Źródło obrazu: Getty Images
Stopa zwrotu na poziomie 670% w ciągu ostatnich 10 lat sprawia, że 3i (LSE:III) jest jedną z spółek o najlepszych wynikach w Wielkiej Brytanii. Cena akcji gwałtownie spadła po aktualizacji trzy miesiące temu, ale wygląda na to, że wszystko wróciło na właściwe tory.
Długoterminowa przewaga konkurencyjna firmy pozostaje nienaruszona. Czy zatem w sytuacji powrotu wzrostu gospodarczego akcje spółki mogą w ciągu następnej dekady ponownie osiągnąć lepsze wyniki niż indeks FTSE 100?
Przegląd firmy
3i to prywatna firma z niezwykle bogatym portfelem. Jego największa inwestycja – udziały w europejskim sklepie Action – stanowi około 74% jego całego portfela.
W rezultacie cena akcji spółki notowanej na giełdzie FTSE 100 często zmienia się w odpowiedzi na wyniki Action. Kluczową miarą tego jest porównywalny wzrost sprzedaży (LFL), na który zazwyczaj zwracają uwagę inwestorzy.
Zapasy rosną ostatnio wraz z otwarciem nowych sklepów i prawdopodobnie jest jeszcze wiele do zrobienia w tym zakresie. Jednak wzrost sprzedaży LFL prawdopodobnie stanowi lepszą wskazówkę dotyczącą długoterminowego wzrostu.
Wychodząc z pandemii Covid-19, spółka konsekwentnie osiągała ponad 10% wzrostu LFL. Jednak w ciągu pierwszych dziewięciu miesięcy 2025 r. odsetek ten spadł do 6,3% i od tego zaczniemy historię.
Najnowsze wyniki
W ciągu pierwszych czterech tygodni stycznia dynamika sprzedaży LFL poprawiła się do 6,1%. 3i zauważył, że spadek był w dużej mierze wynikiem stosunkowo słabych wydatków konsumenckich we Francji.
Niezależnie od tego, skąd pochodził wzrost, wystarczyło to, aby od września zwiększyć wartość aktywów netto (NAV) spółki o 5,5%. Dobre wyniki uzyskano także w innych miejscach.
Inwestorzy skupiają się na pozytywnych aspektach najnowszego raportu. Ale chociaż uważam, że są prawdziwe, byłem zaskoczony, widząc, że ich akcje wzrosły o 10% w odpowiedzi na czwartkową aktualizację (29 stycznia).
Równanie inwestycyjne
Akcje 3i notowane są obecnie po wielokrotności ceny księgowej (P/B) wynoszącej 1,2, co oznacza niewielką premię w stosunku do oznaczonej wartości portfela. Inwestorzy muszą jednak zastanowić się, czy jest to uzasadnione, czy nie.
Spółka wycenia swoje udziały w Action na wielokrotność EBITDA na poziomie 18,5, co jest bardzo wysokim wynikiem jak na detalistę. A ta wzrasta do ponad 22, gdy uwzględni się premię nad wartością księgową akcji 3i.
Biznes ma prawdopodobnie jedne z najlepszych perspektyw wzrostu w branży. Ale choć wzrost sprzedaży LFL wynoszący 6,1% jest lepszy niż jakikolwiek inny sprzedawca detaliczny w Wielkiej Brytanii, o którym mogę pomyśleć, to nadal jest niższy niż wcześniej.
Słabe wyniki Francji uwydatniają potencjalny wpływ spowolnienia wydatków konsumenckich. Dlatego przewidywanie, dokąd może pójść cena akcji, w żadnym wypadku nie jest łatwe.
Inwestycja długoterminowa
Siła 3i polega na tym, że inwestuje własny kapitał, zamiast pozyskiwać środki ze źródeł zewnętrznych. To odróżnia ją od firm private equity, które muszą działać w określonych skalach czasowych.
Ta zaleta jest nienaruszona. A ponieważ w Action wciąż jest dużo miejsca na otwarcia nowych sklepów, myślę, że warto rozważyć tę akcję już teraz, pomimo niedawnego wzrostu ceny akcji.
