rachunkowości GAAP do odpowiednio 812 miliardów dolarów, 100 miliardów dolarów i 7,67 dolarów z odpowiednio 801 miliardów dolarów, 101 miliardów dolarów i 7,75 dolarów.
Powiązane: Bank of America resetuje cenę docelową akcji Qualcomm po zarobkach
Post powiedział, że chociaż wzrost wydajności zwiększy zmienność marży w przyszłych kwartałach, wierzy, że zdolność ta zostanie w pełni wykorzystana w ramach transformacji biznesu AI w różnych branżach, co pozwoli Amazonowi zachować konkurencyjność w bardzo atrakcyjnym sektorze.
W udostępnionej mi notatce badawczej Post podtrzymał rekomendację Kupuj i obniżył cenę docelową do 275 dolarów z 286 dolarów ze względu na niższy mnożnik AWS odzwierciedlający wyższą potencjalną niepewność marży i wielokrotną kompresję sektora oprogramowania jako usługi.
Cena docelowa opiera się na analizie sumy części, która szacuje, że AWS wynosi 8x sprzedaż w 2027 r., sprzedaż detaliczna własna na poziomie 1,0x, sprzedaż detaliczna stron trzecich na poziomie 2,5x, a reklamy na poziomie 5,0x. Cena docelowa Post zakłada łączny stosunek ceny do sprzedaży wynoszący 3,3 razy, 12 razy EBITDA w 2027 r. i 29 razy EPS w 2027 r.
Analitycy zauważyli negatywne czynniki ryzyka dla Amazon: rosnącą konkurencję ze strony sprzedawców lokalnych i offline, wpływ optymalizacji kosztów klientów AWS na przychody i marże, presję regulacyjną na rynku zewnętrznym.
Zauważyli również, że w przeszłości akcje spółki charakteryzowały się dużą zmiennością wynikającą z trendów w zakresie marży oraz że zmienność ta może wzrosnąć ze względu na niepewność gospodarczą.
Amazon stawia na Trainium i ogromne zaległości, ale jest problem
W październiku 2025 r. Amazon uruchomił swój ogromny klaster obliczeniowy AI, Project Rainier. Klaster składa się z niestandardowych chipów akceleratora AI Trainium2 firmy Amazon. Projekt powstał dla Anthropic i firma szkoli na nim swój model AI.
Podczas rozmowy telefonicznej o zarobkach Jassy wspomniał o tym i powiedział, że w puli znajduje się około 500 000 żetonów, dodając, że liczba ta będzie nadal rosła. Biorąc pod uwagę zaległości Amazona, warto wiedzieć o Projekcie Rainer.
Więcej działań AI:
Morgan Stanley obniża oszałamiającą cenę docelową dla Micron po wydarzeniu Bank of America aktualizuje prognozę akcji Palantir po prywatnym spotkaniuMorgan Stanley obniża oszałamiającą cenę docelową dla Broadcom
Według komentarzy Jassy’ego podczas rozmowy telefonicznej o wynikach, zaległości Amazona wynoszą 244 miliardy dolarów. Nie sprecyzował, ilu klientów tworzy ten backlog i jakich usług dotyczy, jedynie, że jest to połączenie sztucznej inteligencji i rdzenia AWS.
Ponieważ jednak znamy ogromne rozmiary Rainera, jest bardzo prawdopodobne, że znaczna część zaległości będzie pochodzić z Anthropic. Z pewnością w tym portfelu jest też sporo OpenAI.
W grudniu Amazon wypuścił nową, ulepszoną wersję swoich niestandardowych chipów AI, Trainium3.
Podczas rozmowy telefonicznej Jassy powiedział, że wysyłka chipa właśnie się rozpoczęła. Ma być wyceniony o 40% wyżej niż Trainium2.
„Spodziewamy się, że prawie cała ta dostawa zostanie zrealizowana do połowy tego roku, a my jesteśmy właśnie w trakcie tworzenia Trainium4” – dodał.
Problem w tym, że OpenAI i Anthropic nie stały się jeszcze rentowne. Jeśli większość wydatków kapitałowych zostanie przeznaczona na budowanie potencjału dwóch nierentownych przedsiębiorstw, a następnie zbankrutują, co Amazon zrobi z tymi mocami?
Powiązane: Bank of America resetuje docelową cenę akcji AMD w miarę spadku zapasów
